多家外资机构加入看多队伍 H股热浪激荡香江

　　多家外资机构加入看多队伍，使得此次H股板块涨升显得不同寻常

　　本刊记者 鞠娟

　　今年以来，香港国企H股一直成为香港股市的一大亮点。H股指数在不到两个月时间里从2016点一路飙升至2722点，最大涨幅超过35%，创下自1998年5月以来的新高。与以往不同 的是，这次有多家外资机构加入到看多H股的行列中，据统计，外资机构目前已经持有30多只H股，占全部H股的六成以上。

　　 缘何钟情H股

　　众所周知，境外机构向来并不看好中国上市公司的公司治理结构和业绩，此次突然钟情国企H股，其深层次的原因何在？短期来看，似乎市场在憧憬QDII的实施对H股带来的利好支持，但实际上，海外大机构更多的是根据基本面作出投资判断。对香港股市颇有研究的西南证券研发中心周兴政分析认为，中国宏观经济向好的大环境是H股上涨的最大动力，因为带H股的上市公司多属于国民经济的基础性行业，又往往是行业龙头，与宏观经济的联动性很强。同时，中资股业绩近来不错，蓝筹股(包括新股)普遍分红派息，成为香港股市一大亮点。

　　瑞银华宝执行董事、中国经济及策略研究部主管陈昌华认为，H股持续半年走强，得益于上半年(尤其是头三个月)中国国有企业的业绩增长状况良好。他告诉记者，在他研究中国经济的多年里，今年一季度无论是宏观政策面、利好消息面，还是公司基本面、盈利状况，都是最有利的。事实上，机构选择以H股为突破口，可谓聪明之举。H股一直是香港市场中最活跃的板块，容易聚集市场人气，而且整体市盈率不足10倍，比港股平均市盈率为低，也远低于标普500和道琼斯指数成分股平均市盈率，属于“进可攻、退可守”的投资品种。

　　 下半年如何走

　　市场人士认为，由于国企股指数两个月以来涨幅超过20%，远远跑赢同期恒生指数，技术上存在调整的需要，因此不排除出现震荡的格局。不过，如果QDII在下半年有了定论，H股与A股的比价优势决定了H股走势依然向好。周兴政指出，H股指数最近从2200点上升到2700点，就算下半年回调，幅度也不会太大。整体来看，H股下半年将会呈现一个恢复性调整攀升的过程，并不会短期冲高后大跌。

　　针对H股市场近期的强劲走势，境外机构出现不同看法。花旗美邦提出了警告，认为从长期看基本面因素将占据上风，中石油、华能国际、浙江沪杭甬和兖州煤业等个股的股价已经超出了其价值中枢;但美林对指数高企的H股仍表示看好，相信目前H股的升势并非投机，并已经摆脱过去4年的“上半年走高，下半年调整”的规律，至于QDII落实与否，则可能关系到15%的市场空间;瑞银华宝则建议减持国企H股，认为QDII是否能够实施仍属未知之数。

　　瑞银华宝对国企H股的增持向来持谨慎态度，公司中国经济及策略研究部主管陈昌华解释到，“在H股板块中，钢铁、电力、公路等板块在今年上半年已经上涨得很多，继续上升的空间有限；央行紧缩银根就控制了房地产投资，从而影响钢铁建材等行业，那么，在股市上也会有一定反映。”

　　 A股能否借东风

　　从历史走势来看，H股板块一直与A股有着联动的效应，可以用“水涨船高”来形容。周兴政认为，H股上涨会对A股市场产生一定的联动效应，但仅仅因为H股涨势而盲目追逐28家带H股的A股，理由是不充分的。毕竟香港的H股和内地A股市场仍然处于分割状况，同一家企业在不同市场的股价、市盈率并不一致，A股价格明显高于H股“内地投资者应依据的还是国企蓝筹股的基本面状况，进行理性的价值投资，不要盲目追风。”

　　按照陈昌华的看法，目前拉动中国经济的“三驾马车”(消费、投资、出口)而言，后两者潜力已经得到释放，剩下就是消费需求了，他比较看好的就是消费类板块的H股。根据瑞银对股票盈利好、投资风险低的选择要求，会集中投资长期消费类行业，对这类公司的H股会比较关注。