四类H股联动性强

　　截止周二香港国企指数收报3008点，创出了五年以来的高位出困境。

　　 招商证券 陈操

　　今年4月以来，香港国企指数出现大幅攀升，截止周二国企指数收报3008点，创出了五年以来的高位， 远远超过了同期恒生香港其他分类指数，而其中81只股票中有近40％的涨 幅甚至超过了国企指数的涨幅水平，像马钢、重 庆钢铁、东方鑫源、中国制药、粤海啤酒等涨幅均超过80％。而以此相对应的是国内市场含有H股的A股则大多表现平平， 以周二盘口表现来看，除了马钢股份(600808)、深高速(600548)、鞍钢新轧(000898)表现活跃以外 ，其它多数则显得波动较小，那么在这样一个简单类比情况下，A股能否会与H股出现联动呢？

　　我们注意到今年以来H股的强劲上扬有着多重原因，一方面是由于它们长期被市场价值所低估，在随着中国 经济进一步发展过程中，国际间的流动资本对这类个股有了重新的认识，并成为了推动H股牛市行情的主力军；另一方面由于 中国资本市场的国际化步伐开始加快，市场对近期推出QDII的良好预期也推动了H股的上扬，但是我们应该注意到它们对 相关A股的二级市场表现并不能产生直接影响。

　　首先由于历史原因，造成了A股和H股之间巨大的价差，以两市目前水平计算，27家同时拥有A股和H股 的27家公司其价格比相差3.33倍，其中股价最为接近的华能国际和海螺水泥也达到了1.5倍左右，这使得两者之间的 联动性大打折扣；其次，今年上半年内地和香港股市的局部牛市都是建立在价值的再挖掘上，但是即便是对同一家公司而言， 由于原有的定价机制不同，其价值挖掘的潜力也就大不一样，这也就是为什么有外资基金经理认为在同股同权的基础上基本不 会选择有H股的A股进行投资的原因。从这种意义上说，这对于该类个股而言还是一个利空；再次，目前相关A股中市盈率大 多接近市场平均水平，其中还不乏有上百倍的个股，这同样限制了整体板块的走强。

　　当然在这里我们并不是要否认H股的上涨对其A股的推动作用，尤其是当A股及H股差价进一步收窄后，联 动性将会进一步增强，但从目前技术面和基本面分析，期待整体板块的走强似乎有些勉强，而结合上半年市场所形成的投资理 念来看，这种联动作用可能更多的体现在以下三类品种中：

　　一、主流个股，比如近期表现出色的鞍钢新轧(000898)，在上半年市场充分挖掘钢铁个股的潜质后 ，该股近期依旧悄然走出了震荡盘升的独立行情。

　　二、目前价格比偏低的个股，比如华能国际(600011)、海螺水泥(600585)，按照周二收盘 价计算其价格比均在1.5倍以下。

　　三、虽然我们前面提到了静态市盈率偏高会限制了股价的联动，但从动态角度来看，对于行业正处于复苏或 者平稳发展阶段的个股，同样应该保持关注，如江西铜业(600362)、深高速(600548)、中海发展(600026) 。

　　四、隐性的含H股的个股容易被投资者忽略，所谓隐性是指公司分拆在两地上市，而这种联动更多地会体现 在因为股权变动而可能引发的价格波动上，比如外运发展(600270)。