|
南方证券国际业务总部
11月5日，上工B股刊登B股增发公告及招股说明书，标志着B股上市公司再融资的有限度开放。经过两年半的沉寂，我们又看到了B股市场发展的一线曙光，B股市场最近的一次融资在2000年10月(雷伊B新发)，自2001年2月19日B股市场对境内个人投资者开放后，由于B股市场定位未明，平衡境内外投资者权益等方面存在障碍，B股市场扩容一直处于停滞状态。虽
然在政策上并无明文规定禁止B股扩容，但B股市场融资事实上的停滞一方面限制了B股公司应有的再融资途径，另一方面也抑制了B股市场的交易活跃度和B股的价格。
此次的上工B股定向增发获准发行，标志着B股市场再融资功能的部分恢复，而后续数家同类增发项目有望成为B股再融资部分放开的标志。从长远来看，我们认为B股市场恢复再融资有如下几点重要意义：
利用B股市场推动企业国际化运作。此次上工B股增发，主要用于收购海外一家著名的同行业上市公司，以实现行业整合。通过向被收购公司的母公司定向发行B股，以变相换股的方式，推动上工实现成功收购。B股市场的再融资功能为B股上市公司国际化收购提供了必要手段和途径。随着国内企业国际化的步伐加快，投资及收购境外公司的需求明显增加，B股市场可以为国内企业进行国际化收购提供有力的支持。
为B股企业提供发展所需的资金。作为B股上市公司，应该享有通过资本市场进行融资的权利。B股市场自“2.19”后停滞的再融资功能，一定程度上限制了企业的发展。通过B股定向增发，可以通过吸引境外基金和机构投资者，以长期投资的方式，提供大量企业国际化发展所需的资金：如京东方B股的定向增发方案中，主要针对数家境外机构投资者，以筹集建立国际领先的第五代TFT生产线的大量资金。
恢复市场融资有利于B股市场进一步发挥资源配置功能。仅将B股市场作为筹资渠道,忽视资源配置功能是不全面的。我国A/B股市场分割,同一公司A/B股股东权益不一致、而B股市场又无新上市公司，大大弱化了市场资源配置的能力。在中国整体经济向好的大背景下,恢复B股发行,让优秀的B股企业再融资将会引入新的投资者，刺激市场需求，改善市场流动性，推动整个市场繁荣。
B股市场的新股发行能够缓和A股市场沉重的发行上市压力。原B股公司通过在A股市场配股、增发A股或纯B股公司的新发A股可在一定程度上解决其再融资问题,但这都是以增加A股市场发行压力为代价的。目前A股市场上等待融资的公司数以百计,新公司和原B股公司选择B股市场融资将极大缓和A股市场的发行上市压力。
扩大证券公司收入来源,减轻证券公司经营困境。对于我国证券公司来说，业务单一已成为最主要的弱点。而证券公司通过承销B股既可以增加盈利，又可以在B股市场上的运作中学习国际惯例及操作规则。国际中介机构可以帮助国内证券公司熟悉了解国际资本市场上的运作规则,另外,B股的发行为国内证券公司发展国际市场上的客户也提供了很好的载体,成为国内证券公司拓展海外业务的重要手段。
定向增发B股成败与否，关系到市场融资功能能否全面恢复。“2.19”至今政策监管层面陆续推出了一些完善B股市场的政策，解决了境外法人股的流通问题、境外投资者直接购买交易席位的问题。此次定向增发的获准虽然是企业和中介机构的推动，但也可以看作是从外围到核心的政策尝试，以上工为首的B股增发及后续数家B股公司的增发，如果顺利实施，市场反应良好，将有助于推动B股市场融资功能的全面开放。
恢复B股市场融资功能有利于拓宽我国居民外汇储蓄存款的投资渠道。在资本项下人民币不能流通的阶段，B股市场满足了国内持汇投资者的需要。我国境内居民的外汇资产投资渠道狭窄,巨大的外汇存款急需投资渠道。恢复B股市场的融资功能，有利于吸引更过的境内持汇投资者。启动B股发行还将为企业提供新的融资渠道,改善企业财务结构,降低直接外债比例。
| 
