海通证券/张崎

　　于铝型材行业竞争异常激烈，毛利率持续降低；新的市场进入者以价格战为手段，对公司品牌造成极大冲击，销售额大幅下降；而投建于铝型材方面的募集资金项目未产生预期的效益，这些原因导致公司近年业绩大幅下降。今年前三季度凌云B主营业务收入只相当于去年全年的六成，主营业务利润不到去年全年的一半，第三季度经营更是出现了亏损。在公司 面临较大困境之时，公司的前两大股东分别进行了股权转让。

　　今年3月18日，第一大股东凌云科技集团与天津环渤海控股集团签署协议，将持有的8467万法人股(占总股本的24.26%)转让给环渤海集团(股权尚未过户)。环渤海集团注册资本10亿元，主要业务包括资本运作、房地产经营、区域经济开发等。房地产是其重要的经济增长点，公司已建成项目包括环渤海发展中心及华泰阳光新城等。公司控股的华泰集团为津滨发展的第二大股东，公司控股的北洋舰船游乐港有限公司，主要投资以基辅航母为龙头的大型娱乐园。4月15日，凌云第二大股东湖南振升铝材有限公司将持有的公司6818万法人股(占总股本的19.53%)转让给国基环保高科技有限公司。6月3日公司公告称，拟以公司持有的长沙振升铝材有限公司98%的权益及长沙分公司(两项资产共计9922.0114万元)，与国基环保持有的同江林雪旅游有限公司的90%的股权进行置换。公司称，置换完成后，旅游业务将成为公司新的利润增长点，同时将有利于改善目前建筑装饰行业激烈的市场竞争导致的公司赢利水平出现下降的状况。11月22日，公司拟变更募集资金投向，对公司持股35%的天津北洋舰船游乐港有限公司增资1.5亿元，增资完成后公司持股1.85亿股，占其股本的74%。北洋游乐港以前苏联"基辅"号航空母舰为基础，建设国内规模最大、品种最全的军事博览型主题公园，目前正在建设中，规划在2003年"五一"黄金周前开张。国内另一家航母游乐园--深圳"明斯克"的经营情况不错，北洋游乐港的经营业绩似乎也可以乐观预期。该议案有待12月30日股东大会通过。12月1日，公司股东大会审议通过，对截至2001年经审计应收账款总额中账面值约12000万元应收账款进行一揽子置换的资产置换交易。置换入公司的资产包括海南海瑞教育产业发展有限公司60%股权(3255.81万元)；中基恒业房地产开发有限公司60%股权(2791.54万元)；克什克腾神州国家生态公园98%股权(3182万元)；广东环渤海房地产公司13.75%股权(1650万元)。公司还对上海紫勋房地产开发公司增资4500万元，占其注册资本的90%。上述资产正处于投入初期，目前尚无利润产生。

　　凌云未来的发展情况取决于公司重组的效果，目前置入公司的资产尚不能产生效益，主要利润来源依然是幕墙及型材。长远看，如果旅游及房地产业务能产生效益，公司可能会有较好的发展。