自今年2月19日B股市场对国内自然人开放以来，一轮井喷的行情后，B股市场参与者开始新的一轮冷静思考(其中包括投资者、上市公司及管理层)：B股市场如何定调，是发展还是合并？上市公司如何在B股市场实施其融资的战略计划？目前的股价水平，是支持长线投资，还是应该选择投机的操作策略？

　　一、来自管理层的信号：B股市场越来越大

　　B股市场对国内自然人开放以来，截至4月18日，上证B股指数累计升幅达126%，而深证B股指数最高累计升幅达160%，巨大的资金推动是B股连续上涨的重要原因。据粗略统计，两市进入B股市场的现汇和现钞存款新增资金占B股总市值的一半左右，而目前仅有114家上市公司，流通市值初始仅约100亿美元难以容纳如此巨额的资金，市场上呈现出供需失衡的格局，这种市场格局，不利于投资者在深入研究上市公司基本面的基础上进行理性投资，市场投机气氛较为浓厚，加之B股可进行回转交易，大量资金在二级市场上窜来窜去，对市场造成的冲击可想而知，大盘的风险难以控制。针对此点，管理层迅速给出B股市场一些基本的论调，首先明确A、B股短期不会合并；其次，外资法人股开始上市流通；及至近期中国证监会主席周小川在香港投资论坛上明确指出：A、B股合并的问题在5年内难以成为现实，目前是如何发展B股市场的时期，如国内发行香港上市的H股，是否能考虑其上市公司在B股市场实施再融资功能即增发B股；证监会秘书长屠光绍表示，证监会要在规范和发展两个方面作出努力，将研究允许现有的B股公司继续增资发行，并安排质量较好且有外汇需求的企业到B股市场发行上市。

　　种种措施传递着这样一个政策信号：通过市场扩容的方式加强B股市场的流通性，达到新的供求平衡。从目前A、B股价差缩小，有的甚至已达1：0.8的情况来看，上市公司以发行B股的方式来筹资变得有利可图，在政策推动下，B股扩容几乎是铁定的了。

　　二、存量资金是否暗渡陈仓

　　2月28日，小天鹅B股非上市外资股4335万股在深交所上市流通，这是去年底证监会发布《关于境内上市外资股(B股)公司非上市外资股上市流通问题的通知》以来，第一家非上市外资股上市流通。此外，海航B股、大江B股、晨鸣B股等公司都已申请外资法人股股票转为可流通股，由于外资法人股所占比例较少，粗略统计，目前沪、深两市共有非流通外资法人股的B股公司共24家，外资发起人股共19多亿股，约占B股总股本的10%。且拥有外资法人股的个股仅有为数不多的几家，加之申请流通有一个较长的过程，从长期来看，它对二级市场不会构成过大压力，但短期对市场特别是个股仍有一定的影响。首先，针对外资股东是否会通过上市流通而抛售股票应区别看待。从小天鹅B和海航B的外资大股东情况分析，它们入驻B股上市公司的目的并不是进行二级市场炒作，而是分享上市公司未来利润。除这两家公司的外资股部分为非发起人法人股外，B股市场的其它有外资法人股多为外资发起人股，这部分股份的投机性总体上也并不高，但不排除上市公司市盈率过高而引发部分股份上市流通后实施抛售行为。近期如股价高企的中集B股，其外资股东LONGHONOURINVESTMENTSLTD，通过深圳证券交易所的交易系统，截至3月27日，其减持B股股份共计1701万股，占公司总股本的5%；粤高速B外资股股东怡保工程海外投资有限公司，减持公司B股4690万股，占公司总股本5.59%，由此，外资减持B股的事实已露出其冰山一角，且不包括减持数额未达5%无需公告的部分。

　　据来自市场的消息，法国巴黎百富勤证券有限公司首席代表陈兴动近日接受《中国金融市场》杂志记者采访时表示，目前国外机构基本上都把自己的B股卖掉了。

　　陈兴动表示，现在的B股价格比较2月19日以前已经基本翻番，市盈率大约达到45倍左右。可以说，已经大大超出理性投资的范围，已经存在很多的泡沫。据他了解，现在国外机构基本上都把自己的B股卖掉了。目前也可能有些规模不是很大的国外机构仍在B股市场建仓吸筹。从理论上讲，相当多的欧洲公司在当年投资日本股市时，日本股票的市盈率都是很高的，一般都在80倍或100倍以上，他们积累了很多经验，当然这也与其投资理念有很大关系。

　　三、投资还是投机，这是一个问题

　　3月23日开始的一轮休整期，进入4月份以来，沪B市场似乎重新焕发生机，连续的碎步盘升直至进入本周以来的中阳线加速上扬，而深B面临3月份的高点，则犹豫不前，交投活跃度大为降低。是市场资金由深B向沪B转移，或者说，因为近期香港活跃的H股市场更多的吸引了以港币结算的深B资金。笔者的看法是：高企的B股市盈率已不能吸引长期的投资资金，平均市盈率仅13倍左右的H股市场对外汇资金的牵引力，映射出高度流动性的外汇资金的趋利性，此点完全有别于A股市场静态的存量资金。

　　近期强势的沪B市场更多的是市场技术面因素使然，且加速上行的沪B市场也已接近阶段性行情的尾声。我们筛选出近期领涨沪B的个股，其中，汇丽B及五菱B股等，其高企的市盈率分别达到128倍、564倍，比较之下，B股市场目前最低市盈率的个股还看深B市场，如：粤电力B9.8倍、中集B12倍、本钢B13倍，可以这样说，补涨中的沪B行情，进一步加重了B股市场目前的投机气氛，所谓物极必反，一旦沪B放量摸出阶段性高点，也意味齐涨齐跌的行情宣告结束，在管理层扩容、壮大B股市场的政策导向下，后市行情极有可能进入筛选个股，局部热点的格局中。