港股聚焦：民企股全面下泻 “民企风波”剖析

　　凯汇财经

　　自上周“远东生物制药”事件后，民企股出现全面下泻，浙江玻璃(0739)、维奥生物(1164)、超大现代(0682)、新奥燃气(2688)、广东科龙(0921)等等均跌幅巨大，而昨日新鲜上市的美亚控股(1116)也受波及，以低于招股价0.55港元的20%即0.44港元大幅低开，令认购者损失惨重，市场对民企股的信心降至冰点。

　　分析此次“民企风波”，我们认为主要有三方面因素导致：

　　“前车之鉴”效应

　　诸如“远东生物制药”事件在港股市场上已不是第一次出现，早前被港交所除牌的欧亚农业可说是此类事件的典型。当时欧亚农业主席先被内地媒体揭露逃税失踪，其后又被揭发公司出现严重帐目问题，最终被判入狱，股票也被除了牌。(其后类似民企事件可查阅下文的《民企风波事件簿》)。虽然此次“远东生物制药”事件还未交代确切原由，但不管怎么样，对民企一直存戒心的投资者来说，历史教训记忆犹新。不管是企业本身问题，还是其他因素，斩仓成了这次投资者逃避风险的主要手法。远东生物遭洗仓后，“内地民企不可靠”言论再度引发其它民企股受牵连，股价出现全面下泻。

　　对冲基金沽货

　　从最近大市的表现来看，对冲基金活动相当频繁。以前很多次大市该跌的时候，却先不跌，甚至被拉高100多点之后突然往下打压。每次幅度很大，让市场出现恐慌性抛盘。而且期指上落也很快，开盘前可拉高200多点，开盘后又开始沽现货，市场走势令人很难琢磨。而先前如远东制药(0399)、浙江玻璃(0739)、超大现代(0682)在没有被沽货之前都是基金所持的股票，远东制药更是个别大行看好的优质股，出事之后，这些股票必定会被基金和大行斩仓抛售，而且还会出现“连带效应”。一旦基金斩货，股价表现也可想而知。

　　受民企本身因素影响

　　随着内地民营企业的迅速发展，未来到港上市的民企只会越来越多，我们不能用“一刀切”来抹杀民营企业未来前景，很多在港上市的企业也都是很优秀的。蒙牛乳业(2319)、腾讯QQ(0700)最近股价上市表现一直良好。但是也不可否认，经营不规范、财务制度管理欠缺、持续发展能力不强的民营企业确实存在。少数民营企业老板炒地产、股票、作期权对冲未必是自己的资金或者挪用其他资金。一旦公司财务出现问题，就会引发一系列问题。而且民企发展资金除了上市集资一部分之外，主要来自于银行贷款，并且多为定期贷款，须按时还款，而非外国企业一般使用的循环贷款，可令企业灵活调度资金。特别是近期受国家宏观调控影响，收缩信贷，企业风险必大增。当上一期贷款额度用完之后，便得不到继续融资的机会，这样本来就有财政困难的企业，资金周转就更加困难，支付第三方的货款也会受影响，导致三角债情况越来越严重，企业也会面临破产。所以我们认为这方面因素也是市场沽售民企的因素之一。

　　民企风波事件簿

　　远东生物制药(0399)主席蔡崇真 目前市场传闻颇多，有说主席将股票抵押而遭斩仓，也有说主席已挟款潜逃，更有说因心脏病正住院治疗等等，至今仍未证实。由上周四开始停牌。

　　华燊燃气(8035)主席沈家燊 继披露被调查涉嫌造假帐之后，上月再披露与数名高层正在接受公安机构调查。今年4月被勒令停牌，至今仍未复牌。

　　正中药业(0327)原主席侯丽萍 主要股东在2002年因拖欠庄家利息而遭斩仓，去年侯丽萍被指遭银行逼债，令股权易手，至今仍下落不明。由去年7月24日开始停牌。

　　上海地产(0067)主席周正毅 因操纵证券价格及虚报注册资本罪成立，被上海第一级人民法院判处3年刑期。由2003年5月30日停牌至今逾一年。

　　上海商贸(1104)主席毛玉萍 该股同样与周正毅有密切关系，而公司主席毛玉萍也因另一种造市案卷入官司当中。停牌已一年，公司已售予内地商人岳家霖，但至今还未正式接管该公司。

　　新万泰(0433) 主席钱永伟 消息指本人被内地扣查，至今仍下落不明。由2003年5月6日至今仍然停牌。

　　中国特种纤维(0285)前主席陈顺利 曾传闻公司财务困难，及因抵押股票而遭斩仓，陈顺利至今仍音讯全无。由2002年11月26日一直停牌，现被申请清盘。