国泰君安莫言钧/文

　　6月12日，国务院正式发布《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》，标志着国有股减持工作正式启动。

　　关于“国有股减持”对于B股市场的影响问题，笔者认为：1.不仅要考虑国有股减持对 于B股一级市场发行的影响，而且要考虑国有股减持对于B股二级市场趋势的影响；2.不仅要考虑国有股减持对于B股二级市场“小趋势”的影响，还要重点考虑国有股减持对于B股二级市场“中趋势”、“大趋势”的影响；3.要考虑国有股减持对于B股二级市场趋势的“利好”以及“利空”的影响；4.最后，要结合其具体的位置、特征及其本来方向来具体分析国有股减持对于B股二级市场“小趋势”、“中趋势”、“大趋势”的分别影响。

　　首先，考察B股二级市场2001年6月1日～14日的具体小趋势，“国有股减持”对于小趋势的短线影响在性质上属于一种“利空消息”。6月14日，上证B股指数和深圳B股指数分别下跌3.8%和3.2%，呈现出来一种“冲高回落”的格局；考察B股二级市场2001年2月12日～6月1日或者6月14日的具体中趋势，“国有股减持”对于中趋势的中线影响在性质上应该属于一种“中性偏淡消息”。最令广大投资者值得警惕的事情在于，沪深B股二级市场中趋势本身已然存在强烈的中趋势下跌的条件下，又碰上“国有股减持”的“中性偏淡消息”，是否会形成一种“屋漏偏遭连阴雨”的共振效应从而最终转势回落？综合各方面因素，笔者认为，在其它条件相同或者不变的情况下，“国有股减持”对于B股市场的“大趋势”而言应该属于一种“利空因素”。

　　其次，从风险和收益的对比关系来看B股市场的投资策略。作为所有技术分析流派的鼻祖，道氏理论家及其道氏理论认为，一轮“牛市”或者一轮中线上涨趋势通常可以划分为从建仓(积累)到稳步上涨，再到“惊人上涨”并进入头部区域共3个阶段。对于2001年深沪B股市场第一轮牛市或者中线上涨趋势行情而言，笔者认为，“随着5月28日～6月1日公众蜂拥而上的市场高峰的出现”，整个B股市场在3月23日后进入了“第三阶段”。其中，5月28日深证B股的最高点为2453.82点，而6月1日上证B股的最高点为241.61点。

　　最后，从风险和收益对比关系的角度考察一下2001年深沪B股市场第一轮牛市或者中线上涨趋势行情(风险和收益之间的对比关系正是决定具体投资策略的核心问题)。其中，2月12日～2月28日(或者3月23日)之间的沪深B股市场趋势显然具有“低风险—高收益”的重要特征，而2月28日～3月23日之间的沪深B股市场趋势就应该具有“中度风险—中度收益”的重要特征，至于3月23日或者6月1日以来，有理由估计B股市场已经悄然进入“高风险—低收益”的区域。为此，在市场战略或者投资策略上，笔者主张不但要“竭力维持资本获利”，而且更要善于“保存资本”。

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