平安证券综合研究所/钟精腾

　　回顾2002年B股市场走势，空头可谓得势不饶人，长驱直入，多头节节败退，投资者亏损累累：截止12月16日，深沪B股分别下挫25.82%、30.07%，年K线很可能将收一根光头破脚的大阴线。展望2003年，B股走势谨慎乐观。

　　市场定位：难以柳暗花明

　　市场人士认为，B股定位已不是技术问题，而是共识问题。一方面，因目前B股市场作为吸引外资的功能定位不复存在，且中国已加入世贸组织，我国证券市场也将按入世承诺逐步开放A股市场，且目前外商投资企业A股上市已没有政策障碍。这表明原先只能在境内B股市场上市的外资企业又多了一条筹资的渠道。缺乏境外投资者的参与，若大力发展B股市场，不仅会导致重复建议、功能重叠、资源浪费等问题，而且会引发一些深层次的问题，这也为以后AB股合并增大难度；另一方面，目前A股市场是国内重点发展的资本市场，且目前国内股票发行上市取消额度制，实行核准制，而目前B股平均股价仅同股同权的A股的一半，且B股市场明显缺乏流通性，因此B股市场难以吸引优质企业在B股市场发行上市，从历史经验可知，发行B股往往是企业无奈的选择。

　　预计向境外定向增发B股可能会成为明年个别B股上市公司筹资的新渠道。定向增发在政策上没有障碍，且定向增发B股已有华新水泥等成功先例。今年11月份上工股份已申请定向增发B股。但笔者认为，上工股份定向增发B股仅是公司失去配股及增发资格后无奈的企业行为，并不具有更多的含义。

　　此外，目前境内大部分机构无外汇收入，而一些外向型企业的留存外汇也多是一些流动周转资金；另外，国安基金管理公司和华宝兴业基金管理公司相继获准筹建，但这些中外合作基金不能买卖B股，这进一步动摇了投资者对B股基金的预期。

　　尽管B股市场利好难期，但利空也难现。2002年11月19日在“世界资本论坛2002”上管理层强调，对于QDII和CDR的政策研究比较慎重，目前专家们意见也不一致，其相关研究还很不成熟，它们的出台没有一个明确的时间表。　

　　年K线：上长影、短下影、小实体

　　缺乏重大政策利好的刺激，明年B股难现大级别的上扬行情，但中级反弹可望，而且很可能会出现在明年上旬或上半年，但下半年走势将明显落后：(1)今年下半年以来，B股深幅下挫，B股较今年七月高位有30%的跌幅，其中国庆节后，深沪B股就直泻20%，且期间无一象样的反弹，深沪B股自身已积蓄了修正式的超跌反弹量能；(2)上半年不仅是信息披露的密集区，而且是年报业绩及分红方案的披露期，题材概念盛行，期间容易滋生以点带面的行情。(3)明年国际化步伐进一步加快，投资者对股价接轨的预期使得B股下半年仍面临着较大的比价压力，毕竟B股平均股价及平均市盈率仍较可比性较强的香港H股高出一倍多。

　　至于大盘的运行空间，笔者认为，明年B股大盘仍有望上探深证B指245点、上证B指150点成交密集区，但难以逾越，此区域也将成为明年高位区域。从日K线组合可知，此区域不但是今年6月24日停止国有股减持后跳空上涨所形成长达三个月的横盘密集区，而且也是去年下半年的震荡区域，堆积了巨额的套牢盘，将对明年大盘的上涨构成层层叠叠的解套压力；明年大阳难期，但大阴难现，预计今年11月中旬以来所构筑的横盘密集区仍将成为明年大盘运行的低位区域：(1)深沪B股在去年分别重挫40.41%、29.01%的基础上，今年再度急泻30%，深沪B股分别回吐了开放政策涨幅的82.15%、83.1%。不管是从空间或时间等角度看，深沪B股中期调整充分。可以说明年B股指数是在一个较低的起点上，且年底的低位也是今年一月份的低位密集区，此区域对大盘支撑的有效性已经过大盘的多次确认；(2)决定股价的最终因素仍是业绩。B股经过一年半的重挫，B股特别是深B股已跌出了投资价值。可以说目前大部分B股股价已与国际股市接轨。目前仍有较大回归空间的均是一些小盘的三线股，这些盘小的三线股权重轻，对大盘指数影响不大，B股大盘已缺乏大幅做空动力。

　　故综上分析，笔者认为，明年B股走势先扬后抑，走势犹如过山车，从终点又回到始点，形态上将表现为一个收敛型的三角形态，年K线将为一根带较长上影线及较短下影线的小阳或小阴线。

　　个股方面，由于沪B股平均市盈率及平均股价均大幅高于深B股，而沪B股流通股本却大于深B股，价值回归引力将使明年深沪B股仍将延续今年底的深强沪弱趋势。而市场的逐渐规范及投资理念的逐渐成熟，明年一三线股比价调整仍将进一步深化。三线股重心仍将呈现出螺旋式下移走势，目前仍有较大的价值回归压力的B股有深本实B、深纺织B、深深宝B、深中冠B、胶带B、国旅B、宝信B、上工B、物贸B等；而一些成长稳健质优股特别是一些近年来超高价增发A股的质优B股有望跑赢大市，如晨鸣B、鲁泰B、张裕B、京东方B、茉织B、鄂绒B、开开B等。