谁是一站式金融之王

　　- 撰文：冯雨露 周湄

　　1998年，杰米·戴蒙出走花旗也许是两个天之骄子意气用事下的偶然。那么杰米·戴蒙今天成为争夺一站式金融集团之王的最关键人物就是个必然。

　　掌控J.P.摩根，这家以世界金融史上最传奇的人物命名的银行并不能让戴蒙满足。尽 管他的画像可以和老J.P.摩根挂在同一面墙上是个足以让桑迪·威尔艳羡的荣耀。但实现威尔提出的“一站式”金融集团梦想仍是他无法舍弃的理想。虽然从综合金融集团的角度而言，今天的J.P.摩根离花旗还很远。但大部分人都同意，将来的金融混业之王将在这两者之间产生。

　　J.P.摩根和花旗集团成为针锋相对的对手，可以说正是在美国金融混业到分业再回归混业这个政策演变过程催生的。有一百多年历史的J.P.摩根经历了从独霸华尔街到1933年被强制分拆再到今日重整河山的一段苦乐史。而花旗，则更加明显地是受益于自60年代后美国金融市场开始新兴喷发的混业浪潮的影响。它在短短的40年时间里由当初特拉华州一家银行持股公司转身变为如今市值高达1.5万亿美元的庞然大物，并成为突破美国分业经营藩篱的先锋。

　　现在，闸口已被打开，美国处于金融业银行、

证券和保险“混业经营”的新时代。这是一个边界未定的王国。任何一个勇气与野心并存的华尔街金融机构都把目标想得很远。

　　要在混业经营大背景下获得胜利，关键在于三个字——大、强、省。业务规模要大，充分利用多元金融产品的规模效益；要有强势业务保持市场份额；成本够省，提高赢利空间。但现在，在规模、强势业务和经营效益三方面，J.P.摩根都落后于花旗。

　　杰米·戴蒙要想赢得这场赛跑，还有很多困难要克服。看看这几个强烈的比照——花旗集团在海外市场拥有7000多个零售银行网点，而J.P.摩根却是0；花旗集团在企业承销债券和兼并业务方面均位列市场首位，而J.P.摩根一直只能徘徊在老二老三的位置；花旗集团的资本投入产出率为22.3%，J.P.摩根为12%。

　　除了有高贵的血统外，J.P.摩根几乎所有经营领域都离花旗集团有段距离，尤其是商业银行业务方面。杰米·戴蒙很清楚，这是个致命的缺陷。商业银行业务不但利润丰厚，而且收入也比投行等业务稳定。更重要的是商业银行是客户资源和多元业务相结合的关键纽带。尽管在最近一年多里，J.P.摩根狠砸了22亿美元，并购了包括纽约银行商业银行业务和加拿大西尔斯公司的信用卡，但在商业银行领域情况仍不如理想。在今年第一财季，企业银行业务收入仅增长4%，而零售银行服务收入甚至还同比倒退了11%。在商业银行领域唯一表现亮眼的是

银行卡业务，业务收入增长了73%。这当然不能让J.P.摩根的股东们满意。但杰米·戴蒙清楚这条路不论多曲折还是必须要走，问题是如何走得聪明些、稳重些。

　　戴蒙早就告别了意气用事的时代。从他在J.P.摩根的表现就可以看出这点。尽管外界普遍把杰米·戴蒙描绘成一个野心勃勃的并购狂人。但是他自上任来，并没有一味放任自己对并购的狂热。到目前为止，J.P.摩根的并购大多发生在北美。明显地，J.P.摩根要的不仅是规模更是效益，戴蒙寻求的是如何让合并发挥最大赢利能力的途径。

　　从最近并购纽约银行的交易中就能看出J.P.摩根策略的基调。在这次并购中除了获得纽约地区300多个网点以外，另一个宝贝就是纽约银行的中阶银行业务(Middle Market Banking)这个业务所服务的对象为年销售额为200万美元到5亿美元的中型企业，戴蒙很清楚这才是最富有含金量的客户群。

　　今年第一财季该类客户就为J.P.摩根贡献了6.23亿美元收入，增幅达9%。巧妙之处就是为这些通常只来贷款的客户提供财富管理和包括债券承销等各类投行业务。实际上这也是J.P.摩根在债券承销市场业务量排名老二，但利润却比龙头花旗集团更高的原因。客户资源和多元业务之间的协同效应，正是混业经营和所谓“一站式”金融集团的精髓所在。

　　尽管杰米·戴蒙手头上还捏着董事局批出的8亿～13亿美元并购资金，但相信近期他会把主要精力放在整合并购资源提升赢利水平上。他很清楚若J.P.摩根的财务数字不够漂亮无法支撑良好股价，什么并购都做不成。诸如最近J.P.摩根进入花旗淡出的日本私人银行市场等举动，应该并非J.P.摩根开始国际扩张的前奏，这不过是敌退我进的战术而已。市场上J.P.摩根可能会通过并购一家国际性商业银行以获得海外网点的言论似乎言之过早。

　　反而，J.P.摩根和摩根士丹利之间的频繁合作更值得注意。有业内人士推测J.P.摩根计划在2007年与摩根士丹利组成业务联盟，巩固在投行和资产管理方面的实力，进一步挖掘企业客户的关联业务潜力。如此一来，花旗、高盛和美林倒真要开始担心了。在一站式金融集团的理念下，竞争已经不是以业务范畴来划分，而是针对客户整体需要去抢夺份额。

　　和花旗集团的现任CEO相比，戴蒙才是那个最深切地理解和坚持桑迪“一站式”金融集团之梦的“入室弟子”。与其说他介怀与桑迪之间的恩怨，毋宁说他是为了证明，能成为“一站式”金融集团之王的不是桑迪而是自己。戴蒙的胜算极大。论制定战略和远景，桑迪无疑是华尔街最杰出的人物。但在执行力方面，他的徒弟戴蒙就比孩子气的师傅更胜一筹。何况今年才50岁的戴蒙有充足的时间。

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