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港股昨天暴跌四百二十五点，跌幅百分之三点五，跌穿一万一千五百点支持位，创下今年最大跌幅；也是去年九月底以来的最低位。
百分之三点六的跌幅，可称为一场小型股灾。事实上，港股近期反覆拾级而下，五
月份期指已见大低水。但多数市场人士仍估计不到会有昨天的小型股灾发生。股市当灾，是因为近年带动世界经济发展的两大火车头----美国和中国----都出现了经济过热的现象，导致息口压力上升；在中国还有相当力度的宏观调控措施陆续出台。
传统上，国际股票市场多年来以美股马首是瞻，美国感冒，全球发烧。日本也曾经有过和美股一道影响全球股市的“风光岁月”，但随着上个世纪九十年代初日本经济一蹶不振，日本股市的影响力早已风光不再。
九十年代中后期，特别是进入二十一世纪，中国经济在“和平中崛起”，持续十几年以每年百分之七以上的高速增长，令到中国的经济实体不但日益增大，而且日益强势。这个日益增大和强势的经济实体，在中国加入WTO后，不但强劲地吸引着外资，而且迈开有力的双腿，大踏步地向世界走了出去；不仅有独占鳌头、无所不有、物美价廉的“商品输出”，而且有纵深海外诸国和国际市场的“资本输出”。中国经济的触角在世界范围内不仅越来越广泛，而且越来越深入。于是中国经济的举手投足、风吹草动，对世界经济的影响自然是不言而喻，顺理成章。对此，美国媒体也不能不承认“中国打喷嚏，全球流鼻水”了。
今次香港和亚太地区多个国家的小型股灾正是在这一背景下发生的。美国有可能提前加息以及加息幅度有可能超过四分之一厘的压力令到投资者“心惊胆寒”，而中国经济的宏观调控和加息预测则令他们“雪上加霜”。在这双重打击之下，股市遂出现近乎恐慌性的抛售。
留心市场的人士都知道，这两三年来，美国和中国的经济一直在持续发热。美国联邦储备局为了避免通缩和经济衰退，将贴现率调至四十年来最低水平，银行息率似有若无，此举令资金大量流入房地产和股市；美国房地产价格连续数年的暴升，颇有香港九七年金融风暴到来之前的景观；中国经济这些年在基本建设方面的投资如火如荼，各地方、各部门因为各种不同的理由“大干快上”，信贷膨胀相当可观，商品价格攀升，房地产炒风严重。
事情到了这一步，无论美国和中国，经济都要进入冷却阶段，一个循环周期的调整不可避免。美国减息周期早已结束，加息周期就在眼前；中国实施宏观调控，收缩信贷，对固定资产投资项目严加整顿。中国和美国两大火车头不约而同冷却经济，这对重创全球股票市场恐怕还是头一遭。
对香港股市而言，受美国和中国影响尤大，超过任何一个亚太国家和地区。美国股市的体积可谓巨无霸，一家公司股票一天的成交额有时会超过香港恒生指数一天的成交额；以大带小，香港股市不能不被美股牵着走。与此同时，香港经济已经越来越融入中国内地经济；国企股、红筹股已经成为港股十分重要的组成部分，中国经济的调整直接影响香港股市，已是大势所趋。这一方面给港股添加了新动力，一方面也给港股带来了新风险。(香港大公报5月11日社评)
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