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短期H股上升仍有压力
2003年是中国新一轮经济周期的上升期，投资者可以充分享受经济重拾升势的喜悦，企业盈利的迅速增长使国企指数进入一个上升单边市。进入2004年度，中国经济高成长的风险也有所显露，经济过热成为投资者入市的最大忧虑。最近公布的3月份经济数据呈加速增长态势。根据1－3月份的经济数据，1季度GDP实际增长将达到10％，比去年全年水平高1个
百分点。在这种情况下，表面乐观的经济指标传递的是经济过热的信号，这将进一步坚定国家出台紧缩政策的决心。4月9日召开的国务院常务工作会议把“投资增长过快、新开工项目过多、在建规模过大”作为经济运行中的突出矛盾，明确提出“要坚决控制投资过快增长”，措词比以往更为严厉。在这种情况下，提高准备金率成为控制信贷总量的主要选择。4月11日，人民银行再次上调存款准备金率，提高法定存款准备金率0.5个百分点，直接减少贷款规模1100亿元。但是，从去年8月份上调存款准备金率的成效看，并没有取得明显效果，对本次上调存款准备金率政策的效果也需要继续观察。如果多项调控政策无效，我们认为后续可能有更严厉的政策出台，这是目前影响H股上升的最大压力。
中期业绩值得期待
H股将在三、四月份进入调整期，原因之一是在此段时间内，紧缩政策将陆续出台；另一因素是，三、四月份是业绩公布期，投资者趁良好的业绩获利了结是理性的选择。进入五月份后，我们认为市场可能出现投资机会，主要是随着时间推移，市场可能会消化宏观调控的政策影响。同时，多数H股公司仍然会取得良好的中期业绩，在中期业绩的支撑下，H股的平均PE仍有很强的吸引力。
石化仍是好选择
在目前的市场环境下，我们建议投资者选择与宏观紧缩政策相关性不强的行业进行投资，并注意波段操作。我们认为石化行业是目前较好的选择，主要原因在于石化行业是一个全球统一定价的行业，国内紧缩政策对其影响有限，目前全球石化行业处于上升周期，而全球经济复苏对石化产品需求增加，更推高石化产品的价格。如上海石化、中国石化投资者都可以考虑。目前中国石化的四大业务板块原油开采、炼油、化工和成品油销售同时处于上升期，预期中国石化2004年的每股收益将达0.36元人民币，一季度业绩将达0.09元。建议投资者在3.0港元以下买入，目标价为4.0港元。
作者:世纪证券刘峰 编辑:（来源：深圳特区报）
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