michars_2001：股市软着路-再评国有股减持

　　一个全新的部委已经诞生，国资委将有望解决国有股一股独大的问题，不仅是上市公司的国有股减持，而且还包括更多的未上市的国有企业的国有资产的处置问题。但是，由于上市公司国有股减持要牵扯到6000多万个股东账户的利益，因此，上市公司国有股减持势必成为市场关注的一个焦点，同时也是一个难点。

　　在此之前，已经有很多的减持方案被提出，但是都由于市场的反应过于强烈而未得以 试行。那么，是否国资委将会提出自己的一套既不会太多冲击市场、而又达到减持效果的办法来呢？其实，上上下下确实对其抱有很大期望。

　　国有股减持一个非常令人头痛的问题就是如何保证几千万中小股东的利益不受损失。对此，有关人士也是仁者见仁、智者见智。日前，有证券界人士认为，国有股权应该优先向国内股市普通投资者转让，并且转让价格应该基于净资产的基础。

　　其实，这种观点一直存在，也符合保护中小投资者利益的原则，但是不可行的就是对当前的市场冲击太大，因为目前同样一个公司的股票价格要远远大于其资产净值。这样转让的结果必然要造成目前市场的投资者大量抛售手中的股票，从而造成股票市场的恐慌，以至于有人担心会使中国股市面临崩盘的危险，因此，可以说此办法合“理”但不合“势”。

　　而从目前市场流行的国有股减持办法虽合势但是却不合理。如国有股向外资转让，国有股向民营资本转让，国有股向管理层转让，都不免存在暗箱操纵之弊，甚至有以低价获取更高利益而盘剥中小股东之嫌。比如，管理层为什么就能以低价收购国有股而中小股东不能？为什么管理层低价收购的这些股票却能和中小投资者以高得多的市场价格取得的股票享有同样的收益？只是因为他们是管理者吗？那么，所有者的利益为什么会屈居于经营者的利益之下呢？

　　因此，国有股减持要真能达到市场各方的满意确实是一个非常大的难题。那么，在这些纷繁扰攘的困局之中，我们首先要做的是什么呢？从根本上讲，就是必须要保护所有者的利益，即股东的利益，必须要保护市场先入者的利益。

　　这样看来，国有股优先向中小投资者转让不妨是个上佳之选。虽然是对股市形成一股强大的下压态势，但这也是股市本身价值的真实回归。但正像有一个著名学者所强调的，大跌之后才能有大涨，这时，中国股市或许真就能迎来一个理性时代了。

　　当然，管理层或许很多市场人士很不愿看到这种不稳定市场的出现。那么，中国需要做好两方面的工作以解决这个难题。一是逐渐加大股市的公司和股本容量，新的国有企业上市必须要全流通上市，全流通成为今后上市的一个必要条件。这样，可以使市场逐渐稀释现有的国有股存量，从而最终解决问题。二是，也是更重要的，必须加强市场的监管，不仅是股市现有公司的监管，尤其要加强流量的监管，即要对企业上市的关口“把紧、把严”。也从而提高整个上市公司的质量，提高整个市场的“效益”，使股市真正形成一个良性循环的机制。而这不妨可以叫做中国股市的软着陆。