外资B股套牢后遗症：谨慎观望QFII下的A股投资

　　据悉，德意志银行已与中国银行建立托管关系，瑞银华宝、高盛表示在最近两天将会确定托管银行。

　　有托管行资深人士分析：“外资谨慎的心态可以理解，想想最早投资B股的那批人，还是内地资金把他们‘解救’。A股市场究竟有多少人愿意来，还很难说。”

　　“我们在申请QFII的每一步进程中，包括选择托管银行和券商，都会考虑客户的意见。”

　　瑞银华宝(UBSWarburg)QFII申请小组负责人中国证券部主管袁淑琴接受记者的采访时说：“因为我们的宗旨只有一个，尽快把海外对中国有兴趣的投资者引入A股市场。”作为第一批表达QFII申请意愿的瑞银华宝称最近两天就会确定托管银行，很快将由托管银行向监管部门递交正式申请。

　　QFII是客户的利益

　　对于QFII，瑞银华宝有一种情结。

　　台湾1991年开始实施QFII制度，瑞银华宝最早获得资格，第一批进入，目前是台湾投资规模最大的外资机构之一，多年来所获颇丰。

　　“QFII最大作用就是开放的前几年，吸引了许多有兴趣但还犹豫不决或是有兴趣却限于各种限制不能准入的客户，而我们要做的就是为他们提供平台、提供渠道和我们的服务。我们也是最早进入韩国的券商之一，”袁淑琴说。

　　显然，瑞银华宝的QFII战略已经从台湾、韩国转战到中国市场。

　　这是一个投资机会稍纵即逝的年代。

　　“作为瑞银华宝，对中国内地市场的态度是勿庸置疑的，从瑞士最高的老板到我们都认为，A股市场一定要进，而且越早越好。客户的利益就是UBS的利益。”袁淑琴谈到。

　　瑞银华宝志在把国际最有份量的投资者带进A股市场，袁说：“如果我们把几十个基金经理都带进来，不是有什么巨变，他们不会轻易撤资。”“与我们只拿自有资金来做QFII相比，这种方式更可取，对中国投资更多，国际影响的范围更大，而我们搭建的平台是长远的，有优势的。”

　　瑞银华宝的客户主要为一些环球投资基金及在亚洲、中国都有很大投资的跨国公司，他们在经营和投资方面都有独到的理念和恒守的原则。

　　QFII演绎投资模式

　　袁淑琴告诉记者，目前中国QFII制度的实施环境对欲进入A股市场的客户存在一定障碍。

　　首先，《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》规定，外资在获得资格后3个月内必须打钱进来，而且根据计算，外资资金进入中国后的最短锁定期为2年3个月。

　　而很多跨国机构的投资习惯是下单前才会打钱，甚至一些基金进行投资的条件就是保持资金的流动性。

　　其次，深沪交易所现在实行的是T＋1交易制度。

　　对于QFII来说虽然说钱已经打进来，本身风险不大，但国际上许多基金的投资有严格的规定，必须一手交钱一手交货(DVP)。

　　根据瑞银华宝既往的经验，由QFII进入中国市场的渠道主要有四个：

　　第一，客户自己申请QFII，瑞银华宝只为客户提供研究的、咨询等平台服务，不赚钱，着重长期合作；

　　第二，投资者利用瑞银华宝的投资额度进入A股市场；

　　第三，针对资金必须有2年锁定期，有些投资者不能投的，瑞银华宝先用自己的钱去投资，然后设计出相应产品卖给客户；

　　第四，成立海外基金。

　　袁说，针对不同的对象，可以提供不同的服务，当然成本也不一样，瑞银华宝以第二种方式在台湾取得很大成功，我们希望在中国内地市场获得同样的成功。

　　在对券商的选择上，瑞银华宝的标准是运作准确透明；沟通顺畅；IT技术好；能够迅速掌握市场资讯；能够提供资源和平台。

　　对于托管行的选择，瑞银华宝表示不会刻意区别中资或外资，主要考虑以下几个因素：在申请QFII的时间推进表里，托管行的配合很重要，目标托管行应该能够在业务推进上提供很大帮助；投资额度里有客户的钱，需要客户认可。

　　据记者了解，这也是申请QFII资格外资的普遍要求，有市场人士判断。最早在香港设有分支机构的国泰君安、申银万国具有较大优势；

　　而目前5家中资托管行和待批的3家外资银行，各有优劣，主要取决于银行的客户资源、客户关系如何。

　　真正的兴奋点不多

　　记者先后从几家托管行了解到，有些外资进入A股的愿望并非很强烈。有托管行资深人士分析：“外资谨慎的心态可以理解，想想最早投资B股的那批人，还是内地资金把他们‘解救’。A股市场究竟有多少人愿意来，还很难说。”

　　摩根士丹利董事总经理谢国忠分析，当初外资基金对台湾很感兴趣，是得益于上世纪90年代后台湾IT业的兴起。韩国也是这样，外国人对它感兴趣，也是因为IT，它的品牌和技术不断向日本靠拢，但成本却比日本低得多。

　　他说，以环球投资基金经理的目光审视，中国A股市场很难有一个正待兴起和即将繁荣的行业，让外资感兴趣。

　　　谢继续分析：“对社会经济发展反应最为敏感的是金融行业和消费行业。但目前在中国内地消费行业做得比较好的很多都是外资公司的连锁企业；而金融体制改革还没有真正开始，而且对金融市场调整是不能急的，需要政府的一手掌握。

　　袁淑琴也谈到，QFII5000万美元的资金门槛并不低，全球能够马上在A市场下单的基金屈指可数。

　　中国概念投资热点

　　谢国忠说，对于中国概念的股票，环球投资基金的热点在于政府相对保护的行业。目前国内只有刚刚改制完的电力公司，还享有一定程度保护。

　　一直以本土投资为主的香港恒生投资管理公司近期又推出5只“中国概念”基金：恒生100%保本中国股票派息基金(4.5年共派息6.5%)、恒生100%保本中国股票派息基金(3.5年共派息4%)、恒生100%保本中国股票基金(4年)、恒生100%保本中国股票基金(3.5年)及恒生中国指数基金。5只基金的表现均与恒生流通中国内地25指数挂钩，该指数25只成分股均为在港上市的内地公司。

　　同时包括富达(Fidelity)、坦伯顿(Templeton)、霸菱(Baring)、怡富(Jardine

　　Fleming)等投资管理公司旗下都不乏亚洲新兴市场基金或者是中国基金，投资于在香港和美国上市的股票。

　　简言之，QFII并非海外投资者分享中国内地经济蓬勃发展的唯一渠道或者是机会。

　　实际上，在申请QFII热潮中，欧资实干，美资作秀，舞在前台的都是投资银行，真正的投资者发言甚少。投资银行其意不在投资，意在资格。

　　做为监管应防止一种结果：内地资金通过QFII搅动市场。