市场动态分析：两市B股上蹿下跳为哪般？

　　随着深B股大跌，一部分股票已重回投资价值区域，故深B股依然存在较大的投资机会。而沪B股质地相对较差，长期看并未跌到位。

　　8月18日沪B暴跌，当天跌幅为4.33%，8月19日深B也出现跳水走势，深B综指下跌3.29%，8月20日两市B股再次大跌，沪B跌破100点，最低至96.23点，再创近两年半新低，深B最低到216.88点，创出1个半月以来新低。是什么使B股特别是近来走势强劲的深B出现跳水走势 呢？

　　消息VS趋势

　　其实，早在深B暴跌前，就有市场分析人士认为深圳B股的炒作已接近尾声(见30期《证券市场周刊〈深B股超强走势的背后〉》)。银河证券研究所专门研究B股的孙祖逊认为，"从深证B涨幅看，已上涨了近30%，有回调的要求。而且深B紧盯的H股上升势头已显颓势。"而本周初H股的小幅回调从某种程度上印证了这种判断。

　　孙祖逊认为，"深证B指不可能总是独立于A股。近几个月A股的下跌给深B走势带来了较大压力。"的确，从深B、沪B、及上证综指的对比图中(见图1)就可看出，深B、沪B在今年4月16日上证综指上摸年内新高1649.60点之前走势还是比较吻合的，但在4月16日之后，三个指数走向却发生了明显的分歧，深B由于紧盯H股而走出上扬走势，而上证综指走出盘跌的态势，沪B却一路下滑。由于深B、沪B与深沪A股市场的上市公司都是内地企业，而且深沪B股市场的上市公司80%也都有A股在上市流通，因此相同的宏观环境使A、B股市场的企业本身没有多大差异，因此，深B与A股市场的背离不应太大，而深B与A股市场4个月的持续背离预示了其回调的可能。

　　其实沪B在8月18日跳水前已出现破位走势(见图2)，跌破了长达两年半的平台，上证综指在8月15日也下探到了半年来的低点位置。因此，上证综指、沪B在关键点位的失守给深B市场带来了巨大的压力，可以说这是深B下跌的内因。

　　也有分析师认为，沪B的暴跌有两方面原因，一是美元的弱势。美元的持续走弱及预期人民币升值，使场内场外资金不敢于买"美元资产"，从而导致沪B市场美元货币的流失。二是市场惯性作用，越来越快的下跌走势使投资者产生了恐慌，从而引发跳水。

　　然而，这里面有一个问题，即美元弱势、预期人民币升值及深B与A股走势的背离是影响B股市场的长期因素，如何造成B股市场8月18日的突然跳水呢？平安证券的钟精腾认为，一是这里面有个量变到质变的过程，另一个原因恐怕与消息面有关。

　　的确，有关QDII将尽快实施的消息对深B市场来说是一个重磅炸弹。今年6、7月以来，因CEPA签署的缘故，启动QDII说法再次被提及，有8月份即将推行的说法。高盛(亚洲)有限公司董事总经理胡祖六预测QDII将在一年内推出。而香港财经事务及库务局局长马时亨8月13日的高调表态更使得深沪两市应声回落。而有关QDII即将实施的传言在8月18日达到了顶峰。不过一些券商认为，若实行QDII，必将造成深沪两市的资金分流，这势必对国内市场的融资及国有资产的保值增值造成严重影响，因此，从大局看，QDII不会很快推出。

　　补跌抑或诱空

　　B股往往有A股的先行指标一说，那么B股的跳水是否预示A股将进一步下跌呢？孙祖逊认为，B股领先于A股是一个概率问题，并不是任何时候都会发生。而且有的时候，B股的加速下跌会成为市场的最后一跌，随后A、B股同时展开反弹。这种情况以前曾多次发生，例如在2002年1月21、22日沪深B股均出现了与本周跌幅非常相似的下跌，当时日跌幅均在4%之上，然而上证综指并没有出现暴跌，而且随后也没有出现补跌，相反在1月23日开始随B股止跌上扬。平安证券研究员钟精腾认为，B股领先于A股往往是市场自然形成的，而此次深B的下跌与主力打压诱空有关。B股市场规模较小，上海B股市场的

　　日交易金额只有8000万左右，且机构投资者缺乏，散户化特征明显，因而很小的做空的量及很低的做空成本就可以出现较大的跌幅，这也是深沪B股市场本周量很小但跌幅很大的原因。而在关键点位打压B股带动A股下跌，可以使机构在跌势末段捡到更便宜的筹码，摊低持仓成本。像这样的事例在2002年4月体现的更为明显。对于深B股而言，其走强的基础依然存在：业绩向好，市盈率只有16倍，而且经过此次深调之后有些股票已调整到位，有些已显露投资价值，所以不排除大资金逢低介入的可能。因此深B总体看继续下跌的空间有限。

　　套利资金在行动

　　其实，在深B市场存在很大的套利资金，这些资金不光是可以打压B股诱空A股的某些券商，而且还有穿梭于深B、港股的游资。对于国内市场主流资金而言，一有投资机会就会被群起分之，利润也会被迅速"微利化"，增发、新股申购及国债投资利润的走低就是很好的例证。现在市场资金又转向了可转债及B股市场。而当深B整体上扬30%后，获利盘的抛售压力便与日俱增，这也是为什么深B会出现深调的原因之一。而回调的主要品种就是获利丰厚的长安B等(见表2、3)。而另一方面，由于深B与港股同是以港币计价，因此游资在这两个市场暗中流动就成了影响深B涨跌的因素之一。据报道，6月底CEPA的签署使内地居民香港游成为热门。从7月开始，香港为刺激旅游消费而热推有上百家商铺参加的"好客月"打折抽奖活动，同时，香港旅游发展局还与内地众多旅行社联合推出"缤纷游香江"、"休闲好客日"等活动，还特别针对不同消费群推出了"自由行"、"购物游"等，如"深圳集散"的香港游报价只需260元。香港旅游发展局8月19日公布最新数据显示，7月份初步统计访港游客接近130万人次，比6月份增加79%。如此火爆的旅游市场为香港的经济发展增添了动力，同时使资金大量流入香港成为可能。

　　7月28日，中央批准广东东莞、中山、江门和佛山4个城市居民可以个人身份申请到香港旅游，9月1日，上海、北京的居民也可以个人身份到香港旅游。这将使资金流入香港更加便利。据悉，香港证券行已增添人手接待大陆投资者，并开始为来港的内地投资者办理外汇、证券甚至黄金账户，内地人来港开户买卖证券基本不受限制。只需来港亲自提交身份证明文件即可。尽管按现时的规定，游客只能带约6000元人民币出境，但现实情况是入港资金渠道已呈多样化专业化，而且不少内地证券公司也在为客户暗中经营港股。据报道，流入香港的人民币已达800亿元，某些证券行内地客户已达总客户的一成。有媒体透露，曾经有一家证券行于苏州举办一个小型研讨会，并对50-60名参与者进行访问调查，结果发现参与炒卖港股的内地投资者平均在港股的资金达50-100万元，甚至有的高达几千万元，当中大部分是通过香港大型银行，如汇丰进行交易。而两地投资者也有一些是通过大型证券公司或地下钱庄实现深港两地的资金流动。当港股行情看好时买入港股，而当深B具有投资价值是介入深圳B股。因而近期香港股市的上扬，分流了深B的资金，而若深B显露投资价值，部分资金仍会回流深B市场，资金的这种流动性造成了近半年来深B市场易涨难跌的局面。

　　B股市场需要重新定位

　　一些业内人士认为，应将两地B股市场区别对待。深B市场依然存在较大的投资机会，随着本周初深B股的大跌，一部分股票价格已重回投资价值区域。在8月21日，有5家股票跌破了每股净资产(见表1)。而沪B股质地相对较差，加之人民币升值预期对沪B影响更甚，因而沪B长期看并未跌到位。孙祖逊认为，沪B短期看应有反弹，特别是B指已接近92点---以沪B最高241.61计算跌幅在0.618的黄金分割位置，因而92点附近应有较大的短线支撑，但从长期看，B股的定位问题始终未解决，因而沪B未来走势并不明朗。

　　目前，沪B已基本跌至B股开放前的水平，在2001年6月B股开放后进入B股市场的投资者已全部被套，甚至在2001年2、3月开始提前进入沪市B股市场的投资者也基本被套。B股市场向境内投资者开放后没有后续的政策措施跟上，因此使得B股特别是沪B长期阴跌不止。当初设立B股市场主要目的是为企业融资港币或美元，而现在企业可以很方便地于海外市场直接融资，B股市场的历史使命实际已然结束。而随着将来QDII的推出，境内投资者投资以港币，美元计价的资产也非常容易，因而B股市场的资金供给就处于一个相对尴尬的位置。所以，明确B股市场的定位是化解B股风险的最佳方法，对深市B股而言同样如此，深圳如何定位，深圳B股如何定位是影响深B走势的重要因素。否则，在深B、港股之间游资流动会愈演愈烈。