市场趋势的显著分化已成为2001年3月23日以来中国B股市场的重要特征，境外投资者对B股市场未来趋势的看法已经出现显著分歧

　　市场趋势的显著分化已成为2001年3月23日以来中国B股市场的重要特征

　　众所周知，沪深B股市场由于受允许境外居民交易B股的重大利好刺激一举发动了2001 年第一轮中线上涨行情。如果以2月12日作为上涨的起点，至3月23日，上证B股和深证B股已分别上涨了102.47%、180.07%。当然，整个B股市场在3月23日后旋即出现了显著分化的迹象。从3月23日到4月13日，深证B股的最大下跌幅度为21%，而上证B股的最大上涨幅度则超过27%。

　　究其原因，显然是因为上证B股在深证B股高位振荡整理之际，出现了一小轮“补涨”行情。实际上，在4月9日-4月13日一个交易周，上证B股依然呈现出在深证B股高位振荡整理之际连续补涨的格局。从4月16日的市场趋势来看，沪深B股市场未来一个交易周里依然会有所分化。

　　至于2001年3月23日-4月16日上证B股出现补涨而深证B股高位振荡的具体因素，除了2月12日-3月23日上证B股的涨幅明显低于深证B股外，上证B股的补涨尚得益于一段时间以来以美国为主的全球股票市场的显著反弹。另外，鉴于中国A、B股市场间的“比价效应”，笔者认为，上证B股3月23日以来所以能够在深证B股高位相对稳定时出现显著的补涨行情，应得益于上证A股乃至中国A股市场的中线上涨趋势。4月16日，上证指数又一次创出2168.08点的历史性新高点。

　　有理由认为，境外投资者对B股市场未来趋势的看法已经出现显著分歧

　　在2001年中国B股市场的第一轮中线上涨趋势行情中，中集B(2039)第三大股东已经在3月27日减持1701.0005万股，粤高速B(2429)第二大股东IJM到3月23日也减持了4690万股，持股比例遂由13.9%降为8.2%。对此，法国百富勤证券有限公司首席代表陈兴动强调，境外机构投资者在沪深B股市场接近45倍的情况下“基本上已把手上的B股卖掉”，因为据说B股市场在大幅上涨的条件下“已经大大超出理性投资的范围”，存在很多的泡沫。

　　另一方面，“一枝独秀”的沪深B股市场在2001年对于全球资产分布型投资者而言毕竟具有独特的吸引力，所以也有一些境外机构投资者在上涨趋势中增加了对于B股的头寸。其中，瑞典Skandia Insurance Group旗下的China Mainland Equity Investment Fund自从2001年2月19日以来已经买入了价值2000万美元的B股，中国大陆股票投资基金对于B股市场的头寸高达80%。此外，作为CMG First State Investment的中国基金经理，Yang Liu透露其B股投资组合3月份已经上涨一倍达到4000万美元，B股占据了基金总值6,000万美元的65%。Yang Liu估计B股市场未来6个月内将有再上涨50%的空间，因为中国即将实现加入世界贸易组织的夙愿。站在相对长线一些的角度，巴黎的BNPP基金经理克劳德.蒂拉马尼表示，对6年前认购基金的投资者来说，资金已增长到5倍。BNPP基金94%投资于B股，2000年投资回报率为124%。此外，克劳德.蒂拉马尼还认为，B股的回报仍会很高，并确信B股与仅向大陆国内投资者开放的A股间的股价差距会弥合。

　　最后，联系到沪深B股市场中线上涨趋势显著分化的重要特征，对于中国B股市场持有“中立”或者“观望”态度的境外机构投资者未来将占据主流。在B股市场向境内居民开放前，巴克莱国际基金旗下的中国基金持有接近10%的B股，截止3月底亦只微升至11%。对此，公司联席董事钟丽仪表示“短期内，都会维持上述比例，不会大变”。钟丽仪解释公司决定买入B股是根据上市公司基本因素的表现，而非因B股市场的开放，而B股市场可供选择的公司也实在不多，尽管需要“密切注意”整个B股市场的发展。

　　沪深B股市场趋势分化之际的投资策略

　　首先，建议投资者在B股市场猛烈上涨后须更加重视上市公司基本面，为此建议长线主义的“价值型投资者”在B股市场上可以继续关注以京东方(2725)、深万科(2002)、晨鸣B(2488)深方大B(2055)和张裕B(2869)为代表的绩优股或者成长型股票以及其它高质量的B股上市公司。瑞银华宝德威董事张化桥3月8日透露，一些境外机构正考虑针对B股开发一些金融衍生产品，如挑选一些绩优股“打包上市”等，这对绩优B股或成长型B股都是长线利好题材。

　　其次，出于安全性、流动性和收益性相结合的角度考虑，建议稳健的中短线投资者可考虑重点关注以深南电B(2037)、海欣B(900917)、龙电B(900937)、锦港B(900952)、鲁泰B(2726)和粤高速B(2429)为代表的具2000年度推出高比例送转股本题材的B股公司。根据具中国特色的关于上市公司分配方案和股票价格市场趋势之间关系的“信号发射假说”，具有2000年度推出高比例送转股本题材的B股上市公司，在其它条件相同或者不变的条件下理所当然地会为中短线投资者提供更为丰富的获利空间。

　　最后，建议投资者给予以小趋势为基础的“短线主义”投资策略以充分的重视和运用。在2001年4月16日深圳B股市场的1-10名上涨排行榜上，深中冠B(2018)、京东方(2725)、招商局(2024)、雷伊B(2168)、闽灿坤B(2512)、粤高速(2429)、深国商(2056)均具有在技术分析上调整非常充分的共同特征，其5日和10日均线已然交汇。而在4月16日上海B股市场的1-10名上涨排行榜上，汇丽B(900939)、五菱B(900950)、鄂绒B(900936)、凌云B(900957)、上工B(900924)也都具有在技术分析上调整非常充分的共同特征，其5日和10日均线也已交汇。有理由相信，技术调整非常充分的个股，尤其是在基本因素出现利好题材的情况下，将为短线投资者提供最具操作性的赚钱机会。(国泰君安证券研究所 莫言钧)