国泰君安证券研究所 朱生球

　　深沪B股自6月1日进入调整以来，许多个股的跌幅已超过20%，近日经筑底整理后，两市B股均出现了回升，有迹象表明，B股的调整已基本结束，新的升势有望在近期展开。投资者低位介入B股的时机已经来临。

　　根据数据资料统计，上海市场今年1月底中国境内B股开户人数为110400户，到2月底猛增到275461户，我们知道2月28日开盘复牌后的5个交易日内基本上没有什么成交量，股指上涨50%以后新资金才开始真正介入，3月底中国境内户头达到430875户，6月1日之前接近50万户。由此可见，开户主要集中在2、3、4月份，这部分资金由于介入的时间先后顺序不同，参与的个股涨幅也不一样，预计其中获利不是想象的那么丰富。同时由于B股的流通市值并不是很大，在2月19日收盘时深沪两市B股流通市值接近500亿元，至今在1360亿元附近，其中大约有600亿元为投资者所分享。

　　从成交情况看，3月初到5月底，深沪两市合计约4亿股，换手率仍然很低，可见深沪两市B股投资者目前主要是纸上富贵，真正从这个市场套利顺利出局的资金非常有限。这可能与6月1日前B股投资者的预期有关，因为事实上，于6月1日后进入B股市场的资金并没有想象的那么多。换句话讲，先期介入B股市场的投资者要顺利出局没有成交量配合是难以完成的，场内资金没大规模离场，场外资金又十分充裕，这也为B股市场后续走势向好奠定了坚实的基础。

　　目前，B股的政策并未改变。笔者认为，B股后市走势主要取决于两个基本因素：其一，筹资功能能否及时恢复。在一个发展中国家，证券市场的筹资功能可能表现较为明显，目前，B股市场除了仍有与A股巨大的价差因素外，市场期盼已久的筹资功能也该谈到议事日程上来。从目前的B股成交活跃程度和当前流通市场水平并结合我国对外开放的进程看，发行B股、补充B股市场新鲜血液已经非常有必要。当然这里就有一个当前的市场环境下如何发行B股的问题，“2·19”以后B股市场的投资者可以说基本上本土化了，发行方式和发行定价策略将需要根据中国国情来确定。其二，对人民币自由兑换时间预期。当前我国外汇管理中实行资本项目下人民币和外币不能自由兑换，这一政策历史上和现在都确实起到了非常重要的作用，但是随着我国对外开放的步伐明显加快和加入WTO后的承诺，货币市场和资本市场也面临着逐渐对外开放问题，这其中就关系到人民币自由兑换问题。目前政府部门没有这方面的信息，但投资者可以根据我国经济和社会发展状况去估计。只要有预期，B股市场的上行空间就会被打开。

　　就目前B股市场发展形势看，深市具有自己的优势，后市有一定的上扬空间。理由是：深沪两市业绩水平方面的差异最终将导致其出现价值回归。根据统计资料，深市B股整体业绩水平比沪市高，而且从公司成长性看，深市B股主要集中在地产物业、纺织、电子通信等行业，市场前景还是比较乐观的，相比之下，沪市B股则更加侧重于小盘资产重组概念股，一定程度上属于短线市场行为，一旦炒作热情下降，带来的市场风险相对较大。深圳市场靠近香港这一自由港，国际资本活跃频繁。从B股前期涨幅看，深圳B股涨幅明显落后于上海B股市场。因此，深市B股更具投资价值。