外围因素抑制市场走强 H股短期内不容乐观

　　江南证券 曾轶舒

　　在周二的反弹过后，周三H股又走出明显下跌行情，全天下挫102.7点，跌幅为2.2%，最终以4559.61点收盘。对于H股后市行情的发展，尽管我们看好H股后期的年报行情并且长线对H股持看涨态度，但短期内H股形势不容乐观。

　　外围因素抑制市场走强

　　近期美国股市在第四季度GDP增长指标逊于预期与美联储暗示在不久加息的情况下，道琼斯指数在10500点展开了盘整态势，而恒生指数也由于受到亚太地区禽流感与短线抛盘的压制大幅度的下搓，虽然恒指周二有企稳迹象，但后市在13000点有可能继续反复。在这样的背景下，H股的众多成份股由于不具备去年众多的优势，(如企业盈利相对2002年大幅度增长，市盈率远低于港股平均市盈率等等)，将受到外围股市较大的影响，特别是恒生指数的走势对其具有指导作用。而禽流感的爆发与年前的短线H股行情可能使得部分获利资金的出局，这些资金在市场没有明显好转和突发事件没有得到根本解决之前，进一步入市的可能性不大。

　　指标股调整尚需时日

　　在H股的成份股中，石化股、电力股占有较大的比重。由于市场预计中国的经济今年将继续走好，这些石化能源类的各股今年的稳定增长也将是可期的，因而我们长线继续看好这类股票的走势。但从短期来看，尽管中石油，中石化、华能电力等各股自年初以来已经有了较大的跌幅，但短时间内企稳向上的可能行较小，进一步盘整的概率较大，原因在于国家已经从去年的经济发展中吸取到一定的经验教训，拓展和提高能源的利用率至关重要，因而国家今年加大了这块的投入，短期内不会发生能源瓶颈的障碍。而对成份股中钢铁冶炼这类的股票我们却持慎重态度，该类股票由于去年中国经济跨越式发展炒得过热，甚至到了超乎寻常的地步，因而国家近期也加快了对这类企业的宏观调控与监管，这将给这类企业带来一定的负面影响。在众多的指标股短期的调整并未结束的情况下，谈大盘启动时刻的到来还为时尚早。

　　中小盘股有走强趋势

　　虽然H股在今年年后经历了一轮较大的下跌行情，但市场依旧有新的亮点出现，其中中小盘股的走势明显的强于大盘股。主要因为2003年H股的行情主要为一些大盘股的发动，该类股票在经过这一波长达一年的炒作之后,其投资价值基本得到体现，而在H股中很多的中小盘股中的众多优质资产没有得到很好的价值回归，这些企业在去年的经济形势大好的情况下也得到的一定的增长，如去年电子元器件制造业和电子计算机制造业高速发展，带领了整个电子工业的快速增长。受惠行业的大增长与全球消费类电子进入新一轮上升周期，H股中的有消费电子概念的股票近期也表现出众，长城科技、中航实业与南京熊猫呈现强势，自身价值的回归决定了该类股票的上扬等等。总之，H股中很多的中小盘股中的众多优质资产在未来中国经济一年的发展中其价值也将逐步得到体现，因而该类中小盘的成长性股票有可能形成恢复性的补涨行情。