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西南证券 张刚
在9月底之前，A股市场的H股板块走势基本保持与大盘同步，但自从9月30日率领大盘收出长阳后，便一直保持远远强于大盘的走势。在上周上证指数创出调整来新低的情况下，H股板块就表现出较强的抗跌性。而本周又推动大盘反转而上，与香港股市的恒生国企指数迭创新高的走势遥相呼应。周二恒生指数再度创出27个月以来的新高，国企指数也一度创出历
史新高。而在深沪股市，仪征化纤和红筹概念的华润锦华分别以涨停报收。H股板块整体走势如此强劲，除了青岛啤酒H股股价持续高于A股的比价因素和境外资金预期人民币升值外，还有以下三个利好因素。
一是H股板块具备跨市套利功能。香港交易所将于12月8日推出H股指数期货，相关指数为恒生中国企业指数，此指数的成份股为32家在香港主板上市的主要H股公司。含H股的A股公司中共有16家公司属于恒生国企指数的成份股。该指数期货的推出，有助于热衷投资香港国企股的投资者进行套利交易和风险控制，将促进国企成份股交投活跃。而A股市场上属于成份股的公司也可能被QFII利用其与港股的比价效应，而成为跨市场套利的主要投资品种。16家属于恒生国企指数成份的A股公司中，H股数量最多的前五家公司为中国石化、上海石化、马钢股份、东方航空、华能国际，可能受到QFII的青睐。
二是个股质地优良，凸现投资价值。根据H股板块的29家A股公司的第三季度季报计算，其加权平均每股收益、加权平均净资产收益率分别为0.17元和7.89%，略高于上市公司整体水平的0.16和6.19%。净利润同比实现增长的有22家，增幅在50%以上的有14家，占H股板块A股公司数量的一半。其中预计2003年全年业绩同比增幅在50%以上的公司有马钢股份、江西铜业、海螺水泥、深高速、鞍钢新轧、中海发展6家。
从二级市场的股价看，根据周二的收盘价和前三季度每股收益计算，H股板块的29只股票动态市盈率在20倍以下的有鞍钢新轧、马钢股份、深高速、中国石化、华能国际。由此可见，H股板块中有相当部分股票具备投资价值。
三是机构重仓持有，护盘需求迫切。第三季度基金股票持仓组合显示，A股市场H股板块中被基金持股的股票有华能国际、中国石化、南方航空、海螺水泥、青岛啤酒、马钢股份、中海发展、上海石化、江西铜业共9只。基金第三季度持仓组合显示，持仓比例由第二季度的59%微升至62%，重仓股也没有出现明显的变动。多数证券投资基金未能回避今年第三季度的持续下跌，有减小净值缩水幅度的迫切需要。良好的净值状况有利于基金公司后续其它产品的销售，并有利于减小赎回压力，坚定持有人的信心。另外，这些股票也有部分被券商持有，抬高股价有利于减少短期投资的跌价损失，或创造更好的收益，避免给今年年终利润带来负面影响。
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