|
孙祖逊/银河证券
经历了8月上中旬的暴跌之后，沪深B股市场初显企稳迹象。8月20日上证B指在96.23点止住跌势后展开了为期两周的反弹，然后再度掉头向下从技术上回试前期96.23点的有效性。与此同时，深市B指则始终保持高位震荡的态势，目前其正在做一收敛三角形整理，走势上要明显强于沪市。
本次B股市场回调明显受人民币升值论与QDII入市脚步加快影响。关于这两个问题笔者在前几期“B股前瞻”中已经有所论述，故此不复赘言。在此只想提醒投资者，由于B股市场对上述问题已提前反应，且因近期B股外部投资环境出现一些积极变化，故整个B股市场已开始接近其底部区域。
对上述观点之佐证来自于美国政府在人民币升值问题态度出现变化。进入8月，美国企业界包括部分专家中一些有识人士在人民币升值问题上开始提出有别于主流观点的看法，认为人民币升值对美国经济未必是好事。特别是那些在中国有着巨大投资利益的跨国公司，一旦人民币升值必将增加其在原材料与产品方面的成本，并削弱其产品的竞争力。尽管美国政府现今仍强调人民币升值的必要性，但由于我国政府维护人民币币值稳定的决心极为坚定，美方前期的强硬立场已经有所弱化，中美双方强调应通过协商与市场化运作来对之加以解决。因此有理由相信随着美方强硬态度的转化，以及中国政府在此问题上表现出的务实与灵活性，人民币升值论对B股市场的压力会有所减轻。
再看QDII问题，截至目前这一动议提出已经超过一年半时间，其对B股市场的负面影响一直处于消化之中。进入今年第三季度，关于其加快入市步伐的迹象比较明显，但目前中央政府在此问题上的态度仍然相当慎重。近日有消息称，有券商向证监会提出以恢复B股市场融资来对冲QDII对市场的冲击，其中国泰君安总经济师甚至长篇撰文论述恢复B股市场融资问题的必要性与可行性。不管QDII何时真正入市，其对市场的压力都会逐渐降低。
最后再看市场的实际运行情况，以上海B股市场为例，2001年B股市场对境内投资者开放后的两周内(2001年3月5日-16日)，沪市B股在上证B指115-135点之间成交了290.44亿元(换手率远远超过两倍)，它实际上是绝大多数境内投资者进场的成本区域。如果我们以125点一线作为均值，则上证B指目前点位至少已使投资者面临了近20%的帐面亏损，而深圳市场近数月来除少数强势股外，80%的个股始终处于调整状态。由此可见，市场的非理性下跌已使人民币升值压力提前透支。根据最新统计，沪深B股市场平均市盈率仅为30与15倍左右(剔除亏损股)，其投资价值较之于A股市场是不言而喻的。
综上所述，笔者认为尽管人民币升值与QDII两项因素的负面影响并未排除，但其对B股市场造成的负面影响已极大程度地得到宣泄。目前B股市场正逐步接近其合理的投资价值区域，从中期看，沪市B股如能成功完成二次探底，后市将有望进行一次弱市反弹(其目标位至少为上证B指110点)，深市B股则极有可能依旧维持高位震荡局面。
| 
