观察：上周基金明显减仓 蓝筹仍为市场重心

　　中信证券 江赛春

　　上周大盘总体保持稳步上升，之前表现落后的个股出现普涨现象，部分小盘股表现活跃，大盘指标股则呈现震荡整理走势。从上周基金操作来看，市场如此表现似乎并不奇怪。上周部分基金出现比较明显的减仓动向，表明基金为代表的主力资金进入一个相对的休整阶段；而受政策利好的影响，大盘整体向好则带动市场热点扩散，这可能会是近期市场运行的 基本特征。

　　基金减持力度明显

　　上周五基金仓位测算显示，开放式基金的加权平均仓位从前一周的73.6%下降至71.08%(以最新公布的2003年12月基金份额加权计算)，封闭式基金的加权平均仓位则从前周的70.1%下降至68.1%。值得注意的是，这是基金总体仓位自去年12月初以来首次有较明显的下降，基金在满仓运行近一个月后调整持仓的需要逐渐显现出来了。

　　开放式基金表现出一定的分歧，在测算的40只开放式基金中，有12只基金仓位下降5%以上，国泰金鹰、金鹰优选、博时价值增长等基金减仓幅度较大；但与此同时，仍有两只仓位较轻的基金显示增持。54只封闭式基金中也有10只显示减持，其余仓位多有小幅下降。

　　与去年底连续增仓、年初高位运行相比，上周基金减持的力度是相当明显的，这表明基金为代表的主力资金很可能进入一个相对的持仓调整阶段。而从减持的对象来看，一些涨幅过高、价值已得到体现的蓝筹股则很可能进入调整之列。

　　蓝筹仍为市场重心

　　从上周的市场表现来看，相当一批老庄股和ST股表现活跃，甚至出现了连拉涨停的操作手法，而以基金重仓股为主体的蓝筹股则进入了阶段性的休整。出现这一市场格局主要有两个原因。首先，蓝筹股自身存在调整的要求。在经过2003年12月至今年1月的连续上涨后，蓝筹股总体上已经达到或接近内在的市盈率水平，而基金在去年年底已经满仓运作，在今年1月仍然强劲的蓝筹股行情中，基金起的作用已经不大。另外一个原因则是政策面上出现的重大利好。国务院9点意见的出台使市场的乐观气氛得以继续，资金环境趋于宽松。而在市场方向不明，蓝筹股面临疑惑的时候，小盘、超跌股，甚至沉寂已久的老庄股就有了表现的机会。

　　以上因素虽然在短期内改变了蓝筹主导的市场格局，但从中长期来看，蓝筹股仍将是市场的重心。其一，虽然蓝筹股的价值发现已经基本完成，但总体资金成本的下降也会使蓝筹股估值水平相应有所提高，其内在市盈率将由26倍左右上升到30倍左右，蓝筹股总体仍将会有温和上升的态势；其二，从资金面上看，新发基金将不断入市，需要持有流动性强的市场指标股并不断发掘新的蓝筹品种。蓝筹概念将是市场的长期趋势，投资者需要关注的是这一概念本身可能出现的变化。