B股：在指数低迷时播种 沪市B股可望补涨

　　海通证券 张崎

　　2003年以前B股市场基本保持齐涨共跌的走势,但今年以来出现了变化,深市B股一枝独秀而沪市B股却步履蹒跚。然而，B股市场定位的问题若不能尽早解决，将会长期制约深沪B股市场的发展。

　　截止到昨日，深市B指收报236.55点，较去年收盘指数186.97点上涨26.52%；沪市B指收报112.97点，较去年收盘指数113.51点下跌0.48%；从市场活跃度来看，深市B股今年以来日均成交3873万股，也显著高于沪市的2680万股，近期深市交易量更是数倍于沪市。

　　从市场层面来看，两者之所以出现了巨大的差异，主要是深市B股公司整体质量好于沪市的结果，而以港币计价的深市B股更容易吸引港资的回流，H股市场的大幅上涨也对其形成助推作用。

　　从2002年年报中可以发现，深市B股公司每股收益超过0.30元的有16家，而沪市只有5家；每股收益在0.50元以上的绩优股沪市没有1家，深市却有中集B、晨鸣B、长安B、万科B、深南电B、粤照明B、招商局B等7家。在今年市场主流热点明显集中于蓝筹股的炒作时，深市B股走势强于沪市也就不难理解了。虽然深市B股中亏损股就有15家，沪市只有9家公司亏损(ST股的家数分别为深市12家，沪市7家)，但是由于深市亏损股流通盘不大，占指数的权重比较小，这些股票的下跌可以由绩优股群体的上涨而抵消。而当4、5月份股价低至极点时，小市值的优势又显露无疑，ST特力B在大资金的推动下股价翻倍，*ST常柴B、*ST盛润B、*ST石化B等一批阶段性牛股也相继浮出水面。而沪市中*ST大江B、ST锦港B、ST轻骑B都是权重比较大的股票，相对来说其下跌对指数的影响就比较大。这也是近期沪市B股表现疲软的一个原因。

　　笔者认为，沪市B股中虽然较少绩优股，但包括阳晨B股、宝信B股、新城B股在内的一批经过整体资产置换，基本面已有显著提升的个股股价却创出新低，在沪深两市差距进一步拉大的时候，投资者应该对沪市B股给予关注。投资机会总是源自股票价格与价值的错位，未来的黑马可能就在超跌股中产生。

　　目前，B股市场更深层次的问题，值得我们思索。在境外投资者大量退出以后，B股市场已经成为境内散户为主的市场，市场波动幅度和成交活跃度均显著下降。再者，自2001年以来就没有公司发行B股，更是严重影响了B股市场的进一步发展。此外，B股市场面临的问题还包括外资股不断转为B股，CDR及QDII机制可能实施等等。相比之下，后者对B股市场的影响更大。

　　对于B股未来的出路，目前市场上讨论得比较多的有三种情况。其一是等待，等待人民币在资本项目下自由兑换，这样A、B股就自然接轨；其二是作为创业板市场定位，有不少人士提出这种观点，修改B股目前的上市章程，降低门槛，让高新技术产业类的创业企业在B股市场上市；第三种观点是取消B股，原持股者按上市公司净资产收回投资。依笔者看，以上三种方式都不可能对B股产生积极影响。第一种情况是消极等待，时间漫长，在这个过程中B股仍将随波逐流。第二种情况实施可能性较小，创业板市场本身成立与否的不确定性就较大，再与B股市场联系在一起，更为渺茫。至于第三种情况是最差的，这将直接导致股价下降。未来活跃B股市场的举措，也只能像这两年的变化一样悄悄展开。比如可以通过放开发行、加大扩容力度等手段，吸引优秀企业到B股市场来上市。近期有上工股份和京东方拟定向增发B股，如果获得证监会的批准，将为B股市场恢复融资功能打下基础。此外，在B股市场扩容以后，可以引入境内机构投资者，活跃市场交易，为最终A、B股市场合并打下基础。不过，从目前A、B股价差来看，推出A、B股合并势必拖低A股股价，影响A股市场的稳定，而且目前人民币在资本项目下并未能自由兑换，因此短期内A、B股合并的时机并不成熟。

　　综合来看，除非管理层在B股政策上有重大突破，给B股市场以明确的定位，否则B股市场在最近1—2年内不会有重大突破或转折，最多出现一些阶段性行情。但投资者也不宜对B股市场盲目悲观。就技术指标分析，沪市B指从240点下跌至120点以下，指数已跌去一半多。目前我国居民外汇储蓄存款有近1000亿美元，而B股市场的流通市值仅100亿美元左右。一旦管理层在B股政策上有大的突破，会有相当可观的资金流向B股市场，投资者在指数低迷时候播种，可能会得到意想不到的收获。