2001年2月19日中国证监会正式宣布允许境内居民以合法持有的外汇开立B股帐户，买卖B股股票以来，深沪B股市场自2001年2月28日复盘即演绎着跳跃式上升走势，“八年磨一剑”，超强势形态随着2001年3月21日上证B股成功冲击1993年5月创出的140.85点历史高点，频繁换手中的B股上攻动能得到进一步释放，技术指标的超买钝化以及均线系统的上行均构筑起市场的局部支撑，处于新高位置的B股市场，在极度火热之余，有几处问题尤其值得投资者思考。

　　1、扩容必然性及相关类型

　　B股的持续升温，说明市场本身有了进一步扩容的必要。

　　首先在配股增发政策上，周四(3月29日)中国证监会发布《上市公司新股发行管理办法》出台，为B股公司降低了再筹资门槛，申请配股公司近3个会计年度加权平均净资产收益率由10%降为6%，增发公司近3个会计年度及预测发行完成当年加权平均净资产收益率不低于6%。修改配股政策对于业绩平平受政策所限并渴望恢复融资功能的公司不啻于又一重大利好，这样一来，具有配股资格的B股公司数量由12家提升至近三十余家(该数据充分考虑到尚有部分公司未披露2000年年报)。调低盈利效益指标使符合条件的上市公司可以自由选择融资方式，这也符合管理层积极稳妥地发展B股市场的精神。由于目前市价低于资产净值的现象不复存在，B股股东配售新股已成为可能，境内居民手持近800亿美元的外汇也为之开辟了一条新的投资渠道，同时配售———定向发行方式(2000年华润集团曾计划定向认购深万科B股配售，达到增持股份目的；1999年华新B股向瑞士“Holchin”B。V公司定向增发7700万B股)也有可能在市场推行。

　　其次，发行新股上，2000年6月14日佛山华新包装(粤华包B)新股发行以来，已有山航B、雷伊B、凌云B等数家企业上市募资，含广大民营企业在内的质优公司上市的选择上已有向B股市场转化的迹象，这还未包括历史原因形成的B股及H股保留之上市额度，这部分公司正积极准备申请上市，其中有九五年即具备上市资格的凌云B(900957)第二大股东湖南振升铝材股份有限公司等。

　　第三，结合转配股成功上市经验，管理层进而推出B股非流通外资法人股上市，尤其是刚刚宣布重组新华航空公司而颇受市场关注的海南航空公司(9009453)月18日临时股东大会通过了将原定向募集的10804.3201万股外资法人股转为B股的议案，对于法人股及国有股全面上市流通具有典型示范意义。

　　第四，证券发行品种的选择上，根据国家现行利率标准，参照目前A股市场中转券发行，可向境内外投资者发行低利率的可转换B股债券，转股条件公司可自行拟定，历史上曾有过的“1993年中纺机B和1995年深南玻B可转换债券的发行”，也值得我们进行经验总结。

　　2、关于交易方式并轨的问题

　　由于现阶段B股投资可进行T＋0回转交易，即当日委托买入的B股成交后，可在当日卖出所买入的全部或部分股票，投资者在持仓流通性这一特征上与A股市场相比更显自主，但作为同一市场环境下，投资者结构的趋同，交易方式上面临较大的革新。T＋0交易为单向操作市场带来了极大的投机风险，具体体现为成交量在资金推动中异常放大，股价盘中的振荡加剧，在供需矛盾暂时失衡的环境下，极易为大资金所调控左右，这一点需要市场人士清醒认识。值得关注的是近期深圳证券交易所经中国证监会批准，从2001年3月16日起，深市B股交易逢香港法定假日将不再休市，交易时间均参照A股市场的规则执行，应该说取消香港法定假日休市制度为T＋0制度修改作出了前期铺垫。

　　3、从市场表现中关注投资理念的更新

　　目前深沪B股市场114家上市公司中，主要集中于深沪本地。两市本地股共计67家，占总数的58.77%，同时拥有A、B股的上市公司有87家，纯B股公司27家，另外ST公司也有11家，PT公司2家。一定时期内，境内投资者熟知的投资理念为市场参与者津津乐道，低价、重组小盘庄股占据了市场的主流，而这种炒作思维在B股市场上正经受前所未有的考验；绝对小盘股由于流动性整体为弱，客观上增加了大资金进出难度，且受现行法规允许范围内持股数量所限，因而资金面临更多的选择。作为B股市场龙头之一的深建摩B以4.896倍的涨幅荣居涨幅榜首，相对于该股12000万股的流通股份，及平淡的业绩表现缘何受到市场极力的追捧呢？从涨幅榜前十位情况不难发现，有多达六家的纯B股公司升幅居前，上海市场也不例外，涨幅第一的鄂绒(B)A股正值发行，正是由于在目前市场化条件下A股增发导致了各路资金极力看好纯B股公司增值前景，这部分增值具体体现为公司每股净资产的高质量提升，及发行溢价收入转化为公积金的巨额递增等。可见B股市场开放后，筹融资环节的通畅仍然决定公司资本市场的走向。

　　尽管在短短的21个交易日内，B股公司均获得了市场人士足够的重视，认同感凝聚甚至多有推动两市综合指数上扬的不俗表现，投资者激情高涨。在此期间，A、B股并存的上市公司，与成份股指受B股大盘影响相关度加深可谓分明的是，传统投资理念中联动效应正在弱化，而两者之间价差随着A股的窄幅波动不断缩小。

　　基于外资控股及控股股东(海航实际由金融巨子索罗斯间接控股)的特殊身份，海航A与B股比价已升至1.3253水平。结合A、B股现有股权结构，潜在股权之争同时也为市场机会的把握提供操作可能，前面提到的华新外资股东股权比例经过1999年定向增发后，已逼近国有大股东控股地位，这类型公司投资者可予以长期关注。

　　4、股价高企，分化面临

　　资金推动型市场最根本的特征是供需关系，资金面决定市场未来走向。经过充分换手后的B股市场需要一休整的过程。由于历史高点已被刷新，投资者短期内注意力有向上海市场转移的迹象，但做多色彩已不鲜明，作为抑制市场过度炒作推出的非流通外资法人股上市已初显成效，中集集团、粤高速等公司相继发布外资股东减持B股公告，外资作出的的逢高减持选择对于人气影响较大，而前期B股龙头品种深南电B、茉织华B等高位滞涨，使得场外资金观望意愿加强，获利筹码的层层积累也为短线资金套现提供了可能。

　　应该说个股分化将成为下一阶段B股投资的突出特点，有新增利润增长点和实质业绩支撑、有长期股本扩张潜力、和长线资金入驻的公司可望成为日后的投资热点。

　　湘财证券