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蒋湘平
今天，H股指数期货正式在港交所交易。对于今年已经连续大幅度走高的香港H股市场来说，将意味着更多的变数。
香港股市国企H股指数上周收于4077点的6年新高，年初以来涨幅达104%。不容忽视的
是:近期H股指数的强劲上涨,与本周登场的H股指数期货之间也许存在着某些联系。
H股指数期货的相关指数为恒生H股，该指数的成份股包括了32家于主板上市的主要H股公司。从这次推出的指数期货合约来看，每点指数值50港元，与恒生指数期货的每点价值相同。H股期指每手保证金为1.61万港元，与目前恒生期指每手需要3.8万元保证金相比，H股期指的门槛明显较低，更易获得一般散户的青睐，因此不少市场人士相当看好H股期指市场的前景。
目前，H股指数已处于相对高位，部分投资者对股价存在一定的顾虑，投资上趋于保守，尤其对一些机构大户来说，在如此高位继续做多无疑意味着风险增加。在这个时候推出H股指数期货，投资者可以利用期指来对冲市场风险，因此期指的推出对保持H股市场的活力意义重大。此外，H股指数期货的诞生将吸引一大批投机者和国际游资转战H股期指市场，这将会极大地活跃H股现、期两市的交易，可以进一步加强香港作为国际资本市场的地位。
不过H股指数期货的推出，也很可能引来一些机构大鳄兴风作浪，市场的操纵现象将会增加，H股市场未来将面临更多的变数。
而在香港市场，这种现象并不鲜见。市值过分集中于少数股份上是香港股市的一大特点,以恒生指数为例,其中列前三位汇丰控股、中国移 动及和记黄埔三只股票的市值就分别占到恒生指数总市值的34%、12%和7%，这种失衡的结构使得恒指期货大行其道。一种常见的做法是:一些大行只须用少量资金将汇丰控股等重磅股推高以带动指数上涨,接着在高位做空恒指期货,然后抛售股票打压大盘,同时炒作恒指期货牟利。预计未来此现象在H股市场将不可避免。
而这段时间虽然股指处在高位，仍有不少机构大户大量购进H股，特别是买入H股成份股中市值最高的中石油及中石化。在近期回升中，中石油及中石化的最大涨幅分别高达21%和27%，其他几只重镑股也有不俗的涨幅，盘中不断有大手买单出现，显示有机构大肆扫货迹象。
有专业人士担心，这些机构目前是有意做高国企指数，为H股期指推出市场后做空创造条件。如果真的是这样，那么H股指数以后的走势就令人担忧了。不过只有在H股期指的交投活跃的情况下，大户才有套利的空间，而即使H股期指能像市场预期的那样受市场欢迎，但市场也仍需要一段适应期，因此H股期指在推出初期还不具备大规模做空的条件。
市场人士估计,大户和散户都会有兴趣参与买卖,但初期成交量会较少。香港汇业财经集团研究部主管熊丽萍说,H股期指面世后,对国企股的股价波动有多大影响,要视乎H股期指的成交量；由于国企H股近期已累积上升接近两成,不排除在H股期指推出后,出现一轮急升然后开始调整。可以预料的是，随着期指的推出，未来H股市场的波动将增加。
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一张合约市值20万港元
以国企H股指数上周五收市4077点计算,一张H股期指合约相当于市场价值20.4万港元。
恒生国企H股指数目前涵盖32只H股，其中6只市值最大的股票，包括中石油(0857)、中石化(0386)、中电信(0728)、华能(0902)、中铝(2600)及北京大唐(0991)占指数的总比重达62%，一些机构只要用少量资金操作这几只股票，就可以轻易地影响H股指数，达到从期指赢利的目的。另外，越是临近合约结算,市场会变得更为波动。(吉米)
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