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进入三月份，港股上升动力明显减弱。我们认为近期港股可能进入一个调整期，投资者入市需要谨慎。我们的观点主要基于以下几点理由：
资金有流出香港的迹象
人民币升值预期短期内减弱，资金有流出香港的迹象。在本次人大会议期间，参加
会议的人民银行主要官员纷纷表态，人民币短期没有升值的可能，而外管局局长郭树清更直言，赌人民币升值可能会大输。与此同时，近期公布的统计数据也在短期内舒缓了人民币升值的压力。二月份，中国外贸继续保持快速增长，但出现了78.7亿美元的贸易赤字，这是近年来罕见的，而一月份的贸易赤字是2000万美元，2003年中国的贸易盈余是250亿美元。如果按现在的趋势发展下去，很有可能中国今年会出现贸易逆差，这样就会大大减缓国际上对人民币升值的压力。虽然我们仍然坚持认为人民币升值已经成为一种不可避免的趋势，而且升值也不一定就是一件完全不利的事，但短期而言，中国对人民币升值的后果难以把握，需要进一步统一认识。从政治层面来说，人民银行更不可能在外界压力下屈服，损害中国政府独立自主的对外形象；从操作层面来说，在普遍升值预期下，贸然放弃原有的汇率制度，国际投机资金大获其利，将引发更多的投机资金冲击人民币。因此，可以预期，半年内甚至2004年底以前，人民币升值的可能性已经很小。在这种形势下，前期聚集香港以期人民币升值的资金，可能暂时撤离香港。近期我们看到港币对美元不断下跌，日前已接近7.8的法定水平，这与前期大量资金流入香港引起港币大幅升值，从而需要金管局入市抛售港币进行干预的情况形成鲜明对比。近期港币对美元汇率重新回到7.8附近，在我们看来，就是部分资金撤离香港的迹象。
宏观调控时代降临
中国经济过热，宏观调控临近。2003年，中国在新一轮经济周期下经济迅猛发展，投资和信贷大幅增长，中国政府对经济过热的现象已经开始警觉，日前宣布将严格控制水泥、钢铁、铝等行业的投资，四大国有银行调低了信贷增长计划。在本次人大会议上，温家宝总理出人意料地将2004年中国GDP的增长目标定为7％，这与去年9.1％的增长速度反差明显。一月份，中国消费物价指数（CPI）超过3％，其中食品价格更达到8％，刚刚摆脱通货紧缩的中国经济已经开始面临明显的通胀压力，人民银行已明确宣布2004年的工作重点是反通货膨胀。这一系列迹象显示，中国经济已开始面临调整收缩的压力，这显示新一轮经济周期的增长高峰可能已经过去，特别是一些与宏观经济密切相关的周期性行业，盈利增长速度将明显减缓。香港市场对宏观因素的变化非常敏感，这是国内投资者要特别注意的。
获利回吐不可避免
业绩公布，获利回吐。三月份，港股进入了业绩公布高峰期，预期大多数公司将取得良好业绩。临近业绩公布期，许多投资银行不断调升香港上市企业的盈利预期，成为当前推动港股上扬的重要原因。在过去一年里，港股积累了大量升幅，随着良好业绩的公布，许多投资者可能选择落袋为安的策略，市场出现获利回吐不可避免。
台海局势的不确定性，对香港市场也是负面的。
因此，我们认为市场出现调整的可能性很大，建议投资者近期入市谨慎，耐心等待调整完成。
作者:世纪证券 刘峰
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