ST特力的疯涨和正虹科技的巨量换手，似乎表明市场还是原来特性的市场。近期的市场热点转变让部分投资者对局部牛市产生不信任感，担心以炒业绩为主的价值投资理念不久将过时
虽然受到了非典疫情的影响，5月份的股市依然十分顽强，在周K线图上，连续拉出三根阳线。深证成指的走势更为强悍，5月收盘首次站稳在3500点上方，创下年内收盘新高。目
前的行情可以看作局部牛市的延续，甚至表现出跨入全面牛市的欲望。不过，也有投资者担心局部牛市只是陷阱，以炒业绩为主的价值投资理念不久将过时。
部分投资者对局部牛市产生不信任感，主要与近期的市场热点转变有关。此轮局部牛市的领头羊是汽车、钢铁、银行、石化板块，可到了5月下旬，上述板块已渐渐显出疲态，走势上更让人担心是否已开始构筑头部。瑞士银行与野村证券拿到首批QFII入市的牌照，市场反应之一是，蓝筹股会不会兑现利好后即“见光死”。相比之下，题材炒作重新大行其道，ST股又成为市场明星。其中最疯狂的要数ST特力，该公司2002年年报及今年首季季报均告亏损，其股票一度备受打击，ST特力A还创出5.51元的近四年股价新低。然而，从5月16日至28日，ST特力B连拉9个涨停；ST特力A在连续11根阳线中，也先后出现了5个涨停。短短11个交易日，ST特力A上涨了44.28%，ST特力B上涨达到61.07%。另外，大幅“跳水”的正虹科技接连多个交易日居深市成交金额第一。ST特力的疯涨和正虹科技的巨量换手，似乎表明市场还是原来特性的市场，前期局部牛市营造的价值投资氛围可能只是陷阱。有市场人士据此认为，现在某些ST股票比当时的大盘蓝筹股还要火，投资者不宜追捧“局部牛市理论”。
其实，汽车、钢铁、银行、石化股难以进一步大幅强势上攻，是十分正常的。大幅上涨后必然使获利回吐的压力不断积累，而且，蓝筹股的短线拉升也是有度的。假设汽车、银行等蓝筹股继续我行我素，倒可能使人产生价值投资变味的嫌疑。可贵的是，由汽车股、银行股带来的价值投资理念，正在市场中不断扩散。进入5月，电力股的表现尤其抢眼，葛洲坝、京能电力等均曾单日涨停。公用事业、高速公路、医药股、工程机械股、房地产股等板块，轮番有所动作。应该说，这些板块的轮涨仍然是以价值投资为主线，与ST股票的投机还是有所区别的。
之所以判断目前的局部牛市不是陷阱，是因为价值投资带来的泡沫相对较小。经过一轮局部牛市的显著上涨后，部分汽车股已经超过2001年6月沪市2240点时的股价水平。可就市盈率而言，汽车股的股价仍有较强的业绩支撑。上海汽车市盈率29倍，福田汽车35倍。从汽车产业现有的景气度看，这样的市盈率还不算过分。至于石化股，价值投资的潜力未必被全部挖掘。中国石化2003年的业绩将有大幅增长，而其现有的市盈率只是23倍，股价依然未重新站上当初的发行价。正是由于价值投资的特性，蓝筹股的回调空间不会很大，给大盘的稳步发展打下了基础。
回想4月底，大盘虽然回升到1500点以上，但市场上有近50%的个股股价跌破或者接近1300点的水平。在剩下的一半股票中，又有一半左右的个股目前股价处在3月26日的低位附近，也就是1450点附近。倘若不是占市场少部分的权重蓝筹股稳住了5月份股市的阵脚，或许其它个股会在下跌道路上走得更远，沪市大盘甚至失守1400点。因而，汽车、钢铁、银行、石化股对5月份局部牛市的贡献，不在于其继续大幅上涨，而是给大盘坚挺打下了基础。由于汽车、钢铁、银行、石化股大多属于中低价股，比价效应也会对其它股票的走弱起到遏制作用，并刺激市场寻找新的兴奋点。
当然，对局部牛市中倡导的价值投资理念，也需要市场对其进一步升华。简单地照搬汽车、钢铁、银行、石化股投资判断标准，或许会使投资者陷入误区。首先，价值投资不是单指大盘股。有投资价值基础的小盘股，其股本扩张的预期容易带来更高的回报。其次，价值投资不是单指传统行业和垄断行业。科技类企业所能创造的业绩增长，是传统上市公司望尘莫及的。再次，价值投资不是单指已有的业绩和市盈率。一家上市公司的成长性及盈利能力提高的预期，才是最值得投资的价值。汽车股能有今天的风光，主要得益于该行业去年业绩的大幅增长。假若投资者在去年就独具慧眼地发现汽车业盈利能力提高，肯定成为投资2003年前5个月股市的最大赢家。相反，若只是以上市公司已有的每股收益来衡量投资价值，很可能吃“过去式”的亏。任何产业都有起伏，不顾产业景气度的变化趋势，简单地按价值投资理念投资重点行业，不一定能够获得良好的投资回报。一言以蔽之，价值投资的判断标准是动态的，不能长期锁定为某个行业。
