世基投资/郑旻

　　本周二，沪深两地B股市场继续小幅整理行情，成交量有所萎缩。从盘面表现看，B股走势看上去要强于A股，因为A股指数已经象是向下破位了，但B股依然属于强势震荡的范围。盘中B股曾出现过一度放量上涨，各种关于B股市场的利多预期又升温，最终还是无功而返。现在做多B股的投资者只有一个理由：怕政策性踏空，而大家所等待的政策，笔者在本栏也 一再分析其性质和概率，不是说没有可能，但要出台彻底改变B股目前现状的利多政策——重新找回B股定位，恐怕有一定难度。而其他政策对B股的刺激都是有限的，不会改变B股比较尴尬的处境。

　　众所周知，在人民币自由兑换的条件下，B股就应该和A股完全合并，从国际市场的历史来看，内资股和外资股的合并是必然趋势。最近，市场上流传一种说法：B股可能有个利多，是管理层承诺若干年之内A股和B股不合并，自然，如果这项措施真的出台的话，的确是利多，不过其可能性有多大？B股与A股的合并，是由人民币自由兑换进程而决定的，管理层曾经表示过，这个进程我们目前没有时间表。也就是说，这是未知数，谁又能那么肯定人民币一定在某些时间内不能自由兑换呢？所以面对市场传闻，投资者需要用一点点专业的知识来判断一下，这样才不会被别人牵着鼻子走。

　　如果B股没有利多政策的预期，这个市场恐怕早就掉下去了。国际股市出现下跌加速的趋势，难道B股就真的一点都不会受影响吗？由于世界通信公司申请破产保护，花旗银行集团等面对巨额坏帐，贝尔南方公司效益不佳，投资者继续抛售股票，纽约股市本周一再遭重挫，道琼斯30种工业股票平均价格指数在前一日跌幅高达4.64%的基础上，继续暴跌234.68点，跌穿8000关口。纳斯达克综合指数则跌穿1300点关口，标准普尔500种股票指数跌到820点以下收盘。从这样猛烈下挫的趋势来看，就算近些天有反弹，国际股市走熊也已经成为不争的事实。

　　虽然B股的投资主体已经完全本土化了，虽然大家不考虑汇率风险，因为美金和人民币是非自由兑换货币，但国际股市的影响终究还是会传染到中国资本市场上，一般来说，经过6到8个月的时差，这个负面作用就会被看到。现在关注国际市场的动荡，已经不是单纯从汇率角度出发那么简单了，而是要考虑整体的系统性金融风险。综上所述，B股的投资机会完全建立在对政策预期的基础上，但政策又是谁都猜不透的，基于这种考虑，目前B股就变成了“食之无味，弃之可惜”的市场。每个人的风险偏好是不一样的，所以面对现在这种复杂的情况，投资者要从自己情况出发，摆正自己位置之后，才能在风险和收益之间权衡。

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