B股风云：质优B股是最具投资价值的板块

　　平安证券/钟精腾

　　随着证券市场国际化、市场化、机构化、规范化步伐的加快，中国证券市场投资理念日渐成熟。今年以来，一、三线股走势冰火两重天，昔日的死亡板块大盘蓝筹股走出了波澜壮阔的行情，而一些缺乏业绩支撑的三线股一泻千里。从长期看，个股的两极分化走势仍将是大势所趋。目前QFII进入了实质性阶段，股票投资价值的挖掘已成当务之急。统计数据显 示，一些成长稳健的质优B股是目前国内证券市场最具投资价值的板块，但被市场所忽视。

　　据统计，截止7月30日，B股平均股价仅其同股同权A股平均股价的50.31%。造成AB股比价悬殊的主要原因有：B股政策定位不明，B股投资者面临更多的政策风险；B股投资主体是境内中散户，缺乏境内机构投资者；B股普涨普跌，个股缺乏投机价值；B股交投稀落，缺乏流通性；B股平均流通股为其同股同权A股的一倍等等。但从投资价值角度比较，可以说B股投资价值较其同股同权的A股高出一倍。虽然B股市场中不少B股业绩仍是“王小二过年，一年不如一年”，缺乏投资价值，但部分质优B股投资价值极为突出：

　　业绩成长稳健。稳健成长的业绩是衡量股票投资价值最根本的指标。这些质优B股都是主业鲜明、行业地位突出，上市以来高速发展，其股本出现了大比例的扩张，其业绩也同步增长，历年来每股收益仍保持较高的收益，如中集B、万科B、粤照明B等上市八年多，股本分别扩张了2.9倍、3.37倍、0.65倍，但每年每股盈利均在0.4元以上，其中中集B每年每股盈利不低于0.62元，确实难能可贵。

　　投资回报率高。投资回报包括现金红利及价差收益。从历年派现看，这些质优股公司注重股东回报：上市以来，东电B股、振华B股、鄂绒B股、海欣B股、鲁泰B、深基地B、深赤湾B、万科B、粤高速B、招商局B、深南电B、粤电力B、古井贡B、粤照明B、大冷B、茉织华B等年年保持派现纪录。据统计，粤照明B、中集B、深南电B、粤电力B、万科B、鲁泰B等上市以来，原始投资者每股累计派现分别为4.76元、4.57元、4.02元、3.49元、2.71元、2.64元等，与发行价比较，鲁泰B、深南电B等原始股持有者仅靠现金红利就已收回成本。鲁泰B、深南电B、粤电力B、粤照明B、粤华包B、古井贡B、中集B、深赤湾B、苏威孚B等原始投资者年均现金红利率分别高达25.40%、12.72%、11.53%、11.22%、10.10%、7.28%、6.65%、6.44%、6.23%等。以7月30日收盘价计算，鲁泰B、深南电B、粤照明B、粤电力B、东电B股等2002年现金红利率均在4%以上，也远高于一年期银行定期存款利率1.98%，且B股红利不需交纳20%的所得税。

　　从红股及股本的转增看，投资回报更为丰厚。上市以来，依靠送股或转增股本而使得原始投资者股本扩张二倍以上的B股就有闽灿坤B、万科B、中集B、友谊B股、粤电力B、海欣B股等。截止2002年7月30日，鲁泰B、龙电B股、闽灿坤B、深南电B、粤电力B、中集B、晨鸣B、苏威孚B、粤照明B等原始投资者年均收益分别高达100.35%、87.51%、68.58%、68.45%、48.14%、47.60%、44.22%、37.93%、29.20%等。

　　低市盈率、低市净率、高净资产收益率。这些质优B股不但成长性好，回报率高，目前仍是“两低一高”的B股。截止7月30日，中集B、长安B、晨鸣B、万科B、深南电B、粤电力B、招商局B、鲁泰B、苏威孚B、粤照明B、闽灿坤B、深赤湾B、上菱B股等市盈率均在16倍以下；古井贡B、大冷B、招商局B、粤高速B、京东方B、鲁泰B、张裕B、鄂绒B股、上菱B股、粤照明B等市净率均在1.5倍以下；而深南电B、长安B、闽灿坤B、粤电力B、中集B、江铃B、深赤湾B、苏威孚B、万科B、晨鸣B、粤照明B、东电B股、大众B股等2002年净资产收益率均在10%以上。

　　历史不代表未来，而买股票就是买未来，但具有以下特征的B股未来可持续增长潜力更大：

　　(1)、主业做强做大，行业龙头地位突出，有核心竞争力。如鲁泰B增资扩股后，一举成为世界第一的色织布生产商；振华B是港口起重机械制造业内的龙头；万科B的房地产龙头地位不容置疑；中集B是世界级的集装箱龙头；照明B有灯王之称；张裕B是国内葡萄酒行业惟一驰名商标，国内葡萄酒市场综合占有率高达21.42%，名列第一；鄂绒B为世界最大的羊绒业龙头；

　　(2)、有一定资源垄断地位的电力股、港口股、城市交通股。此类B股主要有粤电力B、深南电B、东电B、龙电B等。可重点关注粤电力B，该股近期涨幅小，目前市盈率仅10倍，预计在中报明朗前后有望走强大市；港口类个股主要有深赤湾B，预计公司今年中期每股收益约为0.29元左右，全年每股约为0.65元左右，同比增幅超过35%；城市交通股主要有大众B，该股历年成长极为稳健，且派息率高，预计中报明朗后，该股有望恢复性上涨；

　　(3)、有新的利润增长点。如晨鸣B，2001年初以每股20.8元高价增发A股，募集资金近15亿元，主要投向15.3万吨高档文化用纸项目属国家重点技改项目，这不仅助推晨鸣纸业产品完成全面升级，还将成为该公司一个强有力的利润增长点。该项目2002年7月建成投产，公司预计投产后可实现总产值13亿，年利税总额为3.2亿元，年税后利润为2.59亿元。从2002年报及2003年一季度季报可知，项目的投产使得公司2002年下半年每股收益增至0.5元(除权前)，一季度每股收益0.25元(除权前)，即预计今年每股盈利有望达1元多，除权后每股仍高达0.58元，按此业绩计算，该股目前市盈率仅9倍；京东方B，公司收购韩国现代LCD业务后，TFT约占其销售的一半。2003年上半年由于竞争对手的5代生产线合格率不理想，成本居高不下，所以17″TFT价格稳中有升，5月为270美元。TFT是公司本年度新增业务，它将使公司业绩大幅度上升。预计2003年每股收益0.43元(除权前)，目前比价偏低；上电B，公司正从传统的CRT向综合的平板显示器件供应商转化，其中影响最大的是PDP和TFT项目，与松下合资的PDP项目已经形成了5万枚的生产能力，2003年内将达到24万枚的生产能力。全球PDP市场未来2-3年的年增长率约100%。预计未来2年公司的业绩增长率为50%。