铜价牛市未结束增持江西铜业 暂避中国铝业

　　受中国宏观调控政策、美元汇率波动等因素的影响，有色金属产品价格在经历了一季度的上涨之后，在二季度相继出现了一定的回落。下半年有色金属板块将呈现怎样的走势，各子行业的前景如何呢。

　　国泰君安研究员周明认为，下半年有色金属板块，除电解铝外各子行业的盈利仍有一定的增长，但投资评级却不同。其中，他对铜行业的投资评级为“增持”，对氧化铝行业 的评级降至“中性”。

　　铜价牛市未结束

　　从长期来看，铜价主要取决于我国宏观调控政策的成效和美元的走势这两种重要的因素。

　　据全球铜业研究组织预测，2004年全球铜供应缺口将达到75万吨，2005年则为52.1万吨。

　　中国经济在经过局部紧缩性调控后，基本可以实现软着陆，不会出现经济的大起大落，对铜消费的冲击不会十分明显。尽管中国的铜消费增速可能因此放缓，但仍将保持10%以上的增长速度。另外，中国铜消费结构中有50-60%用于电缆行业，而随着国家进一步加大电力设施的投资建设，铜消费量也会增加。

　　6月30日美联储宣布加息25个基点，标志着新一轮加息循环的开始。深圳中期分析师林煜辉认为，从历史上来看，铜价与美元利率有着一定的联动关系。在加息循环开始前夕，由于心理预期的作用，铜价一般都受到压力而向下回落；在加息循环开始后的一段时间，铜价与利率走势呈正相关性，即加息开始后，铜价随之上扬。从现阶段看，美元升息已经明朗，铜价涨势有望持续。

　　林煜辉认为，铜价的牛市循环并未完结，今年将再度突破3000美元/吨。

　　江铜上半年业绩将增50%

　　江西铜业(资讯 行情 论坛)(0358)为国内最大的综合性铜生产企业，主要业务为铜矿开采、选矿、熔炼及精炼，以生产阴极铜及其他相关产品包括硫酸、硫精矿、电金及电银。江铜所生产的铜主要用于电讯、电力与电子器材方面，故国内宏观调控措施对其影响较为轻微。

　　江铜金属储量占全国已探明储量的1/3，即使2004年铜产量达到40万吨，原材料自给率也接近40%。江铜集团高层预计，今年国内铜产量介乎160万至180万吨之间，较去年变化不大，至于铜消耗量则为600万吨，与去年持平。

　　江铜今年首季营业额20亿元(人民币)同比大增逾1倍，纯利3.31亿元急升2.66倍，每股盈利为0.124元。周明认为，报告期内纯利急增，主要是受惠于旗下产品销售价格持续上升，若第2 季产品销售价格与第1 季相比不出现大幅下跌的话，预期今年上半年业绩将较去年同期增长可超过50%。

　　江铜集团高层表示，虽然国内实施宏调，但预期铜价今年下半年大幅下跌机会不大，更预计今年第2 季纯利也有显著增长。

　　另外，江铜近期斥资3500万元，入股山西刁泉银铜矿业46% 股权并成为最大股东；刁泉银铜矿拥有金属储量铜5.3 万吨，现时年产精矿含铜2300多吨。最近，江铜还投资于巴基斯坦境内的铜矿，以增加原料的供应。

　　国泰君安(香港)研究员吴险峰把江铜的投资评级定为“收集”，中长线目标价为5.50港元。

　　中铝面临降价压力

　　从整个铝产业来看，铝矿开采为最上端的业务，紧接为氧化铝项目，随后才到中游电解铝，再到铝型材，即铝制成品。而从产业链的环节来看，以电解铝及铝制成品竞争最为剧烈。

　　目前，中铝主营业务包括开采铝土矿、产销氧化铝及原铝板块。集上、中游业务于一身。中铝除属全国最大的原铝生产商，亦是全国唯一的氧化铝生产及供应商。换言之，中铝除雄霸中游原铝市场，更垄断了全国铝业生产链上端的氧化铝市场。

　　今年1至4月，中铝的氧化铝平均售价为3500元/吨，较去年同期上升25%。中铝持有71.43%权益，主要从事生产冶金及氧化铝的山东铝业(资讯 行情 论坛)(600205 SH)发出通告，预期今年中期净利润约4.68亿元，与去年同期相比增长一倍，这也为中铝带来一定的收益。中铝持股超过90%的几家氧化铝销售企业如佛山贸易、中铝重庆与上海中铝凯林等也取得了不俗的收益。

　　但中国铝业管理层近日表示，内地调升电费将令集团今年电费支出增加最多近5亿元人民币。此外，由于内地的供需缺口收窄进口氧化铝价已开始下跌，中铝将面临降价压力。

　　大摩下调了中铝今明二年的纯利预测，同时据联交所资料显示，摩根大通于6月17日，按每股平均价3.81港元，减持中铝729万股，涉及金额约2777万元，其持股量已由5.02%降至4.8% 。在此之前摩根大通于6月14日按每股平均价4.11港元，减持中铝2600.6万股，涉及金额约1亿元。

　　尽管摩根大通大幅度减持该股，但也有机构大户对该股仍表示看好。美林发表报告，维持中铝“买入”评级，目标价7.8港元，主要原因是美林相信中铝可于行业整固下进一步提高其市场占有率。

　　吴险峰认为，虽然中国铝业今年的盈利有一定的增长，但目标价在4.0港元与业绩的预期增长率比较符合。目前的股价有溢价的现象，暂不宜介入。