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□大福期货有限公司 卢任培
近期港股风云变色，受外围利淡消息影响，最近7天共下跌超过1000点，跌近200天线附近的12000点水平，创2004年以来新低，考验12000大关。若此支撑带失守，将下试2003年10月低位11550点水平。近期美国经济数据良好，令市场忧虑会提前加息，连联储局主席在听证会时亦发表美国已无通缩压力，利率可能会上升，故股市受压，港股在没有好消息支持
下亦随外围下跌。
从图表走势看，今次升浪始于2003年5月，升浪持续时间有11个月之久，累积升幅有5600点。用以前升浪参考，每个大升浪都必然有中期调整出现，调整时间大约在3至6个月，调整幅度为前升幅的三分之一至二分之一不等。若以此幅度计算，恒指将在11200/12150点一线止跌，在5月至8月应会重展升浪。故3月和4月份的跌幅应是一个升浪的获利回吐过程，并不会影响大方向。所以，长线策略是建议于5月底、6月初在恒指12000点水平时入市造好。另外，50天线水平13000点比较重要，若能重回此水平之上，表示调整完毕。因此现阶段恒指将是有反弹无升幅的走势，反弹目标将是20天线12600点。现在期指接连创今年新低，走势相当差，短线不建议博反弹，暂以观望为主。较保守的中长线策略，可买入9月认购期权，行使价12800，期权金380点，博下半年重上13000点之上。
国企指数表现更差，个别股份累积跌幅高达30%。甚至有大行估计国企股指数有可能回试起步点2800点水平，这真是落井下石的言论。但我们必须要理性看待今次下跌，为什么中央要推出宏观调控﹖其目的是希望个别行业不会有过度投资出现，而令大陆经济发展失去平衡，现阶段的调控其实对长远经济发展是有利的。现在中国经济继续高速增长是各方共识，相信绝不可能走回头路，若估计企业盈利倒退到起步点实属无稽之谈，估计今次下跌亦属预期的中期调整，绝对谈不上股灾。
从基本层面分析，国企股2003年整体盈利大幅增长，但推出宏观调控的影响有多大暂时还是未知之数。但从部份刚公布2004年第一季业绩的企业来看，均录得倍数盈利增长，马钢(323)及江西铜(358)较上年同期升两倍，增长幅度实属过急，其实冷却政策是有需要的。国企指数市盈率回到10倍附近已算合理，建议投资者可利用今次回吐至4000-4200点水平的机会，入市作长线投资。
从技术层面看，国企指数今次升浪是从2002年10月的1800点起步，累积升幅有3600点，今次升浪的时间有15个月之久。若以一个强势升浪的准则，每次回吐浪应不超过三分一，初步估计今次回吐幅度若为1200点，回吐时间为5个月，所以目标指数可能探至的最低点为4200点、见底时间约在5月底。昨天指数已跌至此目标价，但时间尚未足够，乐观估计国企股于4200水平加减200点反复横行，短线暂宜观望，中线留意能否重上4400点水平，若出现可考虑入市造好。长线可于4200之下分段建立好仓，但切忌过量买入。
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