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国信证券/长风
凯马B股(600953)，1998年6月发行上市，是沪市少数的纯B股上市公司之一，总股本64000万股，其中国家股37829.47万股、B股24000万股，1998年2月中国华源集团有限公司联合其它发起人，以其控股的六家机械企业全部资产和负债为主改制成立。其行业背景是农业机械，主要从事内燃机、农用运输车、拖拉机等方面的生产和销售，2000年每股收益还有0.1
3元，2001年就变成实现净利润-34418.08万元，每股收益为-0.54元，每股净资产为1.51元。
2000年12月通过对湖南汽车制造有限公司该公司的股权收购,获得汽车整车生产目录,为公司农机升级进入轻卡领域消除行业进入壁垒，已成功开发了3个系列18个品种的“凯马牌”轻卡汽车，并已在全国各地呈现出良好的销售势头。公司在墨西哥投资的大型农机生产厂2001年底可完成项目建设。
2002年7月11日公司第一大股东与中泰信用担保有限公司签订了《股权转让协议》和《股权托管协议》，将其所持有的公司国有法人股18880万股转让给中泰信用担保有限公司，股权转让的原因主要是中国华源集团对上市公司资源整和的需要。凯马B股是中国华源集团有限公司控股的四家上市公司之一，另外三家是沪市A股上市公司华源股份(600094)、华源发展(600757)、华源制药(600656)。随着股市环境的改变，在再融资条件更加严格和退市机制健全以后，对于大股东来说控股太多的上市公司资源并非就是好事，因为要维持太多上市公司不出现连续亏损相当不容易。如果大股东无法从这些上市资源中得到融资的好处，出让上市资源以实现资本增值以及获得宝贵的现金就是必然的选择。
表：中国华源集团控股上市公司的基本情况
代码公司简称行业类别总股本流通A股2001年收益每股净资产
600094华源股份纺织服装业49175110400.1602.92
600656华源制药化工932250960.2001.58
600757华源发展纺织服装业47214140400.1202.57
900953凯马B股机械6400024000(0.540)1.51
“华源系”有三家上市公司是中国华源集团发起创立的，只有华源制药(600656)是收购老牌上市公司浙江凤凰得来。中国华源集团曾拟将浙江凤凰股权转让出去，但由于无法获得豁免全面要约收购义务的批准，转让协议被取消。后来中国华源集团决定对其主营进行重组，浙江凤凰开始逐步退出精细化工产业，转而向包括中药和化学原料药在内的现代中药领域迈进。华源制药的发展目标已经被设计为国内一流中药企业，成为中国华源集团打造医药产业支柱的主要平台。
另外两家上市公司作为中国华源集团的嫡系部队，始终也是其资本市场融资的主要平台，因此分别有不同的定位：华源股份作为一家化工化纤企业,一是在形成化工、化纤产业优势上有新的突破;二是在进入生物工程和制药领域取得新的突破。华源发展则在发展品牌服装业的基础上利用在各地收购纺织企业时以出让方式取得的国有土地使用权从事房地产开发、经营。
这样在B股市场失去融资和再融资功能的情况下，在已经持有的三家A股上市公司完成资产重组和主业重新定位以后，凯马B股被转让就显得很合理了。虽然华源集团表示股权转让以后仍然是第二大股东，“并不表示要从华源凯马全面退出”。但应注意到转让给中泰信用担保的国有法人股已经占其总股本的29.5%，这已经是触发全面邀约收购的临界点，否则华源集团更有可能选择全部彻底转让。
新股东接手以后可能带给公司的新变化值得关注：首先，是否借壳上市或者进行资产置换将主业转变为金融业值得关注，不过公司所处的农机行业虽然竞争较为激烈，但是中国农业现代化的根本出路在于农业机械化,凯马B股作为该行业的龙头企业，农机产业仍具有广阔的发展前景,因此新股东也有可能加大扶持主业发展的可能。其次，控股纯B股上市公司能够发挥的资本运作空间非常有限，中泰信用担保作为一家有实力的金融企业一定会想方设法促成公司增发A股，从而打造更有潜力的资本平台。最后，如何扭转公司目前业绩大幅滑坡的局面也是新股东面临的挑战。
对投资者来说，类似凯马B股有股权重组题材的B股并不多，资产重组有较大的想象空间，值得特别关注。
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