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周三，尽管国务院发出通知，决定适当提高钢铁、电解铝、水泥、与房地产的固定资产投资项目资本金比例，但H股市场由于前期过度下跌，昨日该四行业的股票还是出现了一定的反弹行情，其中鞍钢新轧(资讯 行情 论坛)当日上扬5.64%，安徽海螺水泥(资讯 行情 论坛)也在首季业绩全面向好的情况上涨5.46%，由此而带动了整个原材料行业个股的全面上扬，H股指数上涨40.74点，收于4263.41点。
虽然H股中的原材料股周三有所表现，但近期H股股价不断创出近期新低、H股市场人气持续低迷是不争的事实。是哪些因素导致了H股市场的持续低迷呢？笔者认为主要来自以下三点：
首先，国家近期再次收紧银根与继续加强对钢铁、电解铝、水泥、房地产等过热产业的宏观调控，应该是H股下跌的主要原因。在H股的成分股中，原材料股占有较大的权重，如有色金属行业的中国铝业、江西铜业(资讯 行情 论坛)，水泥行业海螺水泥，钢铁行业的马钢、鞍钢新轧等等。而这部分企业的经营状况往往与国家经济的整体发展态势和宏观经济政策有密切的联系，受国家调控的影响较大。去年，在国内经济保持高速增长的态势下，上述四大行业的企业得到了长足的发展，企业的盈利状况有了明显的改观，由于行业良好的盈利情况因而吸引了大规模资金的流入，导致了该四大产业短期内的投入与产出的极度膨胀，行业呈现明显过热特征。该类企业的股票在去年其股价逐步攀升，这使得早期介入的资金获利丰厚(特别是大量的外资行资金)，因而在国内加强产业控制的政策出台后，有部分资金不惜成本抛售，获利了结。
其次，近期国际铜、铝等原材料价格的普遍下降与国内铜、铝期货的持续下跌也在一定程度上加剧该类股票价格的下降。H股中的众多成分股均属资源概念股，这也使得该类股票价格的波动与世界同类产品的价格紧密的联系在一起。如去年该类股票价格的上涨在一定程度上得益于该类企业的同类产品在全球市场价格的上扬。因而在目前世界原材料价格普遍回调的情况下，对该类企业的未来的持续盈利给予一定的保守估计也是符合情理的。
第三、美联储多次的加息言论使得恒生指数不断下挫，这造成了H股不利的外部环境。美联储的加息无疑是担心经济过热，导致通货膨胀。而美元与港元是联动货币汇率制度，一旦美元加息就会给港元较大的加息压力，这对刚摆脱通货紧缩的香港股市是明显的利空，因而恒生指数近期也是跌跌不休。
但从目前美国的情况看，虽然通货膨胀有点抬头，这应该是经济走强的正常现象。尽管美国的失业率近期有所下降，但依旧没有得到根本好转，因而短期看，美联储不会采取冒进的措施立刻加息，所以市场也普遍认为美联储会在8月间有一次加息的可能。而利息增长往往是美联储认为美国目前的经济有很强劲的增长势头，担心这样增长会增加消费者的购买力，从而导致通货膨胀，在这种情况下才会考虑加息。反过来看经济强劲的增长对股市也是好事，在经济全面向好的情况下，企业的盈利才会增加，这对市场也是存在正面效应。因此笔者认为近期香港股票市场的疯狂下挫是市场对加息的预期过于敏感的反应。(江南金融研究所 曾轶舒)
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