招商证券

　　经历了放量反弹后，上周B股再次陷入牛皮胶着状态，日K线三阳夹两阴，周K线却收出十字阴线，周成交量同比再次萎缩。个股方面也是乏善可陈，普遍都是随波逐流，欠缺个性。这些迹象表明，随着多空争夺的僵持不下，场内投机性做多动力已开始减弱，B股长达五个月的弱势格局仍难以扭转。

　　从消息面看，上周异常热闹，先是周一QFII正式实施，外资透过QFII直接买卖A股；接着周三上海申办世博会成功，世博会将会上海以及中国带来巨大商机；周四人民银行行长戴相龙明确表示要重点发展资本市场，并表示人民银行将积极沟通和规范货币市场与资本市场的关系，让更多的社会资金转化为企业资本金。周五证监会主席周小川表示证监会将进行力度更大的解除管制，推动证券市场健康稳定发展。应该说，上述消息对股市都是利好。但从眼下来看，却都是远水不解近渴，无法为市场吸引来最急需的大规模入市资金，当然也就无法恢复和增强投资者的做多信心。

　　但从A、B股日K线走势图来看，近期B股领先A股止跌并领先反弹，反弹力度也强于A股，盘整时抗跌性也强于A股。其中的原因，除了前期B股跌幅较A股大以外，也与QFII相关政策的水落石出有关。QFII政策出台之前，由于市场预期部分外资可能从B股撤退转投A股，从而导致10-11月B股较A股加速下挫。而近期随着QFII相关政策细则的公布，一方面QFII对B股的负面影响基本上被市场提前消化。另一方面从《QFII外汇管理暂行规定》看，要求申请QFII的外资注册资本要在100亿美元且属于前100大金融企业，并且要求投资额度不低于5000万美元门槛非常高，这些硬性指标事实上就将绝大部分外资限制在QFII之外，使得QFII对分流B股外资的影响远远没有原先预想那么可怕，实际上可能根本不会分流B股资金。此外，对于那些不符合QFII有关规定的境外投资人来讲，投资B股市场是他们投资中国证券市场的最现实选择。

　　从基本面看，截止上周三已有5只B股股价已跌破每股净资产，即深康佳B、苏常柴B、本钢板B、晨鸣B、小天鹅B。其它还有不少B股的股价已经与其净资产值非常接近，如沙隆达B、鄂绒B股、万科B、招商局B、古井贡B、东信B股。说明不少个股已进入价值区域。另一方面，经过近期的大跌，B股特别是深B股投资价值凸现，以2002年三季度业绩计算，目前深B股平均市盈率已低于15倍，一些绩优股市盈率已低于10倍，接近甚至低于欧美股市的市盈率水平，从理论上说明B股已经具备一定的投资价值。

　　从技术面来看，从技术面看，6-24行情失败后，B股已累计调整100个交易日,历时21周，B指累计跌幅近30%，日线指标、周线指标已持续多周严重超跌，深B股已提前两周见底筑底，B股具备技术性反弹的强烈要求。但从日K线看，尽管近日B股止跌企稳并小幅回升，但欠缺成交量的配合，表明主动性买盘极其有限。由于B股是典型的政策市，在政策面对B股发展方向不明朗前，场外资金不敢大幅做多。而如果单靠市场的技术性力量支撑，B股反弹的力度必然极其有限。此外，如果A股反弹失败，那么B股也很难独善其身。由于长达5个月的弱市使投资者思维仍处于熊市阴影之中，持股心态极不稳定，筹码锁定性极差，一旦大盘剧烈震荡，杀跌盘将不可避免大量涌出。