3月29日，粤高速、中集集团两家公司不约而同地发布内容相似的公告：公司外资股股东减持股份。

　　公告提示，截止到2000年12月31日，粤高速外资股股东怡保工程海外投资有限公司持有“粤高速B”8541.175万股和外资法人股3000万股；到2001年3月23日时，这家公司通过深交所交易系统减持4690万股，占公司总股本的5.59613%，目前尚持有“粤高速B”3851.175万 股和外资法人股3000万股，占公司总股本的8.17486%。而中集集团B股股东LONOURINVEST-MENTSLTD在3月7日至3月27日之间，共减持“中集B”1701万股，达到公司总股本的5%，仍持有“中集B”919万股，占总股本的2.7%。

　　公告出来的当日，沪深B股市场对此消息都作出了激烈的反应，双双以阴线报收。其实，不能将此现象简单理解为心理影响被市场所放大，它更多地体现出心理因素与市场因素的综合反应。因为大家明白，粤高速和中集集团的公告只是外资股东减持股份到了5%的警戒线，而更普遍的减持现象只因没有“撞线”才未浮出水面而已。这种感受只有那些置身B股市场的投资者才会有切身的感受。更何况这种减持也非始自今日。2月28日，小天鹅B第一家宣布外资非流通股上市，引得市场人心惶惶，而3月6日、7日前后，绝大多数B股都放出了巨量，无一不在证明B股中原来大股东正在利用政策利好开始大规模撤退。

　　出逃机会千载难逢

　　利用眼下的机会大规模减仓，对B股老股东来说，绝对是一次千载难逢的良机。

　　2月19日，中国证监会发出通告，B股市场对境内居民开放。此举标志着政府开启了让内地投资者合法买卖B股的大门。受此消息的刺激，长年被内地广大投资者视而不见的B股一下子变得人见人爱起来。B股成了股民们挂在嘴边的话题；而证券媒体更是推波助澜，有关B股的宣传铺天盖地；券商们则是掏出大把的票子做广告，想把新入市的B股股民拉进自己的“战壕”。

　　2月28日B股市场重新开市后，大盘连续四个交易日涨停，每天有多只B股挂在涨停板价位的买单数量远远超过其总流通数。也就是说，老股东此时要想出手将不费吹灰之力。

　　以3月6日为分水岭，B股成交量骤然放大，老股东纷纷出逃，一日换手率超过30%的个股比比皆是，一周换手超过100%的个股更不在少数。纵使其中有T＋0因素的影响，但连续十数日的巨额成交量也足以说明很多B股老股东已顺利实现了胜利大逃亡。

　　为什么在舆论一致认为B股还有较大涨升空间的时候B股老股东要急于出逃呢？原因很简单，其一，B股市场在对境内居民正式开放之前，已为境内力量所主导。有数据显示，2000年B股成交量的85%来自于境内机构，外资在B股市场已处于配角地位。由于当时境内居民合法买卖B股的大门尚未开启，能够钻空子混入其间的明显以机构资金居多。其二，2000年沪深两市B股市场以绝对涨幅雄踞世界股市之冠，沪市B股年升幅高达140%，深市B股年升幅也超过70%，个股升幅最高者接近1000%，再加上B股市场复牌后持续攀升，任何主力都没有不愿出局之理。股市中有句谚语：“进去容易出局难”。一个主力将股价上上下下折腾几个来回，一年半载都难以将筹码出干净，还不考虑市场风险和资金成本，如今有机会能够一天之内出干净手中获利甚丰的筹码，还会为了“鱼头”上的那点肉苦撑着吗？所以，出逃是老股东的必然选择。

　　中小股东争先恐后

　　B股市场停牌之后的一个星期里，开立B股帐户成了众多投资者的头等大事。据统计，2月26日，沪深两交易所境内居民个人开立B股帐户高达12万多户，2月27日，开户数更是高达215235户，两天合计开立B股帐户共342010户，远远超过过去8年间沪深两市B股开户数的总和25.58万户。这种情况在全世界各个证券市场都是绝无仅有的。

　　境内居民个人开立B股帐户数以十万计，反映出中小投资者成为B股大门开启后的生力军。那么境外资金的流入状况如何呢？据报道，由于当局不允许台湾居民投资祖国大陆的B股市场，以致于怨声载道。而港澳地区的资金倒是可以源源不断地流入内地股市。在深圳，一营业部反映，自2月28日以来的一段时间里，每天有少则一千万港元，多则几千万港元的增量资金，汇入营业部的帐户，相当部分的资金是由境外汇入。据称，这等规模的营业部在深圳至少有20家，因此，保守估计每天新进入深圳地区各证券营业部进行B股交易的资金量平均应在5亿港元上下。但有一个现象值得注意，这些汇入资金的数额普遍不大，多数是几万、十几万港元，资金在百万港元以上的单子并不多见。而上海地区也是三、五千，一、二万美元的汇入款项居多。这些来自不同地区、不同方面的数据，从不同侧面证明了B股市场的后续资金以中小投资者为主。

　　洼地效应逐渐消失

　　2月28日起，B股市场在停市近十天后复市，大盘能连拉四个涨停板，A、B股市场的巨大剪刀差是其最根本的动因。A、B股的巨大落差吸引了巨量资金流入B股市场，也使得价格“洼地”迅速消失。而从长期看，这种暴涨得不到B股公司自身内在价值的支持，因此，呈现出一种极其明显的资金推动型特征。资金推动型的基本表现就是流动速度快，换手率高，持股时间短。尤其在短时间内能获取超额利润的前题下，这种特征就更加明显。

　　从2月28日至4月16日的33个交易日里里，沪市B股由83.20点上涨到177.47点，升幅超过110%，深市B股由127.72点上涨到358.82点，最高见385.38点，绝对升幅达200%。再来看一看B股的市盈率状况，沪市B股平均市盈率已高达53倍，深市B股平均市盈率也接近40倍。由于B股市场中垃圾股的比例较大，即使A、B股之间在价格上仍有一定的距离，但沪市B股从市盈率上看与沪市A股已差别不大。有专家计算后认为，如果再加上换汇或利息等方面的损失，以目前的点位和价位介入B股市场，风险已大大凸现出来。

　　另外，2月底大笔资金进入B股市场，等待A、B股早日并轨也是人们心中的一个良好预期。而此后中国证监会高层人士在多种场合明确表示，A、B股并轨是很遥远的的事情，在人民币于正常项目下可自由兑换之前，并轨还不具备可操作性。这种表态无疑使很多匆匆进入B股市场的人心中那份希冀变得遥远而模糊起来。

　　扩容改变短缺局面

　　B股市场对境内居民开放之后，有关B股的消息不绝于耳，其中的一类声音特别值得留意。其一，国泰君安、海通证券、南方证券等几大券商纷纷表示，尽管几年来B股市场基本处于停滞状态，但从事B股承销业务的投行队伍一直没有萎缩，面临B股市场难得的发展机遇，公司的B股承销业务随时都可以开展起来；其二，部分老牌B股公司对外宣称，将继续利用B股市场扩大融资规模，此举表明B股公司增资扩股的序幕即将拉开；其三，有些公司表态愿意进军B股市场。这显示在A股市场排队遥遥无期，创业板大门不知何时开启的情况下，有些企业已经把目光瞄准了原来根本看不上眼的B股市场，B股市场将很快迎来一轮扩容高潮。

　　B股市场在向境内居民开放之前，沪深两市总共有B股114只，当前市值约130亿美元。面对外围囤集的750余亿美元的资金，显然处于供不应求的状态，这也是促使B股复盘后暴涨的另一大因素。而对于管理层来说，看中的不仅仅是境内居民手中750亿美元的存款，更重要的是吸引国外资本的大肆介入。前期B股市场的状况显然做不到这一点，所以管理层的意图非常明显，第一步是使B股市场这潭几年来波澜不惊的死水变成活水；第二步就是放水养鱼，扩大B股市场的阵容；第三步才能顺理成章地将境内外的外汇资金吸引过来。如此一来，一是引来了市场经济建设中急需的资金，二是救活了一个几近休克的B股市场，正可谓一箭双雕。

　　境外资金隔岸观火

　　3月初，管理层对外界表示，要创造条件吸引境外资金进入B股市场。那么，面对B股的一路高歌猛进，境外机构又是如何看待的呢？

　　日前，世界第六大保险公司———英国商联保险公司国际业务发展部负责人马利塔森表示，包括商联在内的很多外国投资者看好B股市场。但他同时表示，中国B股市场只是外国投资者们巨大投资组合中很小的一个部分。他们一般会考虑两种风险：一种是B股市场本身的风险，另一种是股票上的风险。

　　一些欧美大券商认为，中国B股市场不适合大资金过多介入，也不可能成为主流投资方向。霸菱证券的代表认为，中国境内很多投资者过分注重对股价的投机，缺乏长期投资行为，使得股价飞速攀升。这样一来，就导致了许多境外获利基金开始逐步撤离B股市场，转向其它更理性的市场。

　　而作为深圳B股唯一的外资港币结算银行，渣打银行的托管业务量在B股市场对境内开放后出现了大幅增长。有关负责人表示，渣打银行在全球的客户已经开始通过多种方式关注中国B股市场。由于美国经济增长放缓和近期股市的低迷，一些国际基金势必会将目光转向亚洲新兴市场，而日渐活跃的B股市场对国际资本的吸引力也与日俱增，有的国际投资者还表示未来两三个月内会来中国实地调查B股市场。但他同时强调，B股市场能否持续繁荣有赖于上市公司质量的提高，上市公司信息披露透明度的增强，以及市场各个环节同国际市场的进一步接轨。

　　也许人们的希冀是美好的，但在B股市场整体市盈率远远高于国外市场的前提下，要想让境外长线资金积极入市，恐怕还有很长的路要走。

　　六月来临是福是祸

　　2月下旬，管理层发出通知要求，2月19日之前存入银行的外汇方可进入B股市场交易，2月19日之后存入银行的外汇只能等到6月1日后才可以买卖B股。

　　这个政策的出台，一方面疏缓了巨量外汇几天内集中涌入B股市场所造成的压力，另一方面也使得第一时间里挤入B股市场的投资者心中有了点底。他们初步判断，如果2月28日之后的几天B股市场算是发动了第一场战役的话，那么B股市场在6月1日之后在新资金的进入下应该还有第二次战役，也就是说在6月1日之前，B股市场基本上是安全的。

　　事情果真如此简单吗？非也！正如B股未对境内居民开放之前，大批境内资金已经绕道而行，提前进入B股市场一样，这一次资金进入以2月19日为界的规定也没能有效阻止住一些后续资金提前进入市场。这已是公开的秘密，而从公开信息上也可以看到，管理层已经对此展开了调查。尽管尚没有确切的数字统计，但从常识判断，提前流入B股市场的应该不是零星资金。

　　这里面透露出一个信息，如果已经有相当数量的资金提前进入了市场，那么6月1日之后的资金进入将会呈现出一种什么状况呢？恐怕已经不可能呈排山倒海之势，倒更可能是涓涓细流。果真如此的话，许多人寄予厚望的B股“夏季攻势”又将如何演绎呢？如果没有了第二次战役，那么B股的风险就必将在6月1日到来之前凸现出来。

　　B股市场，在不断地创新高的过程中，孕育的市场风险已经越来越大。