作为业内“硕果仅存”的民营企业，聚龙董事长杨学犟在行业周期的跌宕间、外资与国资的夹缝中打通了产业链，“我们创业17年，可以说就做了这一件事。”

　　杨学犟睁大眼睛盯着桌上的两个电脑屏幕，嘴角线绷紧。墙上贴满油脂、金属、原油的价格走势图，如同不时掀起惊涛骇浪的大海。

　　“一个残酷的行业。”杨学犟指着屏幕上跳动的数字说，“在这个游戏中，倒下去是必然的，活下来才是偶然的。”当天(10月15日)，马来西亚棕榈油期货已连续7周上涨，现货价格也接近金融危机之后的最高点，他却更加紧张。

　　消瘦的杨是天津聚龙集团董事长，该公司成立于1993年，主营业务为棕榈油，范围已覆盖种植、码头、仓储、贸易、加工、小包装产品等各环节。它的棕榈油分提厂在全球最大行列，拥有中国唯一的海外棕榈种植园，正在建设华东地区最大油脂综合加工基地与物流配套园区，每年进口100万吨毛油进行加工，是国内进口量最大的棕榈油企业。

　　棕榈油来自油棕树的棕果，具有营养成分独特、不易氧化变质及市场价格相对低廉的优势，应用于食品加工业、餐饮业和化工业，是国内仅次于豆油的第二大食用油品种。

　　中国是世界上最大的棕榈油消费国，也是最大的棕榈油进口国。国内从事棕榈油经营的企业不下万家，多数是贸易商，实力相差悬殊。大型贸易企业直接从国外进口，进入国内后再通过中小分销商进入流通领域。贸易商一般连专门的仓库都没有，而聚龙是唯一贯穿产、工、贸的民营企业，产品占据全国市场的13%-15%，2009年销售额为56亿。华东基地和印尼种植园建成后，除满足自用外，也能成为利润中心。

　　即使拥有如此实力，仍无法舒缓杨学犟胸中的危机感。

　　中国油脂产业缺乏话语权早已是公开的秘密，全部依赖进口的棕榈油更是如此，市场价格的一个涨跌就能淹没貌似强大的企业。另一方面，近年来中纺集团、中粮集团等央企在粮油领域大举扩张，跑马圈地。身处阴影之下，民营企业难免感觉空气稀薄。

　　这是一条煎熬之路，杨学犟决心走下去，而全产业链，是唯一的路标。

　　刀头舔血

　　上游与期货，是国内棕榈油企业心中的隐痛。

　　近20年来，每隔4—5年，棕榈油价格就会出现一次剧烈波动，那是大浪淘沙的时刻，每个周期，都会淘汰掉50%的企业。

　　“2004年我们排名大概在第五位，那一轮周期后，前四位基本上都已经趴下了。”聚龙集团副总裁朱建东感叹，“2008年我们排第一了，到年底再看，二、三、四、五也全没了。”

　　如今终端价格相对透明，决定胜负的关键点在原料采购，以及对金融工具的运用熟练程度。

　　【杨学犟自述，因为父辈都不够犟，担心他长大以后没有主心骨，就给他起了这个名字】

　　【杨学犟(右)说，每094 一次行业周期波动，都会至少有50%的企业出局】

　　同大豆类似，棕榈油原料价格完全与国际接轨，它的期货价格走势也以大豆为参照。所不同的是，大豆在中国尚有生产，但棕榈树在国内没有条件作为经济作物种植。

　　棕榈树原产自西非，18世纪末作为观赏植物传到马来西亚，逐渐在东南亚地区广泛种植，今天马来西亚和印度尼西亚是主要棕榈油生产国，生产的棕榈油占世界总产量的86%以上，每年中国大约97%左右的棕榈油从上述两国进口。

　　棕榈果经水煮、碾碎、榨取等工艺后，得到毛棕榈油。毛棕榈油运抵中国港口，大大小小的加工企业根据订单运走自己的份额，经过精炼，去除游离脂肪酸、天然色素、气味，得到精炼棕榈油，再根据不同需求，通过分提，可以得到24度、33度、44度等不同熔点的棕榈油，然后经贸易商进入中国的油脂消费系统。

　　四年前贸易商每吨棕榈油能赚到近200元，金融危机之后，他们胆子小了，有一二十元利润就出手，甚至赔四十多元的时候也愿意抛售。“种植园的利润无疑最丰厚。”在聚龙集团研究院副总经理范昭宇印象中，源头的利润能占到产业链的三分之二左右，越往下游，利润空间就越窄，“谁的成本控制能力强，谁的量大，就能活下来。”

　　棕榈园本身就是一种保值工具，而对它的投资可能是无底洞。如果不能掌握源头，就只能用期货交易对冲风险，那是一场更大的赌博。有人将棕榈油称为一种“准金融产品”，2005年之后，其金融属性更加明显，理论上说，期货应该跟着现货价格走。“可现在已经倒过来了。”范昭宇拍着电脑说。

　　一则笑话是，在天津即使是炸油条的，每天早晨也要先看看期货价格。套期保值在行业中至关重要，甚至是决定生死的砝码。假设仅做现货，贸易商主观判断后市价格要涨，因此暂时囤货，可如果判断失误，价格暴跌，现货根本没有机会出手，贸易商手里抓着大量棕榈油，资金压在采购方，等到价格出现倒挂，几乎卖一吨油就要赔数百元。如果套期保值操作正确，就可以赚取额外利润来弥补倒挂的损失。

　　全球最具代表性的农产品价格风向标为芝加哥期货交易所(CBOT)，包括“ABCD”(ADM、邦基、嘉吉和路易达孚)在内的大粮商都选择在此交易，2007年作为中国期货市场第一个纯进口品种，棕榈油期货也在大连商品交易所正式上市交割。聚龙在芝加哥期货交易所操作大豆，在大连和马来西亚的交易所操作棕榈油。

　　杨学犟走到一张豆油价格走势图前，上面有一个陡峭的波峰，显示的是从2006年下半年到2008年的价格情况，行业周期与金融危机叠加在一起，变化之巨前所未有。价格从2006年下半年缓慢爬升，到2007年骤然加速，可当价格达到1.6万元/吨的历史顶峰后，突然滑落，一直到5560元的谷底，暴跌达70%以上。

　　聚龙的棕榈油与少量豆油销售量加在一起每年在一百万吨左右，若没有灵活的套保策略，如此沉重的损失必然会压垮资金链。这一年，聚龙在现货上赔了6亿多元，而在期货赚的略高于这个数字。

　　“怎么应对风险？不用别人教，从这样的波动中活着爬出来什么经验都有了。”杨学犟看着图说。

　　像聚龙这样以实业为主的企业，套期保值通常配合现货来操作，区别于投机行为。从海外订购毛棕榈油后，市场行情无非有涨或跌两种可能，聚龙的研究团队会根据预判锁定利润与亏损。

　　套期保值最重要的数据是当天的现货库存量、期货库存量及净库存量。聚龙有现货，前两个数字可以对冲，最关注的是净库存量。现货与期货冲抵之后，就可以算出企业的净资金，杨学犟牢牢抓住这个数字，为套保加了一道保险阀。

　　现货贸易商如果以投资思维从事期货交易，一招棋错，可能再无翻盘机会，最惨痛的教训莫过于中盛粮油。

　　2004年时，中盛实力远超聚龙。在沿海形成了以天津、镇江、东莞及厦门为主体的生产基地，在全国拥有数十个产品配送中心，从原料国际采购、物流、生产加工到成品销售配送，建立了完整的供应链管理体系，产品覆盖国内三北、长江流域和华南地区。当时天津工行和交行甚至在中盛设有办事点，每天都有押款车到公司提款。

　　为回避原料波动风险，中盛一直在CBOT套保。2005年，它在CBOT豆油市场持有高空头头寸，又判断国内豆油价格将会上涨，没想到CBOT豆油期货一路走强，内地大豆油现货价格却出现下跌。这一背离使得中盛粮油在期货和现货市场都出现亏损，自此一蹶不振，不得不把资产分别卖给了中储粮和浙江人王伟。后王伟利用中盛棕榈油进口信用证融资，投资地产等项目，盗卖为客户代为存储的棕榈油，涉嫌非法集资十亿元，酿成“粮油第一案”。这一部分资产，后来由中纺油脂接盘。