哈啤之争：改变中国啤酒全局进行时

　　本报记者 陈晔

　　4月30日，五一黄金周前最后一个工作日，全球第一大啤酒商安海斯-布什(下称AB)宣布，斥资10.8亿港元买下中国第四大啤酒厂哈啤(0249，HK)29.07%股权，每股作价3.7港元，已持哈啤29.41%股权的世界第二大啤酒商南非股东SABMiller在周三(5月5日)立即宣布，拟以每股4.3元全面收购哈啤，涉资43.1亿港元，几乎不惜代价。

　　这是外商争夺中国上市企业控股权的首次大型战役，此前AB和SABMiller已经分别是中国第一第二大啤酒厂青啤、华润的股东。因此无论哈啤最终倒向谁，都将产生一个外资巨无霸，它同时持有中国前“四大”中的两大酒厂。目前总部聚集中国北部地区的“四大”之中，仅有燕啤还没有外资酒厂大举入股。

　　SAB宣布全购的第二天，5月6日下午，哈啤行政总裁路嘉星突然邀请数家传媒召开电话会议，表示支持后来者AB的收购，成为哈啤的大股东，并指责原来的策略投资人SAB一直表现不友好。

　　路嘉星指摘SAB的过错包括没有向哈啤提供技术及销售协助，完全发挥不出协同作用。哈啤1月在东北加价，但SAB及华润创业(291，HK)合资的华润啤酒却减价想抢市场，所以怀疑“SAB再增加持股量又可以做到些什么”。

　　普遍认为华润在东北市场努力多年，哈啤管理层根本不想被华润吞并，但又希望缓和东北市场竞争，因此2003年当原二大股东中企基金出售手上股份之际，力荐SAB接手，令2003年7月28日SAB成为哈啤现在的第一大股东。

　　2003年6月SAB入股哈啤时，是通过持有95%的Gardwell以6.756亿元控制哈啤，而哈啤的6名管理层则持有Gardwell余下的5%，Gardwell的注册资本1亿元，而哈啤六名管理层只出资500万元。

　　当时SAB与6名管理层还有协议：授予他们认沽权，在一周年至三周年这段时间内，6人可以5500万元出售5%Gardwell给SAB，而在SAB提全购哈啤时，作价更可高达1.1亿元。算下来，路嘉星可获利2970万港元。

　　因此，坊间对这次管理层表态的动机甚为狐疑。也有分析师认为，哈啤的管理层因为意识到SAB若成为控制性股东，迟早会对华创啤酒及哈啤管理层做出整合，为了自保，故公然与之“反目”。

　　现在看来，AB的出现是有计划的。AB目前持有国内第一大啤酒商——青啤(0168，HK)9.9%股权，若行使可换股债券后将可增至27%。青啤眼见华润短短几年时间便直逼自已取得中国第二大位置，AB吃下哈啤，可以抗衡华润。而SAB一旦全购哈啤失败，内地东北地区的啤酒业竞争势将加剧。

　　AB本周宣布吃下的哈啤29.07%股权，来自Global Conduit(一家离岸注册的基金公司)。而Global Conduit刚刚在今年3月从哈尔滨市政府最终控制的哈啤BVI处得到这部分股权。这笔转让国资委并未批准，新的转让却又到来。也就是说，Global Conduit这次如能将未过户的29.07%哈啤股权转手卖给AB，Global Conduit股东在不出一分钱的情况下，净赚1.31亿港元，因此事情显得就并不简单了。

　　坊间关于Global Conduit，只知道Philip Kan Sung Chee持有20%股权，Kan与David Lee Sun同为董事。有人要求双方交代Global Conduit背后股东背景，指出这个基金以离岸公司控股的形式出现，是为了避免交代其背后的股权分布。

　　香港网上股评人David Webb在—篇名为《哈尔滨的秘密》的文章中质问道：Global Conduit以每股3.25港元作价购入政府股权的交易，至今没有完成。“哈尔滨市除非是疯了，才不想方设法终止原来的交易，反而以每股4.3港元卖出去，额外多拿3.06亿港元”。

　　有消息称，AB为确保能成功从Global Conduit取得市政府的股权，已经同时向国资委提交收购Global Conduit的文件，以策安全。AB总裁斯多克则亲自到哈尔滨访问，拜会市政府官员。

　　坊间相信，在Global Conduit与AB的交易之中，也会考虑照顾哈啤管理层的利益。

　　不过，AB最终能否入主哈啤，关键变数还在国资委是否批准哈尔滨市政府把手上的29.07%权益转让给Global Conduit。当中交易是否涉及贱卖国有资产问题，亦会影响整个交易。同时，收购价并不是主要因素，国资委还会考虑哪一方外资入主，有利于该业务的发展，以及对社会稳定等因素。比如去年AB曾洽谈收购重庆啤酒(资讯 行情 论坛)国有股，出价较苏格兰——纽卡斯尔公司提出的每股10.5元人民币还要高，但最终还是败给苏纽。

　　由于投资者认定将爆发针对哈啤的收购战，该股自周三以来已上升约50%，目前价格约为其2004年获利预估的30倍。哈啤股价目前仍处于SAB开出的收购价每股4.30港元以上。