今年2月19日，证监会公告允许境内居民投资B股。在4个多月的时间里，绝大多数B股涨幅超过150%。如果折算成人民币，有不少个股如海航B、轻骑B等，价格接近或超过了其A股价格。连续大幅的上涨及扩容的压力，终于引发了B股的大幅调整。在中国入世日益临近和美元连续六次降息的背景下，今后B股走势如何？机会何在？本文作者从三个方面进行分析，判定B股市场将保持震荡上行态势，其走势一定会强于A股。

　　政策面：支持B股不断向好

　　管理层曾表示，A、B股5年内不会合并。其中隐含地表示，“5年后A、B股准备合并”，这符合同股同权的资本市场理论。估计A、B股乃至H股、N股合并或股价趋同，要与中国资本市场对外开放、境内居民可参与境外资本市场及人民币可自由兑换进程一并考虑，这是一个中长期的过程。从这个角度看，B股长期的表现将强于其A股。当然，其中的风险是人民币汇率贬值。但从购买力平价和中国政府的政策取向上看，人民币绝不可能大幅贬值。2月19日以来，管理层先后批准振华B等5家B股公司增发A股、闽灿坤B等增发B股。振华B等5家公司增发A股，反映了当时B股市场再融资能力仍然较弱，增发效率仍较低，因而采用了增发效率更高的A股增发。闽灿坤B增发B股，则说明管理层认为B股市场已经开始具备一定的融资与再融资能力。另一方面，反映管理层希望B股保持上扬，但不要暴涨。从恢复B股市场融资与再融资功能的角度看，管理层不愿看到B股大跌，而是希望B股在活跃的交投中继续稳步上扬。同时，针对B股“六一”前后的大幅震荡，管理层明令禁止国内外汇资金违规炒作H股，表明政策面支持B股市场不断向好。

　　基本面：三点主要利好因素

　　当前影响B股市场的主要因素有三点。一是中国年底前入世几乎已成定局。从长远来看，入世有助于B股公司产业结构调整优化和竞争力的提高。另外，入世在一定意义上将加快中国资本项目开放进程与人民币走向完全自由兑换，从而加快A、B股合并进程。从这个角度看，入世对B股是潜在的重大利好。二是美联储今年以来连续六次大幅降息，联邦基金利率已降至3.75%，目前市场利率为过去7年多来最低。从降息后经济表现和通胀水平看，下半年利率还有0.25%-0.50%的下调空间，年底前没有利率上升压力。与此相应，国内美元、港币利率也一再调降，并且还有下调余地。这一方面，对国内外币存款有挤出效应，增加B股市场资金供给。另一方面，降息使得B股公司外币融资成本下降，有助于提升其业绩。因而，降息及降息预期对下半年的B股市场是持续的利好。三是内外经济环境。国家权威部门预测今年全国GDP增长率将达7.7%，美国经济在连续大幅降息后已有止跌迹象，股市也开始企稳。9个月后(即今年第四季度)其降息的效应将开始显现，大多数经济学家预测美国经济进而全球经济将在年底前实现U型反转，内外环境有利于B股市场。

　　资金面：场外巨资等待入市

　　截至2001年1月底，境内居民外汇存款达750亿美元。2月19日收市，包括境外非流通法人股在内的B股总市值约70亿美元。6月29日收市，两市B股总市值约180亿美元。这样看来，大部分资金还没有入市，场外资金是非常充裕的。这里的原因有：一是B股对境内居民开放初期，所有B股均无量涨停，绝大部分居民买不到筹码，等涨停打开后又因恐高不敢接盘，在场外观望而踏空。二是许多持有外汇的居民投资意识淡薄，在美元降息的环境下，不愿损失以前较高的定存利息而投资B股。6月底，美联储又下调联邦基金利率和贴现率各0.25%，利率仍有下调空间。国内央行调降美元、港币利率只是时间问题，并且今后半年内，美元、港币利率没有上调的压力。在前期B股市场赚钱效应的影响下，估计这部分资金到期后，会有相当一部分进入市场。三是B股基金的设立、企业外汇资金入市和中外合作外汇基金等，也将摆上管理层的议程。场外的大量资金，等待着逢低进入B股市场。总之，不论是现实还是前景，资金量相对于B股的规模来说，是很充裕的。

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