随着年报披露进入高潮，细心的投资者不难发现，今年上市公司的利润分配以派现者居多。据统计，截止3月6日，公布年报的183家上市公司中，有144家公司拟进行现金分配，占已公布年报上市公司家数的78.69%。如此众多的上市公司都拟进行红利派发，这是值得肯定的，也是2001年年报的一个重大特色。那么，此举是否意味着上市公司投资价值的增加呢？对此，笔者不敢苟同。

　　红利派发做秀多

　　今年上市公司派发现金的分红方案较往年大幅增加，其中一个最主要的原因就是上市公司再融资政策的变化。根据《上市公司新股发行管理办法》，上市公司最近3年未有分红派息而董事会对于不分配的理由未作出合理解释的，将列入主承销商的重点关注事项之一。为了不使自己公司将来在融资时出现不必要的麻烦，为此现在多少分点红利，也算是争取一个再融资时的“主动权”。

　　其实，虽然上市公司中分红的公司数量大增，但真正属于高比例派现的公司却只有20家左右，仅占已公布年报公司总数的11%左右。其它一些公司的分配难尽人意，许多公司的红利分配都属于“微积分”概念，以“做秀”的成份居多。如一些送转股的公司，在送转股的同时再添上一个“10股派X元”的尾巴，一般而言，这类派现相当之少，象每股收益高达0.93元的五粮液，在10股送转3股的同时，每股只派现0.025元；南方建材在每10股转增9股的同时，每股派现0.02元。又如，一些微利公司，也强装好汉，象PT白猫，那帽子还没摘下来呢，每股派0.01元，也算是给投资者回报了。而更多的公司，则只是为了留下一点再融资的“买路钱”，多分舍不得，不分又不行，故而多少应付一下，这一点可从推出每10股拟派现金1元以下(包括10派1元公司)分红方案的公司多达77家(占分红公司总数的53.47%)中得以说明，并且这其中的许多公司的红利分配在每股0.05元以下。如西水股份每10派0.35元、抚顺特钢每10派0.3元、龙发股份每10股派0.30元、春晖股份每10股派0.30元、标准股份每10股派0.25元、金花股份每10股派0.20元、川投控股每10股派0.20元。此外，还有37家公司不进行利润分配，占公布年报公司总数的20.22%，而且这其中还有的是业绩优良的公司，如东方钽业(000962)，每股收益0.50元，但该公司推出的却是“不分配不转增”的分配预案；而每股收益高达0.506元的广汇股份不仅一毛不拔，而且还拟增发6000万股A股。

　　辩证看待“高派现”

　　不可否认，在已公布年报的上市公司中，以承德露露为代表的少数公司进行了高比例的派现，并且，按2月28日的股票收盘价计算，这些公司的派现回报率高于现行的银行存款利率。虽然如此，我们仍然不能把派现率与银行利率作简单的相比而据此认为投资这类股票赛过银行存款。因为银行在派发1.584%的利息时是无需对本金进行除权的，1000元存款在收到银行的利息时就变成了1015.84元；而1000元市值的股票，在按1.584%的派现率进行红利分配时，红除权后的市值变成了984.16元，而能够到帐面的红利只有12..67元(扣除所得税)，两者之和为996.83元，低于派现前的1000元股票市值。可以说，如果股票不填权的话，那么这种高派现对于投资者来说就失去了回报的意义。

　　实际上，“高派现”对于那些在高位套牢的投资者来说只是杯水车薪。经过了去年下半年以来的下跌，目前，绝大多数投资者处于套牢状态，有的甚至是在2200点以上的高位套牢。对于这些套牢的投资者来说，“高派现”对于摊簿他们的投资成本来说意义不大，相反，“高送转股”更能摊簿套牢者的投资成本。如宇通客车，去年最高价为19.50元，假如某股民被套在19元的价位上，按照宇通客车每10股派6元的分配方案，则分红后的成本为18.40元(未考虑税收因素)，假设该股票登记日的股价为15元，则除权后的股价为14.40元，该股民每股仍套牢4元；相反如果将分配方案改为10送6股，则送股后的成本为11.88元，而按15元除权后的市价为9.38元，则该股民每股只套牢2.50元，并且9.38元的股价比14.40元的股价也要低得多，看起来上涨空间更加广阔，因而更容易吸引投资者的参与。很显然，“高送转股”更容易让套牢的投资者解套获利。

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