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　　首先声明，笔者从来没有不自量力打算阻止H股股价的上升及受到全球投资者的追捧。笔者明确反对的是国内投资者以几倍价格从外国投资者手中购买它们承销的“原始股”。否则不如将H股直接发行给拥有外汇的国内投资者，何必将差价留给外资大行。

　　笔者始终担心的是大量廉价H股筹码掌握在欧美大行如摩根(MORGAN)、高盛(GOLD MEN)、美林(MIRRY　LENCH)、法国里昂、巴黎百富勤手中的情况下，摩根斯坦利战略分析员贺喜博却隆重推出《B股开放不升反跌，H股还可再升两倍》，令人奇怪的是这份报告好像为中国投资者量身订造，比如推荐东方电机(1072)广船国际(0317)一拖(0038)的理由居然是流通盘小、股价低、业绩差可重组，与国内持有中国证监会发牌的咨询机构同声同气，如出一辙，完全看不出一家国际化的大投资银行的专业水准和价值取向。同样惊奇的是高盛、里昂、巴黎百富勤在此问题上却都会统一认识、步调一致，推出类似的报告。

　　笔者孤陋寡闻，不知这些投资报告是为中国投资者量身订造，还是提供给全球所有投资者。对上述大行而言如果要H股大幅上升，甚至H股股价超过同属一家公司A股股价，不用发动客户，只要施加影响力，只要这几家大行中的任何一家以自身实力就完全可以做到，因为它们几乎垄断了H股的首次发行(IPO)，由于前几年H股市场低迷，大量H股压在承销商手中是不争之事实。

　　令笔者担忧的是，欧美大行将推动H股上升的资金来源寄希望于国内的投资者。且不说这样所导致的资金外流，如同防洪大堤下的“管涌”严重危害中国的经济稳定发展和国家安全，损害国家利益。试想一下，稍有物理学常识的人都知道，若把H股与A股、B股比作一个连通器，则H股价格的上升，将以A股下跌为必要条件并直到平衡。如果A股普遍下跌，H股是否还有两倍的上升空间，摩根是否测算过！

　　由于H股市场是一个完全开放的市场，一旦欧美大行完成了高位派货，金蝉脱壳而溜之大吉，或在期货市场高位开空仓，强势打压，再出一份类似“亚洲金融风暴”前看淡H股的投资报告，携款而逃，岂不造成中国投资者和国家双重损失。暴涨之后，必有暴跌，这是资本市场的铁律。风暴过后，由谁收场，也是一个令人深思的课题。“盈富”基金所创造的巨额纸上财富，还没有彻底完全消化，是否有闲暇迎接新礼物。资本市场如战场，更要慎之又慎。

　　H股的优势是绝对价格低廉，上市公司主业明确，以大型国有工业企业为主。但受行为景气影响较大，缺点是流通股本大。香港著名企业新世界相继减持(0588)北京北晨，(1052)重庆钢铁，(0107)成渝高速，新世界在中国拥有大量投资，对中国经济和企业发展状况非常了解，它们在H股上减持的公开信息，应引起国内H股投资者的高度重视和认真对待。(0300)昆明机床，2001年6月6日收市价4港元／股(而52周即十二个月最低价仅0.35港元／股)，而成交仅87万股，人气稀少可见一斑。

　　近一段时间以来，国内媒体大张旗鼓、争先恐后、大肆渲染报道H股，证券咨询机构的分析师也以鼓吹H股为荣，更为可笑的是有人台上大谈B股前景，台下却怂恿别人去炒H股，干起了自己抽自己楼梯的蠢事，最令人不解的是国内券商对国家赋予证券经营特权毫不珍惜(每年仅买卖手续费就为其创造过十亿的利润)却干起“明修栈道，暗渡陈仓”的勾当，国家为解决其财力困难，开放转配股，手握大量承销B股的券商此次又实力大增，再加上增资扩股，完全可以在本土市场上做大做强，以迎接加入WTO后的挑战。让人百思不得其解的是，依仗国家给予雄厚实力，野心极其膨胀，不满足于国内市场兴风作浪，居然干起了协助国内资本外逃的勾当。羽毛尚未丰满就急于带着“B股暴发户”去搏杀H股市场，以卵击石，自不量力。要知道螳螂捕蝉，黄雀在后。在与国际资本大鳄的决斗中，素有“红筹股”之王之称的百富勤已委身于法国巴黎BNP，更何况以广东国际信托为代表的中资机构铩羽而归，教训是深刻的！

　　到目前为止，国内能炒H股，可能都想方设法进入到H股市场，而没有条件或不想进入H股市场的投资者也决不会在目前高位进入H股市场，如果笔者估计不错的话，H股市场已到了围棋的“收官”阶段。外资大行摩根、高盛、法国里昂、华资财团如新世界已经开始清点战果，“坐地分赃”。只是那些自以为是的机构在那苦苦支撑，一旦节外生枝的小插曲结束，B股市场大戏又将进入高潮。

　　其依据是：

　　第一：此番B股市场对境内居民全面开放是B股市场低迷长达9年，业内人士多次研讨解决途径，管理层权衡各方利弊，结合改革开放后我国居民金融资产出现的新变化而做出的慎重抉择。其政策的出发点近可以发展B股市场、恢复融资功能；远可以加大B股市场试点规模，引入各类投资力量，探索监管经验，为日后资本市场的对外开放做准备。现在B股对境内居民开放才几日，股票发行或增发，或配股尚未实施一家，行情便草草收场，于情于理是说不过去的。

　　第二：香港的H股非境内中小投资者所能参与。可以设想，如没有B股市场的政策调整，今天的B股市场还会如同昨天一样，其股价仍会是其A股股价的1／10、1／5……正是由于政策壁垒的拆除，引入中小投资者后，才有可能使A、B股股价迅速接轨。而H股市场则不同，且不论其行情传输、资金划转不同于境内市场，其交易方式、上市公司基本面更不为广大中小投资者所熟悉。盲目投入无异于瞎子摸象。国内股市近年来得以迅猛发展，就在于有雄厚的居民储蓄，有5000多万的投资者。实践证明，任何一个市场，如果没有众多中小投资者的参与，其行情终究是短命的。

　　第三：没有可比性。现在有人提出，既然都是中国的上市公司，理应是同质、同股、同权、同价。可不要忘了B股和H股不在同一市场中，一个是在大陆股市，一个是在香港市场。不同的市场，就会有不同的市场环境，不同的投资理念，不同的择股标准，不同的投资者。现在有人认为，投资H股的理由是其市盈率低，笔者认为如果没有政策突破，H股就是H股。现在中国企业已在全球多地上市，如果说H股市盈率低于B股，那么还有比H股市盈率更低的在美国上市的中国企业，那是不是应该引导投资者去投资这样的公司，以“守株待兔”？在同一市场中有比价效应，H股在香港股市中只能参照香港上市公司的市盈率、股价水平，而非内地股市的A、B股股价。

　　第四：政策上不支持。中国目前并没有实行人民币自由兑换，实行的是非常严格的外汇管理。作为世界上最大的发展中国家，其强劲的经济发展势头为世界所瞩目，同时又需要大量的外资来推动其经济持续发展，如果有大量资金从内地涌入香港炒作H股，监管当局不会坐视不管。4月18日，深圳证管办已明令当地证券机构严禁从事有关香港股市股票的代理交易和投资咨询活动，6月8日再次重申了有关规定。这应被视作一个政策信号，联系到近来各地证管办张榜公布的合法证券经营机构名录，其言外之意是合法的交易受法律法规的保护，违法违规的股票交易不受法律保护。

　　据上海税务部门统计，今年3至4月份，B股交易量是上年同期的60余倍，B股交印花税比上年多收6.2亿元。政策效应刚刚发挥作用。

　　由于B股是在我国法律管治下运行，受到我国证券管理机构的监管，我国是一个发展中国家，人民币尚未完全自由兑换，有待完善的金融体系还经不起国际游资的冲击，因此B股市场为我国有步骤、分阶段开放资本市场提供了最佳的缓冲区，同时又能通过资本市场这个有效率的市场大量筹集中国经济快速发展所需的外汇资金。

　　一个交投活跃的B股市场也能为国内居民日益增多的外汇存款提供另一种投资途径，避免走投无路的资本大量外流，同时减轻银行外汇存款急速增加所带来的巨大经营压力。一举数得，有百利无一害。

　　大力发展B股市场，为券商、中介机构、基金管理公司有机会在加入WTO前，熟悉国际资本市场的运作程序，为迎接更激烈的竞争积累宝贵的实战经验。

　　伴随着B股价格的上升和成交量不断放大，B股市场的融资功能日趋成熟。一旦B股承担起为中国经济高速发展募集资金的重任。A股市场才有机会休养生息、大刀阔斧地解决历史遗留问题，真正实现“发展中的问题在发展中解决”。如加强市场监管，加强公司管制，增加透明度。实现资本市场的软着陆，避免市场过度动荡。

　　全球理性投资者，国内各大券商为主体的中介机构及国家利益，已汇集成浩浩荡荡的钱塘大潮。若再加上热衷于或“锦上添花”或“落井下石”的国际游资火上加油，推波助澜。我们得出无可争议的结论，B股市场“钱”途光明。