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□凯基证券 邝民彬
曾一度被基金看好的德昌电机(0179)一年来股价由高位大幅下挫近五成，表现远逊于大市。虽然德昌作为生产商中的市场领导者，销售表现领先同行，但由于公司产品的原材料钢及铜的价格大幅上涨，令生产成本提高而边际利润降低。面对竞争剧烈的市场环境，生产成本上扬并不能轻易转嫁给客户，因而影响盈利水平。加上公司已发展至成熟阶段，利润
额基数已扩大，近年主要靠收购资产以维持增长。过往德昌电机每年均有双位数字的增长率，投资者愿意付出较高溢价，这导致其市盈率长时间高企于25至30倍之间。因此，在盈利大幅下调后，从其市盈率考虑，现时估值仍然偏高，股价将持续落后于大市。
从德昌电机这类所谓基金看好的品种的近期表现，可总结出一些投资经验，个股股价的表现主要取决于其盈利增长，而盈利表现则受公司内部发展及外部经营环境两方面的影响。成长中的企业，内部规模经济往往未完全发挥出来，内部资源的有效运用，令边际利润改善，竞争力加强；而若外部经营环境有利，如企业处在产业上升周期，则公司亦可享有强劲产品需求及价格上升等有利条件。上述分析可应用于各行各业的公司上。与其盲目相信市场一般大众化的评论分析，倒不如认真地从上述两方面去了解个别公司的内在基本因素及客观市场经营环境。只要多加留意及分析最新情况，便不难预见企业的未来盈利表现。这样便可先人一步买入盈利有望持续上升的股票，或早人一步沽出盈利状况可能会出现倒退的股票。
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