|
B股对国内投资者开放的利好消息出台以后，得到了媒体的大肆炒作和投资者的热烈追捧。据统计，2月27日和28日这两天，全国B股新开户数超过了34万，而此前近10年间，全国B股总开户数亦不过28万多户。同时，2月28日B股恢复正常交易后，上证全体B股连续涨停五个交易日，深证全体B股更是创造了连续六个交易日涨停的奇迹。仅两周内，上海B指已劲扬逾60%，而深圳B指则已翻倍。一时间，B股市场似乎成了挣钱的天堂，A、B股合并令人感觉已近在咫尺。
然而，现在看来，投资者对于B股市场的形势判断可能有点过于乐观。3月6日，出席九届全国人大四次会议的中国证监会主席周小川明确表示，5-10年内，A、B股不会合并。3月15日，国务院总理朱基表示，不能排除A、B股合并的可能，但会经过相当长的时间。3月16日，证监会又指出，《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法》也适用于B股公司，连续3年以上亏损的B股公司，将根据有关规定，依法暂停及终止上市。B股市场的热度有所降温，市场由前些日子的连续上涨转为了窄幅震荡上行走势。
那么，从中长期来看，B股市场的发展前景到底如何？是继续“火爆”、热点纷呈，还是会一落千丈、仍旧归于沉寂？根据笔者的分析判断，认为以下几点应引起投资者的注意：
1.B股市场的扩容速度将加快
昔日“熊长牛短”的B股市场使得B股公司一直不能像A股公司那样连续配购或大规模增发。如今，随着国内个人投资者的涌入，B股市场的活跃，将会有更多的公司对于在B股市场发行上市筹集外汇资金产生浓厚兴趣。同时，此次开放B股市场是为了有效利用境内外汇，为个人外汇持有者开辟投资渠道，但是目前B股市场规模很小，与750亿美元的居民外汇储蓄相距甚远，极易发生波动，流动性差。2月28日至今真正进入B股市场的资金，还不及这些储蓄的十分之一，就已使市盈率升高了一倍，且开始时只有买盘，很少有卖盘，大多数投资者根本买不到股票，供求失衡的状况显而易见。那么，如何在避免出现较大“泡沫”情况下吸引并消化越来越多的增量资金，B股市场扩容速度的加快恐怕是必不可少的。
事实上，从去年6月3日证监会发出《关于企业发行B股有关问题的通知》后，B股的发行工作就已开始回暖，先后有粤华电B、中鲁B、凌云B、山航B、帝贤B等B股公司上市。今年2月28日，首家获准B股外资法人股上市流通的小天鹅B拉开了B股外资法人股上市流通的序幕，随后，海南航空(900945)和晨鸣纸业(2488)的董事会也提出了申请外资法人股上市流通的议案。
2.政策的影响仍至关重要
B股市场设立的初衷是在人民币不能自由兑换的前提下，解决国内企业获取外汇的需求。同时，为了避免国内外汇流失，避免外资对刚刚处于起步阶段的国内证券市场造成冲击，政府对国内资金参与B股市场有着种种限制，从而使“先天不足”的B股市场具有典型的“政策市”特征。如今，尽管B股市场已经对国内个人投资者开放，但国内机构投资者还不能进入，B股市场仍然定位于人民币无法自由兑换时的过渡产品，因此，有关政策导向对B股市场未来的发展仍然至关重要。相对于A股市场来讲，B股市场不仅仅要受证券市场(如降低佣金等政策)、国内有关经济政策的影响，还要受外汇政策、外资政策等对外经济政策的影响。
在一些政策不明朗、存在较多变数的情况下，B股市场很容易受市场传闻的影响而波动，投资风险比较大。再考虑到大量的B股上市公司处于增长空间狭小的夕阳行业，盈利能力不强，因此B股市场的“投资性”很难超过A股市场，外资机构的理性投资理念很难在短期内占据“主角”地位。目前B股市场上的上市公司数目只有A股市场的十分之一左右，但所属行业几乎覆盖了我国经济的各个层面，且大多为传统行业，因而B股市场在某种意义上发展成为“第二个A股市场”的可能性较大。
3.将成为国内证券市场对外开放的“试点区”
很多中外经济专家分析认为，开放B股市场是中国加入WTO、证券市场面对现实所走出的重要一步。笔者认为，目前政府不萎缩B股市场、反而继续扩容，说明B股市场仍有存在的重要价值。这其中除了适应国内宏观形势的需要，促进部分外汇存款(由于外汇资金只能存在银行，且创造存款的能力很低，因此被业界人士称为“死货币”)的有效运用外，还可以将B股市场作为证券市场开放的“试点区”，这对于最终开放国内证券市场是一个缓冲和过渡。
既然作为“试点区”，B股市场在功能上就不再单单是过去的那种筹集外资的窗口了，它担负的更多任务是，如何在对外开放的情况下，在市场力量的推动下，逐渐形成一套有利于市场稳定的游戏规则，一个中外参与各方都比较认可的股价水平，从而对A股市场的开放起到一个“示范”和经验借鉴的作用。为了完成这种使命，用不了很长时间，正如中国证监会主席周小川在去年10月24日所指出的那样，将允许外国证券机构通过其在证券交易所设立的特点席位直接进行B股交易，将允许设立中外合资的证券公司和基金管理公司。可以相信，B股市场对境内法人的开放也是早晚的事情。同时，随着资本项目下的开放和B股市场的发展，外资企业上市和境外居民投资国内A股市场等也将提上日程。
4.作为历史遗留问题，最终一定会得到妥善解决
有一种观点认为：B股从诞生到现在管理层没有给过多少机会，此次对境内居民开放可能是惟一的一次。笔者认为，这种观点过于悲观了。众所周知，B股最终的命运将是退出历史舞台，与A股合而为一，但是，上面已经提到，这个过程不会太短，其合并必须依赖于人民币资本项目下的可自由兑换。目前，B股市场仍然需要发展、需要扩容、需要规范、需要市场化和国际化，这本身就孕育着很多机会，包括政策机会和市场机会。但机会与风险是并存的。
总之，不管B股市场的未来有多少不确定性，但作为中国资本市场的历史遗留问题之一，最终一定会得到妥善解决，对境内居民的开放只是其中的第一步。有一位在前两年深套其中的B股投资者在解释其为什么不“割肉出局”的原因时就曾说，他相信B股市场的问题一定会得到解决的。如今，随着B股市场的“蛋糕”越做越大，涉及面越来越广，我们没有理由不相信，B股问题最终会得到妥善解决，而且应该会采取更为自然、市场化的解决方式。闽发证券范国英
| 
