焦点评述：中国B股市场要往哪里去？

　　郑旻/海融资讯

　　最近深圳B股综合指数频频创新高，引起市场越来越多的关注。与此同时，上海B股市场表现不温不火，除了7月17日有一次放量补涨外，其余时间基本上处于低位盘跌状态。同样是中国B股，为何会出现这样的分化走势以及日后又将如何演绎等问题都是市场非常关心的话题。

　　B股市场的深强沪弱格局从年初延续至今，这种趋势将在短期内将继续延续下去，不过在今年第四季度开始这种格局有望得到改变。深强沪弱的格局出现，其中最主要的原因有以下四个：第一，这是由两个市场交易币种的不同所导致的。9.11事件之后美国经济开始衰退，美元弱势下降通道开始形成，加上沪深B股市场与生俱来的不同币种计价交易特性，造就了深强沪弱的格局。

　　尽管B股市场在2001年2月19日以后对中国境内投资者开放，大部分境内居民购买B股所使用的都是不拿来消费的美元和港币，是闲散资金，所以大多不考虑币种的汇率问题。但是，一个市场要保持持续的强劲上涨态势，一定需要有大资金的介入，场外大资金一定会考虑到沪市B股的美元交易特性，对沪市B股望而却步。因为对于大资金持有者而言，资金是需要时间成本的，投机资金不可能长期以单一货币资产的形式存在，如果他们考虑上海B股已经很便宜，并想介入的话，势必将手中其他外币资产转换成美元。操作完之后又要将美元换回到其他货币资产，但在这个过程中如果美元汇率持续下跌，例如从去年下半年至今，美元兑欧元已经贬值30%以上，这就等于上海B股起码吃到了3个指数跌停板，这是多大的资金成本风险啊！而深圳B股就不同了，由于人民币不仅坚挺，而且还面临升值潜力，背靠大陆的香港货币也有很大的支撑，因此港币相对其他货币资产是有潜力上涨的，场外大资金就会有兴趣购入港元资产，导致深圳B股的上涨。

　　第二，深圳B股市场上具备投资价值的股票较多，而上海B股市场上大部分是具备投机价值的“壳资源”股。

　　深圳B股市场本来就是两地A、B股四个市场中市盈率最低的一个，具有大量低价且具备长期稳定分红能力的股票，正好符合年初开始的“蓝筹股”狂潮选股思路，当然就能脱颖而出。上海B股市场上大部分是以前为大型国企解困筹措外资而上市的上海本地股，不仅行业背景比较落后，而且大多设立于中国经济由双轨制走向单轨制的转轨时期，法人治理结构不太健全，业绩普遍不理想。但是上海B股有一个优势却是深圳B股所无法比拟的，那就是这些本地公司大多受政策扶持，股本比较小，有强大的资产重组优势，而且重组的成功概率很大。因此，在短期大炒蓝筹股的氛围中，上海B股很难有所表现，但是，今年第四季度之后，资产重组概念有望在股市中形成炒作风潮——毕竟资产重组是任何股票市场永恒的题材，此时就应该是上海B股翻身的日子，不过届时还需要观察美元汇率的趋向。

　　第三，深圳B股市场曾经过惨烈的调整，而沪市B股的调整不如前者那么充分。深市B股启动时个股股价普遍较低，而沪市B股的股价普遍较高。

　　深市B股本来走势始终弱于沪市，但去年国庆之后突然加速暴跌，而且暴跌的对象都是一些业绩还不错的蓝筹股。例如领跌股之一的深万科，从去年10月8日的7.37元跌到11月18日的4.95元，成交量越来越大，而且跌穿了净资产价，当时引起笔者关注并强烈推荐。同时，笔者发现晨鸣纸业尽管没有多大的跌幅，但相对于它每股7元左右的净资产而言，长期处于5.5元的股价似乎也太便宜了，当时“与国际接轨”的呼声很强烈，认为中国股市没有投资价值的大有人在，笔者却始终认为跌穿净资产的股价依然暴跌，只能说明有增量资金在打压入货，果然年初这两个股票放量大涨。与此同时，深圳大量绩优B股被打压下来，在今年1月3日，指数处于最低点时，深圳B股中最贵的股票是深中集，只有6.63元，每股税后利润近三年都在1元人民币左右，而上海B股中最贵的股票是茉织华，每股1块美金，而近三年税后利润在0.40元人民币左右，两者的差别是多么明显——上海B股毫无投资价值可言。

　　不过沪市B股中的鄂尔多斯曾在去年11月底，由于MBO的原因被猛砸到净资产之下，当时这是唯一一个跌穿净资产的上海B股，笔者不断对该股进行推荐，果然日后也涨幅巨大。从上述深圳B股和上海B股市场的走势回顾我们可以得到一个结论：B股市场筹码比较分散，要起大行情的股票都是被狠狠打压过的，因此只要B股放量，不管上涨还是下跌，都是好事情。

　　第四，深圳B股市场的增量资金极有可能来自香港H股市场。

　　去年9月开始，香港H股市场出现暴跌后的上涨，当时大部分人还认为只是一个反弹，结果没想到涨势始终维持到目前，而且越来越多的国际投资银行调高了对H股市场的预期。H股是没有涨跌停板的市场，涨时疯涨，跌时飞快，因此不排除部分获利资金开始撤出H股市场，并流向同样需要港币交易的深圳B股市场。由于汇率原因，H股获利资金不肯流向沪市B股。

　　综上所述，深强沪弱的格局短期不会改变，投资机会上投资者可继续关注净资产倍率低，有一定业绩支撑和分红能力稳定的深圳中价B股。在中报全部公布完即将全部完成时可关注沪市B股，因为届时亏损股有望成为市场热点，沪市本地A股有望带动B股上涨。从长远角度考虑，B股市场最大的不确定性就是市场定位问题，不过从国际金融全球化趋势来看，B股的定位已经相当明显了——发新股，发展B股市场的可能性越来越小，A、B股合并只是时间问题。所以在人民币资本项目下非自由兑换的时候，沪市B股投资者必须考虑美元汇率走向问题，美元汇率没有走强的时候只能考虑短线操作。