TOM集团首掀转板潮 香港创业板市值看跌三成

　　香港创业板上市企业的主席分量今非昔比，身家进一步看跌。香港创业板的缺陷亦应成为内地的前车之鉴

　　所谓“宁为凤尾”的老话在资本市场也同样适用

　　4月9日，一直被视为香港创业板“一哥”的李嘉诚旗下媒体旗舰TOM集团(8001，HK )表示，计划申请由被“仙股”(指股价以分计的股票)环伺的香港创业板转板主板市场。这是香港联交所新规则实施后申请转板的第一例。

　　目前香港创业板一共有4家公司符合转板条件，如果悉数转投主板，以3月31日计，创业板市值将要减近1/3，而成交量则要减半。此间证券界人士说，TOM此次转板行动差不多是宣判了创业板“死刑”，令创业板顿失龙头，骤然失色。

　　TOM在2000年3月上市，以市值计算，四年间一直居创业板前三甲，以成交量计算，更雄踞创业板首位，是名副其实的创业板龙头。

　　今年4月1日生效的香港联交所《上市规则》修订，将主板的上市门槛降低，市值40亿或者20亿港元(以下均为港元)的公司如果符合其他条件，可以豁免三年盈利纪录，这为创业板公司提供了转板便利。TOM市值约79亿元，占创业板总市值约1/10，2003年首次实现盈利，营业额21亿元，符合主板上市资格。

　　“我们的业务正在蒸蒸日上，在主板上市的提议将提升我们的财务灵活性，同时获得更宽广的平台，以推动公司在未来的成长。”TOM首席执行官王(先＋先)说。据悉，TOM此次转板将采取介绍方式，即直接转板，而且不发新股。

　　再划势力范围

　　“新例实施以后，创业板将更专注于为中小型、高成长性企业提供融资服务。”凯基金融亚洲执行董事梁健昌说。创业板的英文为Growth Enterprise Market，意为成长性公司市场。

　　根据4月1日生效的新例，即使公司亏损，只要市值最少40亿元，最近一个财政年度的营业额收入至少5亿元，以及股东数目达1000名，便符合主板上市要求。或者公司的市值达20亿元，而过去一年营业额收入最少5亿元，并在过去三年现金流累计达1亿元，亦符合有关上市资格。在此之前，公司须遵守三年5000万元盈利的上市要求，才可以于主板挂牌。

　　现在香港创业板有192家公司，其中市值在40亿元以上的有4家，20亿元以上40亿元以下的有4家。但就符合主板上市条件的创业板公司来说，一共有4家，除TOM外，还有TOMOnline(8282，HK)、凤凰卫视(8002，HK)、百江燃气(8132，HK)。前三家市值都在40亿元以上，且2003年有5亿元以上营收；只有百江燃气的市值为约37亿元，但是其2003年营业额达到约14.58亿元，纯利1.32亿元，现金流(净现金流入)超过1亿元，因而符合20亿元市值企业主板上市要求。

　　香港创业板自1999年创立以来，除在2000年经历网络科技热潮成为市场焦点外，其后渐转冷清。从2002年开始，陆续有公司转上主板，当年有浩伦农业(1073，HK)、新奥燃气(2688，HK)。2003年大幅度加速，如天年生物控股(8199，HK)、德维森控股(8098，HK)、华翔微电子(8115，HK)、维奥生物科技(1164，HK)及中国生物制药(1177，HK)等，至今已有9家公司转板成功。

　　TOM集团是创业板成立时，首批挂牌公司，市场当时已视该公司为创业板的龙头股，极受追捧。虽然TOM集团于今年3月中分拆TOM Online在创业板独立上市，但至3月底止，TOM仍占创业板市值总额9.08%，排行第三。

　　这次借《上市规则》修订，TOM实现转板心愿。

　　修订给大市值公司提供了更多转板机会。

　　这次修订放松主板上市条件，可以看作是香港联交所应对更为激烈的竞争形势的措施之一。有资深企业融资界人士指出，尽管当前新加坡市场规模偏小，监管水平参差，难与香港竞争，但新加坡监管机构较为愿意就不符上市要求的企业作酌情处理，吸引到一些未能符合香港上市要求的企业到当地上市。而内地二板近期就有实质性突破，很快会开始运转，这又是另一重压力。

　　这一修订也意味着联交所自身也承认创业板缺乏吸引力，所以才会拓宽企业上主板的范围，以使主创板总体上能吸引到更多客户。

　　转板诱惑

　　现在符合主板上市条件的四家创业板公司——TOM、TOMOnline、凤凰卫视、百江燃气，市值分别占创业板总市值的9.08%、5.87%、9.62%、4.74%，累计29.29%，接近创业板总市值的近三成。

　　如果这四家企业都申请转板，则创业板要失去半壁江山。

　　罗兵咸永道会计师事务所预期，今年将有40家企业在创业板上市，较去年增加27家，集资金额可望达80亿元。但如果今年集中发生转板事件，则新增市值难抵流失部分。

　　TOM集团发言人强调，并非不满意创业板市场的交投表现，才转主板上市，她形容，公司已“大个仔”(比喻孩子长大成人)，是进入另一发展阶段的时候了，在主板上市能吸引更广泛的分析员注意以及更多投资者购买公司股份。

　　香港分析师普遍认为，转往主板可改善公司形象，但并不表示股价会因此大幅上升，但成交量通常会大幅提高，流动性增强。直至目前一共有九家公司从创业板转往主板上市，当中五家公司的股价自转板以来出现下跌或无起伏。当前创业板企业整体盈率在35～40倍之间，而主板只有13倍左右，所以转板对提升市值不见得有帮助。

　　但从创业板最后交易日和主板首个交易日的成交量变动幅度上看，天年生物、德维森控股、华翔微电子、浩伦农业4只股票均有大幅增加，其中天年生物成交量飚升510倍，只有新奥燃气的成交量下降了56%。

　　此外，转板可以吸引国际性大投资基金兴趣，对于提高股票流通量、吸引机构投资基金、方便银行借款、引进国际上的战略合作伙伴、进一步提升企业知名度和优化股权结构等都有帮助。

　　同时，联交所也在为创业板公司转板提供更加便利的条件。根据创业板《上市规则》第9.19(3)条规定，公司申请创业板转主板的通知规定，提出撤消建议申请期由3个月缩到至少5个交易日；缩短通知期可让撤消建议及介绍上市在取得有关股东批准后尽快进行，可减少市场内的不明朗因素，符合全体股东的最大利益。

　　浩伦农业作为第一只在创业板上市和第一只成功转至主板的企业，从创业板上市首日到转主板首日一共历时26个月，而天年生物，2002年2月上市，2003年2月即实现转板，只花费了12个月，同样的过程，时间上却大为缩短。

　　费用方面，可以参考的一个例子是德维森控股，转板费用600万港元。

　　深圳二板的前车之鉴

　　香港创业板成立四年多以来，交投一直清淡，很多公司股价长期低于募股价，被分析师和投资者冷落。因此部分有资格申请转板的公司，一旦符合主板上市规定，便急急申请转往主板挂牌，希望能够提高公司知名度及吸引更多投资者垂青。

　　2003年创业板的集资金额仅为44亿元，下跌51%，前景堪忧。

　　京华山一执行董事兼企业融资部主管温天络认为，创业板接纳上市的企业不少素质偏低，带有很大的试验性质，甚至有的商业模式最终被市场证明是失败的，至今仍是一个亏损企业汇聚之地。联交所称这适合专业及其他资深的投资者，但这样的高风险甚至远远超出了多数专业投资者的承受能力，一旦该公司的商业模式失败，则受损巨大，也连累中小投资者。

　　难怪有人说，上创业板不如私募。

　　最近，有消息说深圳恢复发行新股后，深圳二板也会提上日程，很久之前就有人担心会重蹈香港创业板的覆辙。就规避风险的办法来说，无非是增高门槛，设置一些可以约束上市公司盈利的财务指标，减少让投资者冒险的成分。

　　据悉，深圳二板的设计思路是拷贝内地主板上市条件，只是要求相应降低一些，这种严格把关的思路应该有助于保证二板整体素质。