纳德利离家真相

　　在西方社会，评价CEO的标准是股价而非业绩，如果一位CEO无法取悦于股市，即使有漂亮的业绩作为支撑，他也依然难逃解职的命运。

　　文/刘贤方 美国纽约理工大学商学院副教授，宾夕法尼亚大学商学博士

　　2007年1月3日，家得宝宣布，董事会在与纳德利协商后，“双方同意”他将辞去董事长和总裁的职位。这消息突如其来，是美国公司近来又一特大新闻。

　　纳德利6年前走马上任，接管家得宝。那是道琼斯指数的30公司之一，也是世界最大的家居建材的零售企业。那时的纳德利，是华尔街宠儿，记忆犹新的乃是他的就职宣言：“我来了，是为改变来的，不是为奉承哪个股东的。传统该颠覆就得颠覆。”——他准备彻底地改变家得宝的“橙色文化”。

　　6年后的今天，纳德利却在董事会和股东的重重压力下被迫辞职。他的功过得失，顿时成为华尔街的热门话题。众多媒体对纳德利的评价也是贬多褒少。在世俗社会中，成败论英雄已是司空见惯。

　　但我们也看到，为了他的离职，董事会开出了天价补偿费——2.1亿美元。消息传出后，即刻遭到股东声讨，也引发了政府监控机构的调查。如此补偿金额，已远在慷慨之上，也许董事会还体谅他的苦衷，赔偿费只是为了减少他心灵创伤的苦楚吧！

　　掌声中来，嘘声中去，纳德宝在家得宝经历了一个宿命般的轮回。当其离开家得宝远离公众视线之际，人们不仅好奇地追问：究竟是什么导致纳德利的下台，如此处置是否公平，而我们又可从此案例获得什么启示？

　　纳德利其人

　　先来看看纳德利其人。

　　1971年，纳德利大学毕业后即进入通用电气，成为年薪9600美元的制造工程师。10来年后他就被升任为通用的生产副总裁。他曾寻求通用总经理一职，被韦尔奇拒绝后，他选择了离开。

　　1991年，纳德利重返通用，同年被任命为运输系统CEO。他用3年多的时间，改进生产线，扩大服务，使运输部门利润翻了一番多。

　　随后他又接手通用动力系统CEO之位，在5年的任期内完成了50起收购，使部门利润暴增7倍，成为通用最赚钱的部门之一。他凭着出色的业绩，成为接替韦尔奇CEO职位的3个候选人之一。

　　2000年11月底，纳德利角逐通用CEO失败，但仍被誉为美国最有才华的高管之一。他不缺乏选择，最后接受了家得宝优厚的招揽条件，就任CEO。

　　上任伊始，纳德利就开始了大刀破斧地改革：削减新店开设数量，再造工作流程，改造存货系统。他是一个典型的工作狂，每天5点起床，6点15分来到办公室，一直要工作到晚上9点，连周六、周日也不例外。每周一中午还同经理们会面，评估业绩表现并制订行动计划。

　　辛勤的耕耘，换来的是靓丽的报表数字，执掌家得宝6年里，纳德利交出了一份漂亮答卷：

　　纳德利上任前，家得宝的营业额已在400亿美元左右徘徊了若干年，净收入仅为25亿美元;纳德利离职前夜，营业额已飙升至905亿美元，净收入也相应提高到59亿美元。

　　但纳德利却下台了。

　　下台的表象

　　军事化管理

　　以前，家得宝有着独树一帜的“橙色文化”：企业环境具有民主气息，而管理人员也有较多的自主权，多家分店都能“因地制宜”地制定自己的规章。

　　但纳德利却认为，营业额多年停滞不前是“企业文化出现了问题”。因此自上台之日起，纳德利就开始着手于企业文化的改造。他因为年轻时有过军旅生涯，对军人式的纪律性偏爱有加，试图将家得宝打造成

　　而且，纳德利大幅削减了分店的决策权，分店的每一项重大决策和发展目标都必须出自他的办公室，且要无条件执行。“他(纳德利)简直是一个将军，我每天都小心翼翼地接受来自总部的命令。”一位中层管理人员说道。

　　渐渐地，家得宝变得像支军队了。经理的业绩不佳会立即被淘汰，市场的失败要受到严厉处罚。从2001年至今，170名高级经理中，有98%的人不是被解雇就是因承受不了压力自动离职。

　　连华尔街最苛刻的批评家也不得不承认，纳德利完成了一项难度极大的工作——根本性地改造了家得宝的企业文化。但家得宝的员工并不领情，他们却认为原来的“橙色文化”更好。因为在现行制度下，员工人人自危，精神高度紧张，离职率居高不下。

　　但是，我们也要看到，军事化管理并非为纳德利独有，财富500强中的多名公司高管都有军人背景。纳德利推行的管理模式，所体现的也是通用公司的精神——他在通用文化中浸淫过27年。那种以业绩为主导，严格的责任制，大奖大惩的激励体系，明确的上下级关系和任务执行高效率，是韦尔奇大力发展起的。这些给通用公司带来了巨大成功，但也让“老通用”纳德利备受严峻指责。

　　过度压缩成本

　　纳德利也继承了通用“让数字说话”的传统。他的改革，都基于一个简单目的：对所有的经营活动要有量化的评估指标，每个管理人员都要对自己的指标承担责任。

　　为了节省劳力成本，家得宝以更多的兼职员工取代正式员工，兼职员工慢慢占到了员工总数的40%，这在大公司中尚属少见。公司的毛利率从30%提升到33.3%，但也带来了消极的影响：员工对公司的依附感降低，变得士气消沉；兼职员工缺乏经验，导致了服务质量的下降。

　　我也记得两年前去附近一家得宝买电器的经历。那是个冬天的晚上，又是下雪天，店内顾客稀稀落落。出来后，我在泥浆般的雪地上艰难地挪动着，走向停车的方向，这时恰好听到旁边的对话。两人显然是家得宝的员工，其中一个激愤地在说，经理打电话要她来上班，说今天缺人，她开车一个多小时赶到这里，可才干了不到1小时，又让打卡下班了——这显然是因为在严格推行节省人工成本的制度。我当时就特别同情那员工。

　　另外，家得宝对员工提供良好客户服务进行的奖励额度也比以前大为减少，尽管公司的销售额屡创新高，但员工分享的利润基金总额却大幅缩水，从9000万美元减少到4400万美元。

　　桀傲不驯的性格

　　纳德利的个人性格也是离职的重要因素。他桀傲不逊，性格强硬，与股东的关系一直就不是很好。

　　在家得宝2006年的股东大会上，参加人员都是公司多年的股东、雇员和工会代表。按照惯例，董事会的所有成员都会到达现场，回答股东的各种问题。而那次只是纳德利一人出现，演讲也只有半个小时，其后则是回答问题，但每人只能问一个问题，且只给1分种的时间。

　　在大会上，一些股东提出了尖锐的问题，但纳德利傲慢地拒绝回答。如此轻视股东权利的举动，激怒了许多与会者，一位脾气暴躁的股东甚至当即大发雷霆。

　　与此同时，股东们对纳德利的巨额薪酬也是非议颇多。纳德利在家得宝期间，拿到的现金薪水、现金红利、股权超过了2亿美元，还有一笔价格不菲的期权，而且期权是与他在家得宝工作年限而不是股价挂钩。

　　因为公司股价的疲软，投资者与华尔街开始大加鞭挞，在他们看来，纳德利不配拿这么多钱。在股东的压力下，董事会就纳德利的薪酬，寻求与他重作谈判。但纳德利拒绝做出让步，也拒绝把他的报酬与股市的业绩相联系。数星期的秘密谈判无果后，在2007年1月的董事会上矛盾激化，最后导致了他的辞职。

　　真正的祸根

　　原因一：股价的疲软走势

　　华尔街一度认为，纳德利只要愿修改薪酬合同，就能避免下台的命运。其实不然，高额薪酬只是部分原因，却不是矛盾所在。李•雷蒙德离开埃克森美孚公司时带了4亿美元，韦尔奇退休时的身价在10亿美元以上，罗伯特•格佐艾塔离开可口可乐公司时也有这么多，但他们所得是在取得显著成就，为股东创造了巨大财富后。而纳德利在任期间，公司股票仅小幅增长，股东们当然有意见。

　　由此，纳德利下台的原因日渐清晰：纳德利没有给股东创造多少价值，而个人所得却是如此巨额。面对华尔街的批判，纳德利进行过反驳：“股价毕竟还会受到各种短期因素的影响。单纯凭股价高低来评价我们的策略及表现是不全面的。”

　　是的，纳德利所取得的业绩也是与人印象深刻的。公司的规模翻倍，在财富500强中已名列14位，营业额从2000年的457亿美元增至2006年的908亿美元，平均年增长率超过11%，净收入从25.8亿美元增至57.6亿美元，年增长为13.6%，资本回报率从17%增至23%。

　　问题是，纳德利的努力似乎没有为股市赏识，因为成长并未带来价值的提高。从他上任起，直至到最后离职，股价只上涨了3%。而家得宝的对手Lowe's更得到股市的钟情。它股价从同期算起，已上涨了2.3倍(见两公司股价走势图)。

　　原因二：Lowe's的高歌猛进

　　Lowe's公司虽然名列家居建材零售业第二，但在规模上却远落后于家得宝，只是近年来发展很快，差距正在缩小。

　　Lowe's在股市上高歌猛进，那在经营上一定井然有序吧？的确，若走进它的任何一家商店，都会明显感觉到与家得宝的不同，规模要小一些，更为洁净整齐，产品档次要高一些，且有对顾客更友好的购物环境。而在家得宝，结账往往要等候很久，它花大价钱建立起的自动结账系统，给许多顾客带来的却是头痛的经历。无怪乎，根据密歇根大学所做的一个客户满意度调查中，家得宝在专业零售商中位居榜尾，而Lowe's的满意度排名仅次于Costco公司，位居第二。

　　还是以数字说话。以下表格是对两公司业绩的比较。在纳德利主政期间，在增长速度上，Lowe's超过了家得宝：店铺增长是105%与98%，销售额增长是149%与101%；赢利增长是254%与129%。但是，成长速度只是一个方面，更重要的是效益，那所体现的是公司如何有效地运用资金从事经营。

　　但令人不解的是，在几乎所有衡量效益的指标上，如每平方英尺店面销售(103美元与80美元)，人均销售(6.7万美元与6万美元)，股东报酬率(5.4%与4.8%)，每股利润(2.79美元与1.98美元)，家得宝都胜于Lowe's。即使从发展趋势看，家得宝在效益改善的节奏上，也超过了Lowe's。令人不解的是，家得宝的优势为什么却没有得到股市的肯定呢？

　　业绩上升，但却没有在股价上得到反映。纳德利也为此而苦恼。他多次强调，过去4年里家得宝的股利以20%的速度在递增，在道琼斯指数公司中只有两家做到了这一点。难道股市真的还会偏心？事实上，我们应该问的是，股市为什么更注重量而不是质，为什么更看好成长速度而不是赢利能力？

　　——原因在于行业特征。家居建材零售是寡头行业，由两个巨头控制着主要市场，两者势均力敌，旗鼓相当，谁也难以打垮谁。那就得学会共存，所以寡头竞争中就会形成一些特殊的行为。比如，因为无法以价格战取胜，就不图先发制人制胜，但当其他对手采取行动，又得马上跟进——此被称之为寡头反应。寡头竞争的一个重要特征是寻求均势。家得宝是行业的龙头老大，且遥遥领先，但Lowe's始终在以更快的速度在成长，从趋势来看，最终将赶上、甚至超过家得宝。那么，这一成长就不仅代表规模的扩大，而是市场均势重建的可能。投资人若有这样的预期心，那就要赌Lowe's的未来，所以，Lowe's市盈率是16.3，而家得宝只是13.8。

　　家得宝启示录

　　那么，纳德利以此终结，是否公平？没有不公平，他无视市场规则而受到了惩罚。其实他也试图讨好股市，家得宝的股利率，即股利占净收入的比重是24%，那是14亿现金的支付，远高于Lowe's的8%。但股市显然没有把现金收入作为估值的主要指标——在均势不稳定的寡头行业，它更注重的是成长速度。这对纳德利是一沉痛教训：要取悦，先要了解需要；要能正中下怀，就得是投其所好。投资人更注重的是市场占有率，他更应把资金投入于扩张，换取更高的成长率，那才能为股东创造更大价值。

　　所以从根本上说，纳德利是因无法取悦于股市而败去。-