个股点评：京东方B收购HYDIS“喜中带忧”

　　国泰君安 彭继忠

　　2003年2月12日，京东方(000725、200725)正式宣布以3.8亿美元的价格，成功收购了韩国现代显示技术株式会社(HYDIS)的TFT-LCD(薄膜晶体管液晶显示器件)业务，资产交割已于2003年1月22日全部完成。由于HYDIS近期内仍保持盈利，我们认为此举短期内对公司的经营业绩有刺激作用。　

　　京东方收购的三条生产线中仅有一条3.5代生产线较为先进，其他两条生产线已经运行了较长时间，由于生产线寿命以及生产成本原因估计已经接近寿命期，这将影响京东方未来的产能。　

　　由于三星及LG-Philips、台湾友达光电等国际厂商第五代生产线均已投产，计划投产的五代生产线和六代生产线也较多，因此从长期看国际市场LCD面板价格将呈下滑趋势。京东方的LCD面板的生产成本由于基板尺寸较小而难于下降，这将使京东方的产品处于不利地位。　

　　TFT-LCD是典型的资本密集型企业，一条五代生产线投资额约在6-8亿美元，从京东方的财务状况看难于进行下一代生产线的投资。而且此次收购运用了较大的财务杠杆，财务费用将对京东方的生产经营造成一定负担。　

　　鉴于京东方此次收购仅对短期内的业绩产生刺激作用，并促使市盈率回到正常水平，因此我们给出中性评级。