基金投资特征“和而不同” 投资理念趋于成熟

　　本报记者徐建民

　　2003年，基金高举“价值投资”大旗，获得巨大成功。2004年股市行情如何演绎？处于市场领导地位的基金，其投资策略将是引导市场方向的风向标。分析2003年第四季度的基金投资组合可以预计，“和而不同”将是2004年基金呈现出的根本性投资特征。

　　所谓“和”就是价值投资理念不会改变。在“价值投资”这面大旗下，基金将进一步进行价值发现和价值发掘。所谓“不同”就是在坚持价值投资的基础上，基金的“核心资产”将进一步分化。大盘蓝筹股也将遭受不同的命运。大盘而非蓝筹的个股将遭到基金的减持甚至抛弃。二线蓝筹中，那些极具成长潜力的价值成长股将在基金的挖掘中脱颖而出，受到市场的极力追捧。我们预计，“和而不同”的基金投资特征将在2004年一季度投资组合中显露端倪，二、三季度表现抢眼，四季度将完全体现在基金的投资组合中。

　　2003年，“价值投资”是基金最成功的投资策略。基金对大盘蓝筹股价值投资的成功，是其对2003年中国经济高成长性的超前准确预测的结果。中国新一轮经济增长为汽车、钢铁、石化、电力等国民经济支柱行业的发展带来广阔空间。但是市场对基金投资“同质化”颇有微词。由于基金的选股思路趋同导致基金股票持仓趋同现象，而且有愈演愈烈的趋势。目前基金重仓持有的大盘蓝筹股普遍涨幅过大，有些大盘蓝筹股的价值明显被高估。

　　去年第三季度基金重仓股的龙头是宝钢股份与中国石化，第四季度则是中国联 通与长江电力。基金重仓龙头的易主表明，基金的价值投资正向价值成长转变。

　　消费升级、城市化进程和新一轮重工业化是推动中国经济5到10年增长的三个主要动力，也是2004年行业投资的重点。消费升级则会推动汽车、房地产、食品、通讯、旅游等行业的发展；城市化进程会推动基础设施、服务业的发展；重工业化对钢铁、石化、有色金属、煤炭和交通的需求会大大提高。因此，基金的核心资产将向这些行业集中，但这并不表明这些行业的公司都会受到基金青睐。

　　由于四季度基金股票仓位已经较高，调整仓位势在必行。2004年基金第一季度中必然会呈现仓位下降的变化，基金持有品种也将有较大的调整。“和而不同”的基金投资特征将显露端倪。2003年四季度的基金投资组合显示：核心资产已经出现分化。以钢铁行业为例，最热门的宝钢股份被减持股2.4亿股，鞍钢新轧也被减持了约7000万股。而武钢股份和马钢股份却被大幅增持。武钢股份的增持股数达到约6500万股，马钢股份也被增持了约4000万股。这个现象说明，这一趋势显示基金已经开始从发掘行业的投资价值转为发掘个股的成长价值。这是因为经济增长的潜力将更多地来自于第二产业、第三产业以及高科技企业，这些行业成长性公司将是市场的价值发掘的主要取向。另一方面，基金资产继续向一线的蓝筹股集中，这表明即使在优势行业，基金也采用了强者恒强的“马太效应”。

　　　基金“和而不同”的投资特征，表明其投资理念趋于成熟。