粤高速B：主业可持续发展

　　南方证券/汤小生

　　公司主营收费公路的经营与管理，2002年度份完成主营业务收入7.53亿元，比上年同期增长20.4%；实现净利润1.72亿元，同比增长16.2%。公司全年净利润增长的主要原因主要在于控股51%的佛开高速公路利润大幅度增长。佛开高速公路是新投入运营的一条路段，2001年因有超过1.5亿元的财务费用负担，净利润只有4541万元。2002年该路段收入稳步增长， 而各项期间费用恢复正常水平，净利润增长近三倍，成为粤高速利润增长的最大贡献者。

　　公司经营的广佛高速公路2002年收入与利润继续保持较快的增长速度，增长幅度均达到20%左右。按广东省政府的有关规定，2002年7月1日起对收费车型分类作了调整，现在来看，该政策的实际结果是收费标准略有提高，而车流量略有下降，总体对公司的经营影响很小。　

　　2003年公司管理层制定的经营目标是完成主营收入7.7亿元，增长2.2%；主营业务成本控制在26251万元，增长15.6%。该目标的制定综合考虑了下面两个因素：

　　1)广佛高速公路2003年将进行为期一年的大修工程，不仅影响该路段的车流量，而且导致费用开支的增加；

　　2) 2003年广东省将实行高速公路联网收费，公司现有的收费系统有待改造，运营成本将随之增加。

　　2003年公司的利润增长主要来源于：

　　1)京珠高速广珠段属新开通高速公路，车流量处于快速增长期，目前虽然仍没有实现赢利，但2003年有望出现较大转折，从而为公司利润增长作出贡献。

　　2)公司拟通过关联交易向广东交通实业投资公司转让了茂湛高速公路有限公司的全部投资权益，该议案提出已有很长时间，若能在2003年正式落实，则可使公司摆脱茂湛高速亏损带来的负面影响，有利于公司业绩的提高。

　　3)2002年公司原来享有的所得税优惠政策被取消，公司按33%的正常税率交纳公司所得税，这一变化对公司业绩带的负面影响已经得到消化，2003年公司业绩增长将更多地随同主营业务的稳步增长。

　　从近几年公司的经营状况来看，公司一直在不断收购或建设高速公路项目，从佛开高速到京珠高速广珠段以及将于2005年建成的江中高速，公司每年都有新的利润增长点，主营业务实现了可持续发展。虽然有些投资项目效益会与原先估计有出入，但公司能通过适当的资本运作保持了业绩的稳定增长。我们预计公司2003年的利润水平仍将有20%左右的增长。