深强沪弱比价调整--近期B股走势特点分析

　　平安证券综合研究所 钟精腾

　　经过上周的超跌反弹，本周深沪B股因成交不济，冲高回落。目前5日、10日、30日均线交绕汇聚，大盘走势缺乏方向。从盘面看，近期B股走势凸现以下特征：

　　深强沪弱明显

　　今年以来，特别是4月以来，B股走势深强沪弱极为明显。上证B指上周一度急泻至110.74点，创今年以来的新低，与2001年高位调整以来形成的最低点109.98点不足1点之差，目前股指仍在箱底下沿；而深证B指仍在前期箱顶之上，离前期低位仍在16%的空间。年报业绩“深强沪弱”是深沪B股走势分化的根本原因。据统计，深沪B股加权平均每股收益为0.0762元，较去年锐增1倍多(2001年B股加权平均每股收益为0.032元)，而深沪B股加权平均每股收益为分别为0.155元、0.0102元。若剔除亏损个股，B股加权平均每股收益为0.23元，而深沪B股平均每股收益分别为0.318元、0.1537元。深B股2002年业绩较去年大增的原因，除了ST中华B、深康佳B等大幅扭亏外，还很大程度上取决于一些个股业绩的高速成长，如长安B、晨鸣B、江铃B等。而沪B股个股业绩普遍不理想，甚至新增了不少亏损大户，如ST轻骑B等。截至5月21日，深沪B股平均市盈率分别为15.68倍、32.71倍。故笔者认为，超跌严重的沪B股随着大盘的回稳，可能会出现一定程度上的滞后补涨，但入世后B股市场投资理念日渐成熟，深强沪弱的格局仍将会深化。

　　比价调整价值回归

　　随着中国证券市场国际化、市场化步伐的加快，B股市场投资理念也日渐成熟。今年以来，特别是在年报披露的高峰期，个股间按年报业绩进行了一轮深刻的比价调整，绩优股及绩差股两极分化极为严重，走势冰火两重天。长安B、晨鸣B、江铃B、深南电B、鄂绒B等一些业绩高速成长的逆市大幅上涨，高上台阶，其中长安B创迭创历史新高，晨鸣B也迭创近两年新高；而大部分缺乏业绩支撑的三线股一泻千里，迭创新低，如*ST建摩B、*ST大洋B、ST东海B等。近日ST板块虽出现了一定程度的超跌反弹，但市场追涨意愿不强，上行乏力。从外围成熟的股市看，一三线股的分化是股市走向成熟的标志，未来个股间的分化仍将会进一步深化。从长期看，B股终将与A股合并。而截止5月21日收盘，B股平均股价仅其同股同权A股平均股价的49%，故相对A股，B股长线投资价值较为突出，特别是一些市盈率15倍以下、主业鲜明、行业地位突出、历年成长稳健的个股，如中集B、深南电B、粤电力B、晨鸣B、招商局B、苏威孚B、万科B、粤照明B、闽灿坤B、东电B等。据统计，这些绩优股上市以来，年均现金红利率在3%以上(不包括红股收益)。以4月30日收盘价计算，2002年年报派现率在4.6%以上的就有深南电B、粤照明B、鲁泰B、粤电力B、东电B等。买股票就是买未来，长线投资者仍可关注这些业绩稳健的绩优股。

　　一些缺乏业绩支撑的二三线股重挫是近期拖累B股大盘下跌的主要动力。但目前这些个股均跌至历史低位区域，中线技术指标仍超卖严重，且随着年报季报的明朗，中短期利空已出尽，故短期下跌动力不足。而一线股因有实实在在的业绩支撑，目前绩优板块平均市盈率仅15倍，投资价值凸出，且介入的多是一些中长线的投资性资金，因此绩优板块不会接力二三线股再度拖累大盘。

　　市场定位仍待政策

　　从消息面看，值得关注的是近日京东方B董事会通过了增发不超过3.5亿股境内上市外资股(B股)的议案。这引起了投资者对B股政策产生遐想。但笔者认为，这仅是公司的企业行为，即失去A股增发及A股配股资格(增发及配股应具备最近3年平均净资产收益率为10%，最低一年不能低于6%)公司的募资行为，而非预示着管理层对B股市场定位有新的变化。从公告可知，本次是定向发行，即发行对象为战略投资者、海外投资基金、特定投资者，而非向公众投资者发行。但笔者认为，B股市场新股发行政策仍难以恢复，因目前A股市场在加速扩容，是国内重点发展的资本市场。而B股市场作为吸引外资的功能定位不复存在，且目前外商投资企业A股上市已没有政策障碍，这一切表明，原先只能在境内B股市场上市的外资企业又多了一条筹资的渠道。

　　从技术上看，日K线组合显示，目前上证B指已下探至今年1月2日及去年11月27日所构筑的双底，而深证B指若排除长安B、晨鸣B等个别绩优股对指数的贡献，大盘也已跌至前期低位。从历史走势可知，去年11月及今年初所构筑的底部区域对大盘有较强的支撑。但目前长安B、晨鸣B等前期领涨股已放量滞涨，短期有整固的要求，缺乏有效的领涨个股，预计近期大盘将转入横盘整理。