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本报讯 日前，瑞银华宝执行董事兼中国研究部主管张化桥发表研究报告表示，中国经济出现硬着陆的可能性不大，中国经济将放缓，至少要一年后才会加息；成本的提高是制约中国概念股的主要因素。
张化桥表示，经济增速的放缓对股市只会有轻微的影响，而利率上调并非关键问题。在瑞银华宝看来，对国企股有实质性影响的是美元利率而非人民币利率，经营成本的提高
和因此引发的利润下降是最令人担心的。
张化桥在研究报告中指出，利率上升并非不可避免。而2005年，中国物价将有所下降。报告还指出，瑞银华宝的经济学家们认为，中国经济将会放缓，GDP增长将从2003年的11.5%下降到2004年的9.6%。
目前，可能引发中国概念股抛售热潮的因素有三。一是物价的上涨和由此引发的利率上调。在张化桥看来，这完全没有必要担心，因为过度的通胀和经济的放缓不可能同时发生。他认为，中国仍然存在通货紧缩，因为中国正面临工业生产过量，房地产过度开发及零售业的非理性扩张等问题。他相信，家电、服装、手机和电脑价格仍有下调压力。食品和饮料生产的议价能力也很低，尽管他们的成本正不断提升。
二是信贷进一步收紧，进而令经济增长放缓。但中国经济无论是区域还是行业发展都很不平衡，相信政府很快就会发现紧缩的货币政策对落后的区域和行业的沉重打击。
第三则是成本的提高。这正是张化桥所担心的。他指出，在过去的几个星期里，已经有几家上市公司公布的业绩较预期逊色，而这只是冰山一角。因此，他建议投资者在投资时多考虑这方面的因素。
行业方面，张化桥看好煤炭行业，钢铁和铝业的风险比较大。他表示，因为中国出现硬着陆的可能性很小，而2004年-2005年全球煤炭的供求关系不会有太大的改变。煤炭企业受到的影响会比其他商品生产企业的要小。中国铝业和宝山钢铁以及鞍山钢铁则不会受到太大的影响。宝钢和鞍钢不受影响，是由他们的生产结构和行业地位决定的。而中国铝业则主要是由于它在氧化铝生产中的垄断。 (记者 郭蕾)
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