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江南证券 曾轶舒
恒生国企H股指数在不到一年的时间里从2000点上涨到目前的3700多点左右，上涨幅度为85%。目前，市场中已经积累了相当多的获利筹码，需要一个调整的过程。
市场热点分化
香港股市国企H股今年的火爆行情，与国内A股市场的持续低迷的强烈的反差，带动了内地企业纷纷赴港融资和上市。这一连串的融资，使H股板块成员不断地增多，而这些新股往往一上市就有良好的表现，如中国航空科技首日较首次公开募股价1.21港元上涨了15%，11月3日盘中一度高见1.67港元，高出发行价38%；中国财险(2328)上市首日收盘2.70港元，较IPO价1.8港元飙升50%。这些H股新贵族的加入，使得H股出现了“喜新厌旧”的现象，市场纷纷追捧新股，使得H股市场热点产生了分化，支撑大盘上涨的成份股一定程度上受到了市场的冷落。
资金出现分流
由于多数H股涨幅较大，有的H股价格已经超过A股价格，部分资金出于安全考虑，纷纷转向其它市场。11月5日上工B股宣布增发，部分投资者似乎意识到B股融资功能的恢复，加上同为港币计价交易的深圳B股中部分股票的投资价值甚至强于部分H股，导致一些资金流入了B股。此外，部分外资也出现暂时撤出H股市场的迹象，如大摩前期大幅度减持H股，而转向红筹股；这多少代表了外资机构的投资动态。
外资短期套利
在本次H股行情中，外资行资金在其中充当了重要的角色。部分外资和游资习惯短线操作，特别是有些外资行在香港的炒作一般不会长线投资。当H股大盘出现如此大的涨幅之后，此类资金就急于获利离场。但由于香港联交所游戏规则的改变(持有某只股票超过5%，单个帐号就受到监控)，出货迹象有所收敛，以此也可以解释近期H股指数一直在3600-3800点宽幅震荡的原因。就目前点位而言，即使短期内出现拉高行为，也是以出货为主要目的。
技术面有压力
从图形上来看，在2003年9月底H股指数在3500-3000点进行了一次阶段性的调整，此后在10月黄金周期间机构们趁大量内地居民的入港旅游，大肆拉高H股，使得H股指数屡创新高，但在上涨的过程中没有成交量的配合，说明10月份以后的行情投机的成分较大。而目前H股在高位盘整了近一个月的时间，从其日K线走势上看，短期头部形态相当明显。
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