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□江南金融研究所 曾轶舒
周二H股在有色金属、原材料、钢铁三大板块大幅度下跌的拉动下，击穿了前期重要支撑点位4500点的关口，最低探至4369.34点，收于4447.66点，跌幅为3.86%。
近期H股的下跌态势，主要受国内进一步推出冷却经济措施的影响，这使得靠资源类
个股支撑的H股受到了不小的冲击。周一中国银行表示，将严格控制钢铁、水泥及电解铝三个过度投资行业的贷款，不会轻易向这等行业批出借贷，并将贷款审批权收归中国银行总行。这与前期国家对此三大行业的宏观调控遥相呼应，因而导致了此三类行业股票的弱市格局。在政策限制与市场疲软的情况下，H股将去向何方，这可能是投资较为关注的。对于H股后市的发展，我认为，短线可能继续在目前4500点附近上下横盘整理，但向下的空间不会太大。原因在于：
首先，国家宏观政策的负面影响短期内将持续。银根收缩与行业调控，这些都将抑制H股部分企业短期内的表现。但就长期来看，中国经济在经过短时间的休整与行业之间的协调之后，将会继续前行，这也是任何经济与非经济手段都改变不了的事实。而作为行业领头的H股上市企业，无疑将再次充当“排头兵”的作用。
其次，我们就H股中成份股所属企业分行业发展来分析。在H股大盘指数中，石化、钢铁、有色金属原材料、电力、航空、保险占有较大的比重，因而此上述五行业未来的发展趋势决定了H股大盘的走势，而在此中石化板块显得尤为重要。对于在H股中占较大权重的石化股，从近期国际的石油产量来看，OPEC减产导致石油价格上升，世界经济的走强造成了对石油需求的明显加大，这些使得我们这个60%石油需要靠进口的国家，无疑将面临能源短期的危机，因而国内石油企业在此过程中依旧具备良好的外部发展空间。对目前针对钢铁、电解铝等行业的调控，也要区别看待。对于一些特种钢、优质钢材的需求，国内很多还是依靠进口，这也为国内钢铁企业的发展指明了方向。这些企业如果能适当调整企业的发展战略，后市还是具备一定潜力。近期航空股的走强，应该是短期市场行为。航空的问题在于管理和成本控制，目前国内航空企业的盈利比例还是较低的。而且在目前机票价格提升的情况下，国内航空乘载量不可能大幅上升，再加上现在油价越来越贵，这些都将影响着国内航空企业的发展，因而目前航空股的价格已基本反映了其今后一段时间的盈利水平。此外，H股成份股中保险、电信概念股在前期各自的风波之后，也经历了较大幅度的调整，目前也初现良好的投资价值，因而进一步下跌的可能性估计也不大。
恒生指数的走势与中国经济的动态，将继续影响着H股大盘的走势，但中国经济的短期调整与调控改变不了未来H股企业发展的大局。因而，H股大盘在击穿4500点之后，继续下行的空间已经不大，我们认为较好的买入时机已经到来。
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